宝龙地产(01238)2019业绩突破，多机构提升目标价

3月10日，宝龙地产(01238)发布2019年全年业绩。宝龙地产2019年实现合约销售 603.5 亿元，同比上升47.1%；净利润同比增长65%，至60.2亿元；核心盈利同比上升70%，至43.9亿元。随着公司销售持续创历史新高，宝龙将2020年合约销售目标进一步提高至750亿元，频频获大行看好的优势业务──商场运营业务全年租金收入目标预期34亿元，维持年复合年增长率25%的目标。

业绩发布后，花旗、杰富瑞香港、瑞银、华泰香港、建银国际、大华继显、兴业证券、海通证券、中泰国际、东吴证券、中达证券等相继发布研究报告，维持宝龙地产“买入”评级，同时多机构提升宝龙目标价。

花旗：双轨驱动模式持续发力，提升目标价至7.1港币

宝龙地产业绩发布当天，花旗即发布研究报告，认为宝龙当前“开发物业＋投资性物业”双轨并行的发展模式有望带动企业实现更大突破。随着交易流动性的改善和有望重新纳入MSCI指数，估值有吸引力，维持宝龙地产“买入”评级，提升目标价至7.1港币。

报告指出，宝龙2019年在长三角地区获得了多幅优质土地，与杭州、南京地铁公司携手合作拿地，在TOD项目方面取得一定突破，同时，在粤港澳大湾区的布局拓展也将成为公司发展的新动力。报告肯定了宝龙显著提升的商业运营能力，以及与腾讯合作开展的“新零售”计划，认为宝龙2020年将实现超过20%的租金年复合增长。

杰富瑞香港：全国布局稳步推进，提升目标价至6.79港币

3月10日，杰富瑞香港发布研究报告表示，基于宝龙当前优质的土地储备及稳步推进的商场开业计划，预计宝龙在未来三年仍将保持较高的收入年复合增长率，维持宝龙地产“买入”评级，提升目标价至6.79港币。

杰富瑞指出，宝龙2020将开设11家新购物中心和3家新酒店，并计划2021年再开设16家购物中心。受惠于较高的平均单位租金和较高的出租率，预计宝龙2020至到2022年的经常性收入将实现20%年复合增长率。认为宝龙今年的销售额可以达到787亿元人民币（同比增长30％）。报告同时认为，审慎而多样化的土地储备以及较低的土地成本，将保证公司的发展空间，预计未来两年内宝龙的毛利率维持在33-35％的高位。

瑞银：2019业绩表现亮眼，粤港澳大湾区布局带来新机遇

瑞银继3月6日首次覆盖宝龙地产后，于3月10日再次发布研究报告，肯定宝龙2019年业绩表现，维持宝龙地产“买入”评级，目标价6.70港币。

瑞银认为，宝龙2019年业绩表现强劲，未来也将持续受惠于稳健的销售增长及购物中心的运营改善。预计宝龙2020年及未来三年仍将维持强劲的合同销售增长，同时在新布局的珠海优质土储支持下，将在大湾区把握更多机遇。

华泰香港：提升目标价至7.1港币，重申宝龙为首选

3月11日，华泰香港发布研究报告，基于宝龙在2019年商场运营的显著提升，2020年至2021年间的强劲商场开业计划，认为宝龙将实现更高的利润率，上调宝龙2020及2021年预测盈利，并上调预期每股净值，提升目标价至7.1港币。同时，该行重申对宝龙持正面看法，并将其继续定为该行业的首选之一，维持买入。

建银国际：重申宝龙小盘股首选，目标价7.80港元

建银国际指出，宝龙在合约销售、核心利润上表现亮眼，宣派上市十周年特别股息令人惊喜，加上务实的发展策略、优质的土地储备和专业的管理，宝龙有望跑赢大市，重申宝龙建银国际小盘股首选，目标价7.80港币。

