太平洋证券：长城汽车(02333)2月销量同比降85%，未来将大概率触底反弹

本文来自微信公众号“白宇汽车行研”。

事件

长城汽车(02333)发布2月销量快报，整体实现销量110023辆，同比下滑85.48%，其中哈弗品牌销售7148台，WEY品牌销售451台，皮卡销售2127台(其中炮1037台)，前两个月销量累计超过9万辆。

正文

卫生事件影响短期销量，单月底部明确。2月车市受事件影响，上半月生产端及物流端严重受限，中下旬开始逐步复工复产，但由于产业链涉及面广，销量恢复较为缓慢，短期销量承压。同时单月销量也出现明确的历史性大底部，随着情况好转将逐步实现回暖反弹。

王牌车型领先市场，皮卡市占率继续高企。哈弗王牌车型H6销售5071辆，仍然位居SUV市场前列，特殊时期竞争力依然强悍。皮卡销量虽然只有2127辆，但市场占有率在43%左右，继续保持市场王者地位，其中一半左右销量为长城炮，并继续引领高端皮卡市场。

无畏风雨，反弹可期。受特殊事件影响，车企短期生产与经销商渠道销售均有一定程度延迟，但汽车消费需求并未消失，而且特殊时期汽车需求的必要性有望提升，并激发首购用户需求，无须对短期市场下滑过于担心。公司产品性价比优势凸显，3月部分车型销售已出现好转，皮卡日均均销量已超过500辆，卫生逐步好转后公司有望率先实现反弹。

投资建议

公司2月销量在卫生事件影响下短期承压，而短期汽车消费会有所延迟，但绝不会消失，未来将大概率出现触底反弹，太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车，我们预计公司 19 年/20 年归母净利润分别 为 45亿元/50亿，维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业销量低于预期、降价促销幅度大于预期。

（编辑：张金亮）