国元传媒：游戏行业二月数据跟踪，关注游戏出海

本文来自微信公众号“ 典评文娱”，作者：李典 路璐。

报告要点：

行业数据跟踪

(1)行业：全球卫生事件蔓延，海外游戏市场爆发。近期意大利互联网流量激增70%以上。Steam在3月15日同时在线人数超2000万创下历史新高，动视代表FPS游戏《使命召唤》免费开放“吃鸡”模式“War Zone”，首个24小时内吸引超过600万玩家加入。对比中国1月受事件影响手游流水收入再创新高，海外市场有望复刻趋势产生可观增量。

(2)产品：头部游戏流水上升，《和平精英》超《王者荣耀》登顶国内收入榜，棋牌类、女性向游戏爆发。

(3)厂商：2月中国手游发行商前30名收入超过14.3亿美元，占当期全球手游总收入28%。腾讯、网易、莉莉丝、Funplus以及灵犀互娱连续两月占据前五，莉莉丝收入再创新高。

(4)版号情况：截止到3月16日，今年共发放国产游戏版号256个，2月为106个，3月目前为50个。3月12日今年首批进口游戏版号下发，共计27个。

(5)渠道与买量：手游广告投放金额占App广告投放总金额36.03%，同比上升4.47%。休闲游戏占比从去年12月13.64%上升至2月21.43%，网赚类游戏成为休闲游戏买量市场主力军。

重点上市公司跟踪

完美世界：《新笑傲江湖》稳居畅销榜前十，《完美世界》2月玩家活跃度提升。游族网络：《少年三国志2》2月流水达到2.7亿，《山海镜花》已进入测试尾声预计4月上线，《少年三国志：零》版号获批Q2有望上线。三七互娱：日韩地区《江山美人》以及国内存量产品《一刀传世》、《斗罗大陆》表现优异，带动2月收入环比增长10%。吉比特：核心手游《问道》表现稳定，畅销榜排名维持在前25位，最高达到14位。腾讯(00700)：《和平精英》登顶2月iOS国内手游收入榜第一，前十位中腾讯占据四席。网易(NTES.US)：《梦幻西游》保持畅销榜前五，《率土之滨》、《阴阳师》、《明日之后》等排名均有上升。《天谕手游》已获版号，目前TapTap预约人数超20万。

投资建议

游戏行业短期受益线上娱乐需求爆发增长，长期看5G背景下云游戏开启新增长阶段，维持行业“推荐”评级。关注具备较强自研实力的完美世界，具备长线化运营能力的游族网络、吉比特，具备买量优势的三七互娱，海外发行能力凸显自研进入收获期的宝通科技。

风险提示

游戏流水表现不及预期、版号发放不及预期、政策监管等。

重点公司盈利预测

1.行业数据追踪

1.1 本月产品及厂商收入情况

全球公共卫生事件蔓延，海外游戏市场爆发。事件已呈全球扩散趋势，居家隔离促使海外市场带来新一轮流量爆发，据意大利电信公司发布数据显示，近期意大利互联网流量激增70%以上，其中《堡垒之夜》和《使命召唤》等在线游戏占比最高。而最大的PC游戏平台Steam在3月15日同时在线人数超过2000万，创下历史新高。动视代表FPS游戏《使命召唤》近期免费开放“吃鸡”模式“War Zone”，在首个24小时内就吸引了超过600万玩家加入。

而根据伽马数据显示，2019年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达115.9亿美元，增长率为21%，是全球最大游戏输出国之一，覆盖美日韩等成熟游戏市场以及东南亚新兴游戏市场。对比中国1月受事件影响手游流水收入再创新高，海外市场有望复刻趋势产生可观增量。

2月中国手游全球收入厂商排行方面，腾讯、网易、莉莉丝、Funplus以及灵犀互娱连续两月占据前五，悠星网络、多益网络、掌趣科技及玩友时代等排名上升。据Sensor Tower数据显示，上榜的30家手游发行商2月在全球的收入超过14.3亿美元，占当期全球所有手游总收入28%。其中，莉莉丝月度收入创历史新高，在中国iOS和海外的收入占比分别为35.9%和64.1%，这主要得益于《剑与远征》和《万国觉醒》两款产品的成功，其收入占比分别为53.5%和44.4%。近期两款产品上线韩国拿下iOS畅销榜一、二名。

