海丰国际（01308）：急跌中盈利创新高，长牛基石并未消失

2020年开年股价逆势创出新高后转为急速下跌，书写八年之久航运长牛神话的海丰国际（01308）会就此歇息吗？

智通财经APP了解到，海丰国际凭借其专注亚洲区域高频航运的独特商业模式，一直都是业内的知名长牛股。公司股价自2011年末就开启了上行模式，期间只有2015年和2018年出现短时回调，2020年1月17日更是创下10港元的历史新高，市值巅峰超260亿港元，2020年2月大盘极度弱势状态下公司股价依然维持9.8港元的高位，八年涨幅已近6倍。

但自2月20日起，随着国际公共卫生事件态势的不乐观以及全球经济形势问题，海丰国际股价也转入急跌走势。3月13日海丰国际发布全年业绩公告称，公司2019年录得营收、股东应占利润分别小幅增长7.2%、11.2%至15.54亿美元和2.22亿美元，在难以抵抗的崩溃大盘压力下，公司3月16日再度录得单日-10.93%跌幅，收盘股价定格在7.25港元，近一个月累计跌幅已达到-26%。

对于海丰国际而言短期回调已成定势，但从长远角度看，公司涨势回归还是具备一定基础。

行情来源：智通财经

多空因素叠加，利润仅录得小幅增长

于国际贸易问题频发的2019年，海丰国际业务全面发力带动营收规模提升。智通财经APP了解到，公司业务包括集装箱航运物流和干散货航运及其他两部分，其中集装箱航运物流业务以超95%的营收占比占据绝对比重。2019年末，公司集装箱航运物流业务仍专注于亚洲区内市场，目前经营着68条贸易航线，包括9条通过联合服务经营的贸易航线及26条通过集装箱互换舱位安排经营的贸易航线。这些贸易航线及陆上综合物流业务网络覆盖中国大陆、日本、韩国、台湾、香港、越南、泰国、菲律宾、柬埔寨、印度尼西亚、新加坡、马来西亚及文莱的69个主要港口和城市。截止2019年末，公司船队由82艘船舶组成的，总运力达到11.76万个标准箱，当中包括合计运力为7.67万个标准箱的57艘自有船舶，以及合计运力为4.09万个标准箱的25艘租赁船舶，平均船龄为10.0年。同时，公司还有近116.91万平方米堆场和9.17万平方米仓库。

2019年，公司集装箱运量同比增加3.5%至248.33万标准箱的同时，平均运费还提升2.8%至536.6美元/标准箱，公司集装箱业务营收实现15.27亿美元，同比增长7.2%。再加上干散货运业务方面，2019年末公司拥有总吨位43.86万载重吨的6艘干散货船舶，平均船龄为7.1年，受益于平均日租金增加，该业务营收也同比增长10.5%至2637.2万美元，使得营收总规模同比增长7.2%至15.54亿元。

利润方面，毛利率提升带来的毛利较大增幅，却因其它收入减少和财务成本增长使得净利润增速有所收窄。智通财经APP了解到，公司利润水平出现较大幅度增长。智通财经APP了解到，在集装箱航运量和运价同步提升的基础上，公司2019年销售成本仅小幅提升4.9%至12.56亿美元，使得毛利率由去年同期的17.4%提升至19.2%，录得毛利同比大幅增长18%至2.98亿美元。

但是由于其他收入及收益净额同比大幅下降28.2%至2240.6万美元，再加上其他开支净额、财务成本分别大幅增长915%、54.6%至434.4万美元和1448.2万美元，导致公司税前利润同比增长11%至2.31亿美元，税后净利润同比增长11.23%至2.22亿美元，其同比增速均较毛利增幅有较大程度收窄。

不过当前这些影响利润表现的因素，或许之后有可能成为股价反攻的一种动能。

盈利新高+长期逻辑稳定，反攻基础尚在

非经营性突发因素剔除后，公司盈利能力增长较为可观。智通财经APP了解到，影响利润表现因素中的其他收入及收益大幅减少，是因为2018年有590万美元的过往年度干散货船减值拨回，再加上2019年出售固定资产收益减少了420万美元，这部分是属于偶然性的非经营性因素。而在大幅增长的财务成本中，主要是因为520.9万美元的租赁负债利息增加所致，该栏目是因为首次实施香港财务报告准则第16号才出现的，公司原本的银行借款利息其实录得轻微下滑。而且从行政开支营收占比还由去年同期的5.3%降至当前的5.2%来看，公司经营费用率整体水平是在下降的，公司2019年刨除这些非经营性因素后的主业经营利润同比增速能达到20%，盈利水平是创出历史新高的。

短期影响已确定，股价下跌释放市场情绪后具备关注价值。智通财经APP了解到，海丰国际在分析师业绩会议上提到2020年首10周的货运量同比下跌近10%，并且要削减2020年盈利目标，这也是引发公司近期股价突然下行的重要原因之一。不过公司也表示由于补货需求的推动，3月首两周的货运量已恢复到去年水平，而且受惠于较预期便宜的燃油价格及经营效率正在上升等优势，公司成本端仍有进一步的控制。

而且集运行业的整体逻辑来看，由于十二年供给大周期的终结，供需层面上2020 年是有修复空间的，目前的手持订单主要集中在前七位的班轮公司手中，从船型结构来看，相应船舶均有投放目标航线。而且从行业竞争格局来看，集运行业开始出现服务与价格分层，主要体现在不同联盟不同公司的服务效率与服务价格，显示出集运行业格局终于在经历过多轮并购后看到曙光。再加上当前公共卫生事件主要是影响复工节奏，无论是复工延迟带来的去库存阶段，还是后期复工修复叠加补库存的需求反弹，行业中长期供需格局持续改善的逻辑并没有受到太大影响。目前上海出口集装箱运价指数，在连续回调后出现拐点迹象也一定程度反应市场供需不必过于悲观，此背景下海丰国际还是有续上长牛走势的可能。