欧洲央行省略降息直接加码QE，市场V型走势凸显赞美之声

本文来“万得资讯”。

在卫生事件冲击下， 欧洲央行宣布增加购买1200亿欧元资产规模，但是比较出乎市场意外的是维持利率不变。

在公布利率决策后，欧元/美元短线上涨，但是之后立刻回落，显示市场对其决定并不是很失望。从实际角度来说，欧央行此举也是无奈。欧央行这个操作非常有“战术性”，因为虽然欧央行没有降息，但是额外流动性的提供有“降息”的作用。此外，如果欧央行选择降息，其未来政策空间只会更被动。

数据来源：Wind资讯

欧洲央行维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.5%不变，边际借贷利率于0.25%不变。此前市场预期欧洲央行将存款机制利率降低10个基点至-0.6%。

值得注意的是，欧洲央行加大量化宽松和流动性工具，公布新的LTRO工具。此外，欧洲央行额外增加1200亿欧元的资产购买规模，直至今年底。欧洲央行称，定向长期再融资操作（TLTRO-III）利率低于平均再融资利率。因卫生事件影响，欧洲央行将允许银行资本充足率降低。欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）3月初表示，该银行“已准备采取适当和针对性的措施”以应对该病毒的经济影响。

欧元区经济扩张速度降至2013年初以来的最低水平，当时欧元区经济正受到主权债务危机的影响。2019年的年增长率从1.9个百分点下滑至1.2个百分点，为6年来的最低点。经济增长的下滑是由德国经济增长从去年第四季度0.3%降至仅0.1个百分点引发的。该地区已经接近拐点，但目前卫生事件的影响意味着，第一季度前景可能更黯淡。鉴于制造业和出口持续疲软，这是一个危险信号。

来自德国的最新数据显示，在欧元区最大的经济体在工厂产量大幅下降后，去年第四季度增长停滞。早在一月公布的数据显示，法国和意大利的经济在今年最后三个月都出现了收缩。随着卫生事件在全球爆发，并扰乱全球供应链，全球预测机构被迫下调了它们对欧元区的预测。牛津经济研究院(Oxford Economics)经济学家罗西•科尔索普(Rosie Colthorpe)预测Covid19的病毒将破坏刚刚复苏的工业，使欧元区第一季度的增长更加乏力。她表示卫生事件对全球供应链的影响，可能会在短期内抑制欧元区和德国的增长。

在卫生事件爆发后，花旗集团(Citigroup)已经将其对2020年全球、欧元区和英国经济增长的预测下调了0.2个百分点。这家华尔街银行的经济学家曼恩(Catherine Mann)说，这种病毒正在扰乱制造业供应链、旅游业、交通和大宗商品需求。她表示制造业溢出效应在短期内很明显，对旅游业和交通运输业的冲击可能无法恢复。

法国政府表示，它将帮助受到卫生事件爆发袭击的公司获得新的银行贷款，并允许延迟纳税。官员说，国有投资银行将为努力应对危机的公司提供国债贷款。

在德国，政府采取了临时税收减免，廉价贷款和补贴工人工资的措施，以避免因病毒引起的经济放缓而裁员。但是，官员们强调，目前尚未考虑任何财政刺激措施。

欧央行不降息后，意大利是否会成为2012年的希腊，成为一场潜在危机的导火索？

意大利是欧洲卫生事件爆发的中心，政府已采取了更为大胆的财政措施。意大利政府已拨出高达250亿欧元（合280亿美元）的专款，帮助陷入困境的经济及医疗保健部门。政府计划发布一项法令，承诺将这些新资金的大约一半用于支持陷入困境的公司、家庭以及该国医院。

即使这种病毒(Covid19)在未来几个月里得到控制，一场从意大利扩散开来的金融危机已经迫在眉睫。但欧洲领导人似乎渴望一切如常。欧洲央行(ECB)行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)表示她和欧盟经济专员保罗•真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)的工作人员仍在思考这个问题有多严重。

意大利的隔离措施或使其经济中心地带瘫痪，这在整个欧洲经济中引起了震动。不少分析师担心，这将剥夺德国汽车制造商的关键零部件，迫使欧洲其他地区的工厂关闭，几乎肯定会使欧洲陷入衰退。

意大利是许多汽车制造商重要的零部件来源。由于卫生事件爆发，本就深陷供应链问题的大众汽车将面临更严重的零部件缺失。伦敦牛津经济学院欧洲经济学负责人安格尔•塔拉维拉（ＡngelTalavera）在一份报告中表示，“现在看来不可避免的是，最初的供应方和贸易冲击将演变成需求冲击，并且我们可能会看到很长一段时间的破坏。”

此外，意大利北部1700万人的正常经济生活中断，将直接导致商业活动的崩溃。随着现金流的蒸发，公司面临无法支付账单，工资，贷款和税款的风险。

在过去的20年里，这些生产中心阻止了意大利经济更加糟糕的命运。意大利的金融脆弱性是巨大的。意大利政府的债务负担约为2.4万亿欧元，高于德国的2万亿欧元。意大利政府的债务与GDP之比一直在无情地上升。意大利银行系统坐拥庞大的金融资产，总计约5万亿欧元。许多年来由于银行只能收取极低的利率，而且借款人仍在零增长的环境中苦苦挣扎，银行的盈利能力十分有限。即便是意大利最强大的银行——联合圣保罗银行(Intesa Sanpaolo)和联合信贷银行(UniCredit)——的市净率也远低于1。