大华继显：宝龙地产销售增长强劲，上调目标价至6.61港币

3月11日，大华继显发布研究报告，肯定宝龙地产强劲的销售增长符合大华继显和市场的预期，维持宝龙地产“买入”评级，提升目标价至6.61港币。

报告指出，宝龙地产2019年核心利润为43.90亿元人民币（同比增长70.2％），毛利率为36.4％。合约销量同比增长47.1％，支撑了盈利增长。加上宝龙优质、丰厚、低成本的土储，将确保公司的毛利保持强劲。另外净负债比率同比下降20.4个百分点，亦是宝龙迈向更健康发展的重要一步。

兴业证券：销售继续保持高增长，长三角区域优势突出

兴业证券3月11日的研究报告维持对宝龙地产的“买入”评级，目标价6.30港元。兴业认为未来三年将是公司的高速增长年份，体现在业绩和销售两个方面。公司未来三年的销售金额年复合增长率预计将达到35%，2021年有望冲刺千亿。公司继续保持在长三角的区域优势，年内保持区域内拿地比例（超过8成），及较低的拿地成本（总土地成本3016元/平米），在手土储充足。另外未来两年商场开业加速，预计租费收入将提速增长。2019年公司销售回款强，并完成配股及商业分拆，财务状况显著改善。

海通证券：财务稳健向好，维持“优于大市”评级

海通证券发布研报指出，宝龙2019年销售规模突破600亿大关，创下新高，而2020年拟升级的“369”开发模式，将提高去化率，加速现金回流，保障销售提升。

报告认为宝龙财务实现了显著的优化。截至2019年底，公司账面现金及现金等价物和受限制现金合计为236.7亿元，较2018年增加50%。净负债率81.2%，较2018年下降20.4个百分点，融资借贷成本从2018年6.48%下降至6.47%。

中泰国际：19年业绩超预期，20年销售继续高增长，上调目标价至 6.73港元

中泰国际3月10日发布研究报告指出，宝龙商业、住宅双轮驱动模式日趋成熟，持续取得行业领先销售增长，规模突围可期，维持对公司基本面的正面看法，上调目标价至 6.73 港元。报告指出，宝龙全年财务数据靓丽，公司宣派特别股息，19 年全年股东应占核心净利润同比增 45.3%至 26.8 亿元，较此前的预测高 13%。报告同时提到，宝龙物业销售高增，获取土地积极，商业效益提升，20年合约销售目标 750 亿，同比增 25%，对应可售货值 1331 亿，因此中泰国际认为公司完成甚至超额完成目标的概率颇高。

东吴证券：销售高增，商业运营卓有成效

业绩发布后，东吴地产发布公司点评，认为宝龙“结算提速，盈利能力高位，推动业绩增长靓眼；销售持续高增，投资积极，持续补土储中；商场开业规模加速，运营收入稳步增长；杠杆稳定，偿债压力较小，融资成本稳中略降”。重申宝龙地产“买入”评级。

中达证券：业绩持续高速增长，优质资源亟待释放

中达证券发布研报指出，宝龙地产产品结构优化明显，销售增长势头不减，对公司未来业绩释放持续提供有力支持。同时，商管业务的业绩增长为公司表现提供了一定支撑。公司商业地产开发和运营方面的优势突出，而双轮驱动的商业模式在竞争激烈的土地获取环节中优势凸显，优质的土储资源也为公司销售增长奠定了坚实基础。维持宝龙地产“买入”评级，目标价6.64港元。

此次宝龙地产董事会建议派发上市十周年特别股息，连同2019年全年派息，合共40分港币，较去年同期增加约33%。自 2009 年上市以来，宝龙地产总收入增长6倍、总资产增长11倍、租费收入增长22倍、合约销售金额增长 21倍，十年平均派息比率达38.6%，持续回馈股东和投资者。本周，宝龙也正式进入“恒生综合大中型股指数”、“恒生港股通指数”，以及沪港通下港股通股票名单。截至发稿时，宝龙地产股票(HK.1238)报5.70港币，较昨日收盘上涨10.89%。未来，宝龙将继续创造佳绩，为股东创造丰厚回报。