美股新股解读|E家快服（EJH.US）：多面开花难掩利润率下滑

在这个乍暖还寒的春天里，时隔半年之久，在2019年8月递交了招股书的E家快服(EJH.US)上市节奏正在全速推进中。

3月4日，美国证券交易委员会文件显示，E家快服更新了向美国证券交易委员会递交的招股书，股票代码初步定为EJH，承销商为Joseph Stone Capital。该公司计划募资1600-2300万美元，发行价在4.00-5.00美元之间。

从家电维修到家政服务

智通财经APP了解到，E家快服的运营实体2014年成立于福州，是一家互联网家庭综合服务公司，其业务已遍及国内32个省，旗下平台目前已拥有超过100万活跃用户，与全国超过2600多个家电服务网点建立了战略合作。

回溯E家快服的发展历史，在成立一年后，E家快服从家用电器和建材的外包售后服务商转型成为家电服务运营商，服务范围拓展至家电的交付、安装，维修和保养，以及一些家政服务。而到了2018年1月，公司的业务范围进一步拓展至高级护理服务和互联网养老业务，并表示拟进一步拓展至智能家居销售等业务。

目前，公司的家政服务已在福建、广西、山东等全国各地发展迅速，互联网养老业务目前则集中在福建省福州市。然而，尽管E家快服的业务看上去“多点开花”，实则依然还是家电维修和家政服务贡献全部营收。

招股书显示，E家快服在2019财年(截至6月30日止年度)总收入约为5114.9万美元，同比增长11.65%;股东应占净利润约为1023.4万美元，同比增长5.71%。利润增速跟不上营收的涨幅。期内，公司毛利率亦由2018财年的约40.95%下滑至2019财年时的37.89%，净利率亦从21.13%下滑至20.01%，整体经营放缓较为明显。

细分业务来看，在2018财年，家电维修和安装业务的收入为4220.63万美元，占财年营收的92.13%;家政服务收入360.39万美元，营收占比为7.87%;而到了2019财年，家政服务的收入有显著的提升，达到1050.51万美元，营收占比达到20.54%，而家电维修和安装业务收入较上个财年有所下滑，收入4064.43万美元，占比滑坡至79.46%。

作为公司收入的“顶梁柱”家电维修和安装业务的收入滑坡，很明显影响到了公司的利润空间，而成本方面，收入成本同比增长17.47%，高于收入增速。销售及营销费用同比减少18.1%，主要由于市场推广费用减少;一般及行政开支同比增长102.84%，由于支持业务扩展的成本增加。

值得注意的是，听上去最为吸引的新业务互联网养老和高级护理服务，公司表示测试运营于2019年2月开始。截至2019年11月30日，公司已收到约11,700份高级护理订单，并正在与大约20位社区医生合作，并订购了约12,000个智能手表，并租赁了60辆汽车以及3栋房屋，以支持和发展高级护理服务。

然而，截至2019年6月30日，尚未从这一新领域产生收入。这意味着，公司的资金在满足日常运营的同时，还需要投入到支持新业务的运作中，对公司现金流的稳健性提出考验。

家政是门好生意?

诚然，随着国民生活水平和消费能力的不断提高，家政服务逐渐成为了人们日常生活中不可或缺的服务。

智通财经APP了解到，随着中国移动互联网和大数据等信息技术的发展，中国传统的家政服务逐渐向互联网转型。家政服务O2O平台的运营模式不仅丰富了中国家政服务业企业的商业模式，通过技术完善服务功能(如GPS定位寻找周边对接员和大数据智能匹配客户和家政员等)，还利用平台优势拓展服务内容。

然而，很现实的是，中国市场的上门服务行业，并不好做。

首当其冲的便是E家快服赖以生存的家电维修行业，随着淘宝、苏宁、京东等购物平台中商家越来越重视售后服务，并将其视为收入利润的新增长点，商家在售后保修方面完善客户体验的同时，第三方家电维修平台的生存空间受到挤压，行业增速明显放缓。另一方面，如今的家用电器的更新周期极快，这需要公司各大网点的员工需要尽快掌握新技能，保持团队的专业程度，进一步抬升员工培训成本。

另一方面，E家快服对朝阳行业家政服务寄予厚望，但即便是在家政服务行业中，先发优势在行业内的影响极其显著，目前的头部企业是较先在市场上收购兼并，已经产生规模和品牌效应。互联网的兴起，虽然使获客更为快捷，但随着市场竞争的白热化，赛道上的企业不得不承担持续高涨的人工成本、运营成本和营销费用，就算是深耕已久的公司，一不小心也会陷入了“自救危机”。

而公共卫生事件的来临，更是令本就以劳动密集型为基石的上门服务行业雪上加霜，3月3日，有媒体报道称，58同城强制近日安排了一批员工停薪留职，时间长达2个月。而E家快服在招股书中亦提到，由于公共卫生事件的不利影响，无法保证截至2020年6月30日的财政年度的增长。

与此同时，线下家政行业的市场竞争高度分散且激烈，公司同样面临着多家本地生活服务提供商的“同台竞技”。公共卫生事件阴云尚未散去，上门服务行业复工遥遥无期，E家快服的上市之路，可能走得并不平坦。