中信建投：内生外拓齐发力，永升生活服务(01995)规模业绩双高增

本文来自中信建投证券研报，作者：万炜、竺劲、江宇辉。

事件

永升生活服务(01995)发布正面盈利预告，预计2019年公司综合纯利及公司用有人应占溢利同比增长100%。

简评

内生外拓齐发力，服务效率持续提升。公司2019年业绩增长主要因为：1、集团在管物业面积增长，带动公司规模及利润提升，根据公司披露，截至2019年上半年，公司共签订459象物业合约，在管面积达到4902.4万平方米，较2018年末增加21.8%，合同面积达到8623.1万平方米，较2018年末增加31.5%，丰富的储备面积，带动公司管理规模持续提升。

2、公司近年来不断加大增值服务拓展力度，公司对非业主增值服务及社区增值服务收入持续提升，截至2019年上半年，公司非业主增值服务和社区增值服务收入分别达到1.3亿和1.4亿，同比分别达到50%和162%，占公司收入比重分别为18.4%和20.0%，两项合计较2018年末提升0.4个百分点，增值服务收入占比的持续提升，带动公司盈利能力持续改善。

3、公司于2019年6月18日以4.62亿对价收购了青岛雅园物业的55%股权，青岛雅园于2018年末管理面积超过140万方，其收入和利润分别达到2.0亿和3340万，公司于报告期内完成对青岛雅园的整合，带动规模和业绩的提升。

各业务全面向好，业绩有望持续增长。截止到2019年上半年公司在管面积中来自第三方的物业管理面积占比达到67.5%，充分彰显第三方拓展能力，随着母公司旭辉地产未来交付面积的持续增加和公司不断加大的对外拓展力度，叠加收购青岛雅园后，公司在非住宅物业领域的发力和近年来公司持续加大开拓的增值服务业务，相信公司今年规模和业绩有望继续保持高速增长。

维持买入评级，上调目标价至10.32港元。我们预计公司2020-2021年公司EPS分别为0.22/0.31元。可比公司估值为35X，由于公司业绩高成长性及通过并购扩赛道，我们给予50%的估值溢价，也即给予2020年PE42X估值，对应目标价为10.32港元。

风险提示：

第三方拓展不及预期，扩张期间费用率持续提升。

（编辑：张金亮）