《明日方舟》1月推向海外市场之后，海外收入快速上升，环比增长61%，同比增长286.2%，帮助其海外代理商悠星网络2月收入再创新高。本月《神武4》收入环比增长24%，带动发行商多益网络排名上升9位，位列榜单第17名。掌趣科技《一拳超人》延续在港澳台地区的优异表现，本月排名上升4位。玩友时代《浮生为卿歌》自去年12月底上市以来，凭借优秀配音和美型的角色、场景设计，在MMORPG手游中表现亮眼，2月收入环比增长91%，成功跻身至榜单23名。

《和平精英》超越《王者荣耀》登顶国内收入榜，棋牌类、女性向游戏爆发。2月受卫生事件影响假期延续，付费用户的持续涌入带动《和平精英》本月收入位于增速榜一位，超越《王者荣耀》登顶收入榜，也是自2016年11月以来《王者荣耀》在月收入方面首次被其它游戏超越。《欢乐斗地主》、《腾讯欢乐麻将全集》位于增速榜第5、10位，是唯二上榜的休闲棋牌类游戏。

而受新赛季开幕的影响，《三国志•战略版》月收入环比增长18%，仅次于《和平精英》位列国内收入增长榜第二，带动发行商收入环比增长13%。去年12月上线的两款新游本月表现突出，据Sensor Tower估算，《神武4》本月在国内iOS平台营收已经突破1200万美元(折合约8319.36万元人民币)，环比增长24%。玩友时代女性向手游《浮生为卿歌》本月在国内iOS平台的营收突破500万美元(折合约3466.4万元人民币)。

中国区厂商收入方面，头部排名稳定，三七互娱、多益网络及玩友时代排名上升。本月国内收入排名前五位的厂商凭借各自旗下代表产品保持稳定，而多益网络、三七互娱以及玩友时代都出现五位以上的名次涨幅。其中，三七互娱2月整体收入环比增长10%，日本市场《江山美人》收入约3百万美元(折合约2079.84万人民币)，国内市场《一刀传世》、《斗罗大陆》表现稳健，《一刀传世》位列2月国内收入增长榜第9位。

畅销榜格局稳定，腾讯、网易占比达到半数以上，部分老游戏排名回升。整体看新游戏冲榜难度仍然较大，仅有3款次新游戏进入排行。其中莉莉丝《剑与远征》依然稳居头部，完美世界《新笑傲江湖》、游族《少年三国志2》连续多周位于畅销榜前15。而由于假期宅家影响，部分老游戏如《FGO》、《新剑侠情缘》、《问道》等排名出现回升。

出海游戏收入方面，《万国觉醒》重回榜首，《明日方舟》跻身前三。《万国觉醒》本月获得超过7100万美元的收入，再创历史新高，目前该游戏的主要海外市场为美国、韩国和日本，分别占比24.8%，22.3%和10.3%。据Sensor Tower数据显示，虽然在美国市场上市超过20个月，但市场规模仍在扩大，2月收入同比增长76%，环比增长28%，说明该游戏在海外市场具有较好的玩家忠诚度，未来各个市场仍有望持续增长。由鹰角网络开发，悠星网络发行的《明日方舟》凭借在海外市场的出色表现，成功空降榜单第3位，其海外总收入是中国iOS的6.7倍，在海外市场仍有一定的获利空间。此外，《守望黎明》、《Age of Z》和《State of Survival》三款末日生存SLG手游保持稳步增长，海外总收入较去年同期增长182.6%。

出海厂商收入方面，莉莉丝蝉联榜首，韩国市场增势迅猛。莉莉丝具有强大的海外市场开拓能力，注重实行产品差异化和本地化战略，选定进入该市场的最佳时机，本次在韩国市场的优异表现也与此密不可分。自从《剑与远征》在韩国市场上线以来，不仅长期占据Google Play下载榜单首位，也成功超越《万国觉醒》成为莉莉丝目前的出海游戏爆款，整体出海收入占比超过50%。掌趣科技在港澳台地区新上线的动漫IP手游《一拳超人》表现继续走好，一举上升7个名次，位列榜单第15。米哈游的《崩坏3》在日韩市场表现同样突出，这主要是由于本月中旬的3.7版本更新，其中包含新人物上线，叠加3周年庆典活动，充分吸引玩家，上升14名。

