网易(NTES.US)2019Q4财报点评：游戏业务掘金海外市场，梦幻西游IP矩阵表现亮眼

本文来自微信公众号“ MS互联网传媒”，作者：刘欣、张昱、钟奇。

报告摘要：

业绩概述

 2020年2月27日，网易（NTES.US）发布2019Q4业绩，19Q4营收为157亿元，同比增长9.2%。其中网络游戏营收达到116亿元，约占总收入的73.9%；有道业务收入4亿元，占总收入的2.5%；创新及其他业务营收达到37.2亿元，约占总收入23.6%。19Q4基于非美国通用会计准则的净利润为37亿元，同比增长55.2%。2019年营收为592亿元，同比下滑11.8%，2019年净利润达到212亿元，同比增长378%，主要在于2019年成本得到有效优化，提升利润空间。

游戏主业表现稳健，手游品类内生强劲，掘进海外市场

2019Q4网络游戏业务营收为116亿元，同比增长5.3%，在线游戏业务的增长主要得益于手游收入的增加，其中手游营收达到82亿元，约占网络游戏业务收入的70.4%，2018Q4占比为69.7%，同比略有增加；端游收入为34亿元，占网络游戏业务收入的29.6%。网易的游戏业务营收从2018Q2开始已经连续七个季度突破百亿。2019年，网易长期排名中国发行商出海收入排行榜前三，是唯一一家全年各月都稳定在日本地区公司收入榜的中国企业，2020年网易有望发力欧美市场，海外市场空间有望进一步挖掘。

梦幻西游手游长期稳定，IP新作表现亮眼

 梦幻西游长期为公司贡献稳定业绩，表现稳定，新增玩法，热度反增不降。2019Q4，网易在国内市场又推出了一系列新手游，丰富游戏产品矩阵。新作《梦幻西游三维版》于12月上线后表现亮眼，登顶中国iOS下载榜。同时开发衍生动画和漫画，签约明星作为手游代言人，长线运营维持吸金能力。梦幻西游热度不降反增，为公司业绩提供稳定保障，《梦幻西游》手游在畅销榜长期稳定排名前5，流水持续性更是超出市场预期，未来持续看好MMORPG重度手游的长生命周期持续性。

网易有道业务表现亮眼，叠加政策因素在线教育潜力巨大

网易有道战略调整，定位于全链条的教育科技公司。19Q4网易有道营收为4.1亿元，同比增长78%，19Q4在线教育毛利率为30%。2019年初网易有道重新定位为一家全链条的教育科技公司，19Q4在线课程销售额达到3.5亿元，同比增长211.1%；有道精品课付费人次25.8万，同比增长68.1%；K-12付费人次16.1万人，同比增长366.3%，看好未来网易在线教育依然有增量空间。

创新等多项业务协同发展，网易云音乐收入再创新高

19Q4创新业务及其他业务创新及其他业务本季度净收入为37亿元，同比增长18%，毛利率提升至21%。其中，网易云音乐表现突出，单季度收入再创历史新高。2019年12月iOS渠道的中国应用收入排行中，网易云排名收入榜单第十，与上月相比排名上升两位，音乐业务在未有望为公司作出更大的业绩贡献。

风险提示

游戏版号限制风险；游戏上线不及预期风险；出海政策风险

01 19Q4营收增长稳定，优化成本提振公司利润

2020年2月27日，网易发布2019Q4业绩，Q4营收为157.35亿元，同比增长9.2%。其中网络游戏营收达到116亿元，约占总收入的73.9%，有道业务收入4亿元，，占总收入的2.5%，创业及其他业务营收达到37.2亿元，约占总收入23.6%。四季度基于非美国通用会计准则的净利润为36.62亿元，同比增长55.2%。

2019年营收为592亿元，同比2018年降低11.8%，2019年净利润达到212亿元，同比2018年增长378%，主要在于2019年成本得到有效优化，提升了利润空间。2019Q4销售费用率为14%，同比和环比均有上升，Q4管理费用率是5%，近三年一直处于稳定状态，Q4研发费用率为14%，同比有所上升，环比略有下降。

02 游戏主业表现稳健，手游品类内生强劲

2019Q4网络游戏业务营收为116亿元，同比增长5.3%，在线游戏业务的增长主要得益于手游收入的增加，其中手游营收达到81.69亿元，约占网络游戏业务收入的70.4%，2018Q4占比为69.7%，同比略有增加；端游收入为34.35亿元，占网络游戏业务收入的29.6%。19Q4游戏业务毛利率为63.1%，较19Q3的63.8%环比略有减少。网易的网络游戏业务营收从2018Q2开始已经连续七个季度突破百亿。

网易不仅在国内占据了巨大市场，在海外市场的影响力也进一步提升。在App Annie公布的2019年11月中国发行商出海收入排行榜中，网易排名第一，2019年网易长期排名中国发行商出海收入排行榜前三，是唯一一家全年各月都稳定在日本地区公司收入榜的中国企业，2019年海外市场收入占公司游戏营收超过10%，未来这一比例将持续提升，海外市场空间有望进一步挖掘。

梦幻西游热度不降反增，为公司业绩提供稳定保障，在畅销榜长期稳定排名前5，流水持续性更是超出市场预期，除了传统游戏，在第四季度，网易在中国市场更是推出了一系列新手游，丰富游戏产品矩阵。《梦幻西游三维版》于12月上线后表现亮眼，登顶中国iOS下载榜。未来持续看好MMORPG重度手游的长生命周期持续性。

03 网易有道业务表现亮眼，叠加政策因素在线教育潜力

网易有道在线教育表现越发亮眼，19Q4网易有道营收为4.1亿元，同比增长78.3%，19Q4在线教育毛利率为30%。2019年初网易有道重新定位为一家全链条的教育科技公司，19Q4在线课程销售额达到3.5亿元，同比增长211.1%；有道精品课付费人次25.83万，同比增长68.1%；K-12付费人次16.11万人，同比增长366.3%。

网易有道在付费教育内容里坚持精品教学，注重内容质量，课程覆盖广泛，被市场认可，开设部分免费课程吸引用户，以精品课程提高用户转化率。网易有道在Q4净利润和毛利率都有所提升，在成本的把控上也有所加强。在未来一个季度看好网易有道，疫情期间网易有道股价高涨，在线教育依然有很大增量空间。

04 创新业务协同发展，网易云首登收入榜前十

19Q4创新业务及其他业务创新及其他业务本季度净收入为37.2亿元，同比增长18%，毛利率提升至20.6%。其中，网易云音乐表现突出，单季度收入再创历史新高。

2019年12月iOS渠道的中国应用收入排行中，网易云排名收入榜单第十，与上月相比排名上升两位，截至2019年底，网易云音乐入驻原创音乐人总数超过10万，全年，网易云音乐原创音乐人作品播放量超过2700亿次，音乐业务在未有望为公司作出更大的业绩贡献。

（编辑：张金亮）