欧央行不降息为了保银行？避免上演“雷曼事件”

欧央行目前的负利率下苦苦挣扎的各大银行造成进一步打击。对于银行而言，今年不仅要面对经济放缓及负利率，还要面临帮助客户应对卫生事件的挑战。

例如，意大利联合信贷银行表示，它将为某些城市的零售客户和公司提供12个月的抵押贷款还款期。该银行的德国部门称，它正在向受影响的人提供临时融资，过渡贷款和延长还款期限。

不过，投资者担心，随着经济活动的下滑，公司将难以履行债务义务，支付工人工资并保持业务运转，最终造成债务违约。违约率上升将进一步打击银行，在该地区许多银行由于负利率和经济增长乏力而报告低利润之时，银行将不得不承担损失。

2019年，在欧洲央行将负利率进一步深化，破坏银行商业模式后，德意志银行和它的欧洲同行们盈利空间收到挤压。其中，德国及其他以存款为主要资金来源的国家的放贷者遭受打击尤为严重，因为在法国或北欧地区，市场融资更为普遍，一定程度可以缓解负利率带来的冲击。

即使是那些没有受到负利率带来的存款费用影响的银行，也都因为低利率而承受着压力。英国最大的银行之一巴克莱银行（Barclays Plc）的高管警告说，利率下降加上“经济疲软”将使该公司更难以实现当前的利润目标。专注于亚洲业务的英国银行汇丰控股有限公司（HSBC Holdings Plc）本周开始进行数年来最大的改革，此前利润未达预期，并警告称利率降低，经济增长放缓和全球风险因素将影响银行未来业绩。

瑞士信贷首席执行官蒂贾恩•蒂亚姆（Tidjane Thiam）表示，负利率“对银行业无济于事，我认为所有人都能看到这一点。因此，要使该行业真正重回正轨，必须有所改变。”2019年第三季度，私人客户从瑞士环球银行提取了约6亿瑞士法郎。

回顾10年前的那场欧债危机

欧债危机，是指自2009年年底之后，不少财政上相对保守的投资者对部分欧洲国家在主权债务危机方面所产生的忧虑，危机在2010年年初的时候一度陷入最严峻的局面。

被指出现问题的欧元区国家包括希腊、爱尔兰、意大利、西班牙和葡萄牙的借贷信用降低国家，而部分不属于欧元区国家的欧盟成员国因为经济连动之故也牵涉其中。冰岛虽然在2008年遭遇当时全球规模最大的金融危机，导致该国的国际银行体系崩坍，但正因为冰岛政府无力救助银行脱险，主权债务危机对冰岛带来的影响反而较少。相反，针对那些为了出手救助银行而导致主权债务急增的部分欧盟成员国而言，由于这些国家与其他欧盟成员国，特别是与德国之间在债券收益率差价和信贷违约掉期方面的差异愈来愈大，使得这些国家逐渐浮现信心危机

2010年发生的债务危机，主要源自希腊急于援用钜额融资来设法支付大量到期公债，以避免出现债务违约的风险。有鉴于此，欧元区国家与国际货币基金会在2010年5月2日同意向希腊提供总值1,100亿欧元贷款，但条件是希腊需要厉行一系列的紧缩开支措施。继希腊以后，爱尔兰在同年11月也获得总值850亿欧元的救助方案，而葡萄牙则在2011年5月获得另一个总值780亿欧元的援助。

尽管只有少数欧元区国家的主权债务录得显著增长，但问题却困扰著整个欧元区。在2011年5月，债务危机因为希腊再度在支付到期公债方面出现问题而重新涌现。不少希腊民众因反对该国计划推出的紧缩开支措施而不满。

随着市场对过度主权债务的担忧日益加剧，在这些国家面临整体经济增长缓慢的情况下，高债务和赤字水平使它们更难为预算赤字融资。一些受影响的国家提高了税收，削减了开支。包括希腊、葡萄牙和爱尔兰在内的几个国家的主权债务在此次危机期间被国际信用评级机构降至垃圾级，加剧了投资者的担忧。

2020全球实行宽松政策梳理

随着卫生事件席卷全球，美股触发历史第二次熔断，市场担心病毒损害全球共供应链，对全年经济发展造成冲击。在此背景下，各国央行纷纷采取宽松政策，以应对卫生事件危机。

具体来看，美联储在3月3日宣布紧急降息50个基点，此举是2008年以来美联储首次紧急降息。而英格兰银行在3月11日的紧急会议上将主要利率降低了50个基点，至0.25%，成为第二家采取这种行动的主要中央银行。

除了货币政策的之外，各国政府还实行宽松财政政策，帮助个人和中小企业渡过卫生事件的冲击。在美国，特朗普总统本周概述了政府考虑采取的一系列政策选择，以帮助缓解卫生事件对经济的冲击，包括工资税减免、扩大带薪病假及小额信贷的紧急贷款。

(编辑：李国坚)