新股研报 | 深蓝科技(01950)股权集中，估值并不吸引，料会股价较波动

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

深蓝科技(01950)于2003年成立，为一家中国知名人工革化学品制造商，主要从事知名品牌“深蓝科技”下的涂饰剂及合成树脂的研发、制造及销售

招股日期︰2月27日至3月3日

上市日期︰3月12日

独家保荐人︰智富融资

收款行︰中银香港

发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为0.5元至0.6元，集资最多1.5亿元，上市开支约3,940万元人民币

按每手4,000股，入场费2,424.18元

以上限价0.6元计算，市值约6亿元(以19年预期经调整盈利约3,478万元人民币计算，市盈率约15.6倍)

截至19年9月底 ，平均资产净值约1.35亿元人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

16至18年收入分别为人民币1.51亿元、1.57亿元、1.67亿元，19年首九个月收入为1.3亿元人民币

16至18年毛利分别为人民币5,517万元、5,077万元、5,068万元，19年首九个月毛利为4,547万元人民币

16至18年纯利分别为人民币2,540万元、3,495万元、3,079万元，19年首九个月纯利为1,520万元人民币

16至18年纯利分别为人民币2,540万元、2,393万元、2,887万元，19年首九个月纯利为2,648万元人民币(若扣除上市开支、附属公司及物业收益)

公司估计，截至19年底止年度的估计综合溢利不少于2,350万元人民币，经调整后纯利3,478万元人民币

以2018年收入计，公司于中国人工革化学品制造业约占0.75%的市场份额及以2018年收入计，公司于中国人工革涂饰剂市场排名第四，市场份额约为1.9%

公司提供各种人工革化学品，包括着色剂(即色浆及色片)、表面处理剂、助剂及合成树脂，以制造PU革及PVC革

公司生产基地位于中国浙江省杭州市建德市，建筑面积约为22,490平方米。建德生产厂房分别运行29条、三条及四条生产线，以分别生产色浆、色片及合成树脂。此外，公司有九条生产线，可交替使用以生产表面处理剂及助剂

公司客户包括合成革制造商、贸易实体及分销商，其中客户主要为位于浙江省、广东省、福建省及江苏省的中国合成革制造商，五大客户占18年总收入约40%。公司亦有若干位于巴西、墨西哥、土耳其及越南的海外客户

集资所得其中60%用于在现有建德生产厂房附近兴建新生产厂房及购买新机器及设备;16.4%用于强化自动化系统;21.8%用于透过将现有研究院迁至现有建德生产厂房，以及委聘更多有经验的专家及工程师，和购入更多先进的研发设备及测试设备以增强研发能力等

首次公开发售前投资者︰

于18年2月向独立第三方汤女士发售3%股权，发售价为较招股中间价折让约70%，并设六个月禁售期

汤女士的职业为註册外国律师。汤女士在法律行业工作逾十年。公司相信首次公开发售前投资可多元化本集团的股东组合，且本集团可透过汤女士获得企业管治相关建议

上市后主要股东架构︰

主席刘静女士及其配偶陈华先生及一致行动人士持股72.75%

前期投资者汤女士持股2.25%

公众持股25%

简评︰

深蓝科技于2003年成立，为一家中国知名人工革化学品制造商，主要从事知名品牌“深蓝科技”下的涂饰剂及合成树脂的研发、制造及销售

以上限价0.6元计算，市值约6亿元，以19年预期经调整盈利约3,478万元人民币计算，市盈率约15.6倍，估值并不吸引

公司股权集中，集资最多1.5亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动

（编辑：张金亮）