高鑫零售(06808)：交割阿里巴巴-SW(09988)的这两年

如今，深耕大卖场的零售股依然面临着新零售来势汹汹的竞争压力。

2月20日，处于转型“阵痛”期的高鑫零售(06808)发布了其2019年全年业绩。其中，收入同比下降，但净利润却有所上升。此外，公司2019下半年业绩较上半年更是起到了修复作用。受消息推动，高鑫零售于尾盘急涨逾4%。

值得一提的是，在去年这个时候，与高鑫零售营收、利润双降的业绩一同发布的，还有一份公司委任黄明端为新任CEO的人事调动公告。如今，黄明端掌舵公司已近一年，在公司转型达“深水区”之下，2019年高鑫零售有何变化?

转型举措初见成效?

2019年，高鑫零售实现总销售收入1018.68亿元人民币，同比增长0.5%;实现收入953.57亿元，同比下降4.0%;实现归母净利润28.34亿元，同比增长14.4%。从历史数据表现来看，公司收入呈逐年下降趋势，但利润水平却在多数期间内维持增长。尤其是2019年，公司归母净利润实现6年来最高增速，营收表现仅次于2014年。

值得一提的是，由于公司于2019年1月1日采用完全追溯调整法初次应用《香港财务报告准则》第16号。因此在公司最新财报中，2018年业绩数据较去年公布数据有所调整，进行了重述。

相比于2019H1，公司于2019H2实现了更为出众的业绩表现。其中，营收同比增速达-1.2%，较上半年的同比-6.4%有所收窄;净利润增速较上半年的5.0%也大幅提升至34.2%。相比于上半年，公司财务于下半年得到较大改善。

得益于高鑫零售对产品组合优化、以及对双品牌供应链的整合等措施奏效，在盈利表现方面，公司盈利能力有所增强。具体表现为毛利率连续7年保持逐年提升，净利率也有所改善，较去年同期提升0.33个百分点，接近3%水平。

费用上，高鑫零售于2019年实现营运成本195.23亿元，同比增长1.1%。费用率上，营运成本占总销售收入的比重为19.2%，较去年同期增加0.1个百分点。由于公司大卖场网络的持续扩张以及O2O业务的发展公司员工开支、经营租约开支均有所增加。

其中，公司暂未单独公布租金数据，在员工成本方面，员工成本占收入比重为10.47%，较去年同期增长0.26个百分点，增速也较去年有所放缓。

行政费用于2019年则有所减少，达到28.07亿元人民币，较去年同期减少1.4%。其中，行政费用占总销售营收比重与去年维持相同水平不变，达2.8%。整体来看，公司的费用管控表现较好。

纵观高鑫零售财务数据可以发现，公司处在由传统零售固有模式向引入新零售转变的过程当中，仍处于先破后立的转型期，营收下降的行业阵痛难以避免。但整体来看，公司各项转型措施于2019年尤其是下半年已初见成效，盈利能力有所提升、费用也一定程度得到了控制。

新零售有待进一步深耕

对于2019年，高鑫零售董事长曾张勇表示，过去一年，新零售全方位融合线上线下，为高鑫的发展带来了实实在在的增量成果。与此同时，面对消费者的生活方式向数字化快速演变，公司未来将不断发挥实体门店数字化的力量。

在新零售的战场上，本质是参与者在供应链的竞争。智通财经APP了解到，2019年，高鑫零售O2O 业务(线上到线下业务)销售收入实现了同比90%的增长。线上业务的稳步攀升，则离不开公司在线上及配送服务上的转型升级。

其中，高鑫零售先后推出“大润发优鲜”、“欧尚到家”app，与并淘鲜达、饿了么及天猫超市等平台入口进行合作，实现生鲜一小时到家服务，覆盖门店周边5 公里内客户范围。在供应链上，高鑫零售则于2019年9月于所有高鑫门店上线“猫超共享库存”一小时配送到家服务。

智通财经APP了解到，除此之外，公司还选择了约 280 家门店提供猫超“半日达”服务，服务于2019年10月起上线，预计于今年5月底前全部上线。通过“半日达”服务，高鑫可为客户提供 20000 只单品，以快速消费品和小百杂商品为主，未来也会逐步延展至生鲜品类。随着供应链能力的完善，高鑫零售于2020年线上销售收入有望进一步提高，阿里入股后对于高鑫的赋能作用，也逐渐显现。

具体业务方面，高鑫零售于2019年B2C用户数达到3300万，活跃用户数超过1000万。B2B用户达到53万，活跃用户约为24万，客单价约为1000元人民币。其中，B2B业务有较快增长，实现同比增速约50%。

门店数量方面，高鑫零售于2019年开设7家新门店，并关闭了5家长期亏损门店，门店总数达到486家。相比而言，公司于2013-2018年净新开门店数分别为50、49、37、37、15和24家，高鑫2019年净开店数大幅减少至2家，体现较为保守的展店策略。

相比之下，公司2019年工作重点更体现在门店整合上。智通财经APP了解到，2019年，高鑫零售共升级改造了10家门店，2020年门店改造将进一步提速，计划今年改造现有门店50家。

据公司介绍，改造后门店同店销售有明显改善。其中，生鲜品类较为明显，平均可实现两位数增长。而从高鑫2019年同店销售增速表现来看，公司同店销售于2019年依然为负增长，全年实现-1.01%增速，而相比于2019年上半年有所改善。

总的来说，面对新零售来袭，高鑫零售的竞争对手方阵由沃尔玛、华润万家逐渐发展至了目前四面八方的局面。面对新进入者对市场份额来势汹汹的瓜分，公司同店销售下降是一个不可避免的过程。

如今高鑫零售门店整合已大致完成，2020年门店业绩能否重回正轨，仍需看公司门店升级及各项转型措施的推进情况。

就公司目前计划来看，2020实现50家门店改造，于280家门店提供“半日达”服务，相比于高鑫486家门店而言仍是较小规模，但对于公司同店销售来说将起到提振作用。

从行业看，2019年，国内消费品零售总额达人民币411,649亿元，同比增速为8%。网上零售额达人民币106324亿元，增长16.5%，增速均有所放缓。未来，新零售人、货、场的有效融合，全渠道新零售生态圈的打造依旧将是零售商争夺的高地。

高鑫零售与在阿里巴巴的深度合作后，如今线上业务及供应链的转型已初见成效。2020年，线上业务以及B2B业务预计将成为公司的重要增长点。公司2019年总体交了一份不错的答卷，而以目前公司的门店升级计划来看，仍属于较小规模，对于同店销售的提振作用有待进一步观察。