1.2 近期重点新游情况

3-4月上线游戏表现及待上线游戏进度：网易《风云岛行动》正式公测，正版桌面卡牌类游戏《一起优诺》上线，支持多人同时在线一起玩UNO。《境界-灵压对决》是由掌趣科技旗下天马时空自研自发的知名动漫IP改编手游，此前同类型手游《一拳超人》在国内和海外市场表现突出，此款产品值得期待。多益网络研发的结合了三消玩法的猫咪养成休闲类游戏《喵与筑》。哔哩哔哩（BILI.US）发行的《一血万杰》是以和风神话为题材的二次元RPG游戏，拥有日式风格的3D打斗场景。游族的《山海镜花》3.6日增开安卓端删档封测，完美的《新圣魔大陆》3.19日开启安卓端删档封测。

1.3 版号及政策

国产版号：2月共发放版号106国产版号，数量较上月几乎持平;3月第一批国产版号中，共计50款游戏获批，腾讯、字节跳动、心动网络均获版号。其中，移动游戏96个(休闲益智类55个)，客户端游戏9个，主机游戏1个。此次，各大厂商此次均获得版号，其中包括网易的经典端游IP改编游戏《天谕手游》以及梦幻西游IP系列又一力作《梦幻西游网页版》;腾讯的3DMMORPG手游《秦时明月世界》，改编自知名国产动漫《秦时明月》，以及卡牌类游戏《螺旋风暴》;B站的《寄居隅怪奇事件簿》;游族网络的“少三”系列卡牌新作《少年三国志：零》，融合策略卡牌和实时竞技的回合制卡牌游戏;吉比特的模拟经营类游戏《指尖城市规划师》。

3月第一批国产版号中，共计50款游戏获批，腾讯、字节跳动、心动网络（02400）均获版号。其中包括腾讯MMORPG武侠风IP手游《天涯明月刀》;字节跳动首次获得版号的《战斗少女跑酷》以及心动的射击类游戏《恶果之地》。

进口版号：时隔三月广电总局于2020年3月12日下发今年的第一批进口游戏版号，共计27个。其中，移动游戏16个，客户端游戏6个，主机游戏5个。具体来看，各大厂商均有力作斩获版号，其中包括腾讯的《马力欧卡丁车8豪华版》和《超级马力欧奥德赛》，对目前只有一款游戏的国行Switch而言意义重大;备受关注的游族《荒野乱斗》也其列，还有B站的知名动画类游戏《公主连结》和《战刻夜想曲》;网易的《超激斗梦境》和以高科技、高自由度吸引大批海内外玩家的《星战前夜：晨曦》以及心动网络的《露西和她所期望的一切》。

自2018年底版号重启以来，截止到2020年3月16日，共发放网络游戏版号共计2017个，其中国产游戏版号1805个，进口游戏版号212个。

渠道严控版号，各大平台加强游戏资质审查。苹果、穿山甲联盟2月均宣布对于平台上线的游戏需提供版号等相关资料，此举对于此前存在的“马甲包”、“切支付”等灰色玩法，以及通过接入流量平台获取广告变现的无版号休闲游戏来说无疑会带来打击。而对于坚持规范化运营的头部游戏公司来说，版号管理的趋严并不会对其产品上线产生过多影响，相反买量市场出清，可买量空间提升，买量成本也有望进一步回归理性。

1.4 渠道及买量

手游广告投放总金额占比小幅上升，投放数占比基本持平。2月份共有超过4000款手游投放广告，相比上月投放数量有所增加，手游广告投放金额(估算)占整体App推广广告投放总金额的36.03%，同比上月上升4.47%，游戏行业整体态势较好，买量市场活跃。

休闲游戏广告数占比保持高位，网赚类游戏成为休闲游戏买量市场主力军。近期受公共卫生事件影响，“宅文化”持续发酵，操作简单、娱乐性强的休闲游戏市场出现爆发式增长，其广告数占比有上升的趋势。据App Growing的数据显示，近3个月休闲游戏的广告数占比分别为38.75%，58.66%，53.45%，相较于去年12月，休闲游戏在1月份的投放力度有大幅上涨，虽然本月略有收缩，但广告投放金额也超过了五成，热度不减。

