香港交易所(00388)：投资收益同增72.3%成亮点 互联互通增强韧性

2020年香港股市经历了较为严峻的考验，在社会事件的影响之下，8月份恒生指数出现大幅回调，进入四季度尤其是12月份，随着市场情绪有所转暖，以及多板块和题材的热度上升，恒指单月反弹7个点 。

而与香港股市走势最为息息相关的香港交易所(00388)也出现了极大波动，进入8月份回调最猛，但是之后的反弹也比恒指更加强劲。智通财经APP观察到，据港交所前三季度业绩显示，在市场经历考验之下，其收益仍然获得2.2%的平稳增长，净利润也同比也是持平状态。

四季度后情绪修复，恒指反弹明显，带动港交所实现月线三连涨。近日港交所发布了2019年年度业绩，也印证了这一点。

行情来源：智通财经

总体营收平稳，投资收益同增72.3%

智通财经APP观察到，2019年，港交所实现营业收入163亿港元，同比增长3%;EBITDA为122.63亿港元，同比增长4%;归母净利润93.91亿港元，同比增长1%;全年合共派息每股6.71港元，与上年派息持平，分红率保持90%不变。

由于前两年香港股市在深港通、上市政策等多重因素刺激之下，港交所实现了收入和利润的高增长，2019年因受到社会事件等影响，香港的多个行业受到影响，导致股市交易等承压。不过总体而言，2019年港交所实现了高位的同比增长，表现稳定。

如果分业务板块来看，平稳之中也不乏亮点。

交易费、结算费和投资收益仍然是其收益的主要来源，不过同比表现差异明显。业绩公告显示，2019年港交所实现交易费55.9亿港元，营收占比34.3%，该项收入同比下滑11.8%，营收占比下降5.4个百分点;结算及交收费实现31.6亿港元，营收占比19.4%，该项收入同比下滑3.7%，营收占比下降月1.3个百分点;而投资净收益达到27.29亿港元，营收占比16.7%，该项收入同比增长72.3%，营收占比增加6.7个百分点。

值得一提的是，交易费营收占比是首次明显低于40%(2018年为39.95%)，交收费营收占比也是首次低于20%，2019年总体营收的平稳主要是依靠投资收益带动，同比增长高达72.3%。

2019年港股交投整体波动较大，港股日均成交额约870亿港元，同比下滑近19%，活跃度的下降导致港交所的主要业务收入下滑，但是相较2018年投资机会并不少。

智通财经APP观察到，2019年不乏结构性行情，各类股票和基金组合相较2018年的单边行情都取得了较高收益。2019年港交所投资收益增加，一方面是来自内部管理基金的利息收益增长，另外一方面是因为2019年全球股票和固定收益市场上涨，在这些资产上的外部管理投资组合获得了很好的收益。该项收入贡献提升，令其业务组合得到优化，受到大盘指数的影响更小。

在收入稳定增长的同时，营业支出反而下降。期内营运支出为40.48亿港元，同比下降1.5%，而净利润的增速低于3%营收增速主要是因为折旧摊销营销，以核心指标EBITDA的4%增速来看，其盈利能力稳中有升。

2019港股IPO集资额蝉联第一再创新高

虽然港交所上市费用营收占比只有10%，但是每年IPO情况是市场情绪的风向标，也是交易所集资能力和吸引力的直接指标。

据智通财经APP统计，2019年港交所IPO集资额再次问冠全球，全年发行166至新股，募资总额达到3118亿港元，同比分别下降23%及9%。2018年港交所新股IPO热情高涨，新股数量达到208,2019年新股数量有所减少，但是募资额却提升，表明港交所更加成熟化，更加注重新股上市质量。

募资额大幅提升，就不得不提两大IPO巨头——阿里巴巴和百威亚太。智通财经APP统计到，2019年阿里巴巴成为年度最大IPO，也是港交所有史以来第三大IPO，其募资额达到1012亿港元，占全年IPO总募资额的33%。其次是百威亚太募资额达到450亿港元，排名第二。

阿里巴巴也是新上市制度下第三家同股不同权和第一家二次上市的公司，智通财经数据显示，值得一提的是阿里在如此高的融资额之下，一手中签率达80%，并且上市首日收涨6.59%，每手可赚1160港元，可谓年度普惠的“大肉签”。

而随着阿里的二次上市，可能带动中概股回归潮，据市场消息有多家中概股已经在与港交所洽谈上市事项，2020年虽然资本市场形势依旧严峻，但是低预期之下反而可能带出更多惊喜。

港股市场韧性强，互联互通是方向

在2019年港交所业绩会上，集团行政总裁李小加就表示，“2020年的战略重点是‘通’，无论是现在的‘沪深港通’、‘债券通’，还是将来可能实现的‘期货通’、‘结算通’，下一步就是要开始逐步在香港市场引进国际不同市场的相关资产，让大量的中国资金能够透过港交所的平台，进行多元化的全球投资。”

2019年港交所收入增长除了投资收益之外，沪深港通也作了较大贡献，交易量创新高。沪深港通的收入连续第三年超过10亿港元，创下历史新高，主要是因为北向交易持续强劲增长，尤其是当A股获纳入全球基准指数后。

智通财经APP观察到，2019年沪深港通北向交易达到97570亿元人民币，同比增长109%，南向交易额达到24810亿元人民币，同比增长133%。

债券通方面，2019年债券通交易活跃，平均日成交额升至人民币107亿元，是2018年的三倍。最高纪录为2019年11月的交易量达到人民币3760亿元，单日成交量于2019年10月21日创下人民币303亿元的新高。

港股与A股的互联互通，促进了两大市场的资金流动和活跃度，相较港股而言A股的活跃度更高，以此吸引港股的资金持续流入，随着各种“通”的开放和进一步深化，两大市场联动性进一步加强，港股市场也将被进一步“盘活”，将对港交所的业绩增长持续注入动力。

智通财经APP认为，虽然2020年开年不利，不过随着互联互通的深入，港股市场的韧性也将进一步加强，而且目前恒生指数的动态市盈率约9.7，处于42.9%的分位点，港交所的估值也接近五年底部，随着最近指数回调，市场仍然不缺投资机会。