进一步来看，以玩游戏领红包，或得到抽奖机会为特色的网赚类游戏在休闲游戏头部买量市场中的占比也在逐步攀升，从去年12月的13.64%上升至本月的21.43%。本月手游广告投放数排行榜中，《阳光养猪场》连续3个月稳居榜首，《剑与远征》热度不减，成为前三甲中唯一的非休闲类游戏。《三国志战略版》、《少年三国志2》也居于买量榜前列。

2.重点上市公司数据跟踪

2.1 完美世界：《新笑傲江湖》稳居畅销榜头部，《完美世界》活跃度提升

《新笑傲江湖》2月基本保持畅销榜前十，上线至今游戏月流水表现均超出预期，首月为4亿，次月为3亿，春节期间活动内容更新加上卫生安全因素使得游戏热度不减。而对于MMO类的重度手游来说，核心用户圈层相对稳定，这部分用户贡献大部分收入。

老产品《诛仙》2月畅销榜排名基本保持在25-45名区间内，整体排名有小幅上升。《完美世界》表现最佳，用户活跃度较1月更有提升，连续三日位列畅销榜前十，现排名17。《神雕侠侣2》本月排名整体在60名以后，曾进入过榜单前33位。《我的起源》排名在100名以外，最高曾位列榜单62名。《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》已开启国服预约，有望在上半年上线，前者在港澳台地区上线一周内即登上各区畅销榜TOP2，韩国上线首周拿下免费榜TOP2和畅销榜TOP13，国服表现值得期待。

2.2 游族网络：《少年三国志2》持续发力，多款新产品蓄势待发

《少年三国志2》2月流水达到2.7亿，也是保持在畅销榜前二十中的三款新游之一，并凭借2月12日发布的“神兽秘境”新副本，连续三日闯入畅销榜前十。《少三2》前期广告投放成本较高，造成公司19Q4的利润出现较为明显的下滑，但考虑到前作《少三1》长线稳定运营的先例，我们认为随着游戏周期的延长，《少三2》利润端将逐渐释放。《权力的游戏：凛冬将至》本月排名略有上升，月初曾达到畅销榜排名前60，公司计划在原有创作团队的基础上加大研发力度，结合时下SLG手游的亮点和新玩法，针对海外市场进行优化调整，预计下季度将上线日韩、东南亚等地区。

储备项目中，《盗墓笔记》、《少年三国志：零》(已获版号)目前已经开启预约，有望上半年上线。首款自研的二次元产品《山海镜花》现已进入测试尾声，4月或将定档上线。

2.3 三七互娱：产品爆发助推月营收增长，国内厂商收入排名显著上升

得益于旗下多款游戏在国内、海外市场的优异表现，三七互娱2月收入环比增长10%，国内厂商收入排名上涨五位。国内市场来看，去年12月上线卡牌类新游《拳魂觉醒》本月畅销榜排名大幅上升，最高冲入榜单27位，现排名42位。《一刀传世》、《斗罗大陆》本月排名均有所上浮，目前位居畅销榜的42名和30名。新游《末日沙城》3月13日上线，畅销榜排名稳步升高，目前位于46名。

海外产品来看，本月宫廷养成类手游《江山美人》表现优异，占总收入19.4%，该游戏主打日韩市场，据Sensor Tower数据显示，《江山美人》2月份在日本双平台收入约为三百万美元(折合约2079.84万元人民币)，稳坐日本Google Play游戏畅销榜排名前25。

2.4 吉比特：长线运营能力稳定，《问道》畅销榜排名有所上升

核心手游《问道》长期位于畅销榜排名前50以内，本月表现稳定，整体排名维持在前25位，最高达到14位。在端游IP的基础上，加强了社交功能，同时有效控制游戏内通胀，保证账户价值，提高产品的生命周期，使得《问道》保持稳定流水。旗下游戏平台雷霆游戏将年轻玩家作为目标客户，坚持长线运营，挖掘潜力客户，注重创新游戏开发，包括《不思议迷宫》、《贪婪洞窟 2》、《失落城堡》、《跨越星弧》等。重点项目M68仍在研发中。储备项目中《魔渊之刃》目前 TapTap预约人数超30万。

2.5 腾讯：《和平精英》首度超越《王者荣耀》，成为国内手游收入榜冠军

《和平精英》》2月凭借高人气和高流水，成功登顶国内手游收入榜第一。此次《和平精英》超越《王者荣耀》的主要原因可能在于前者受众成年人比重较大，受公共卫生事件影响复工时间延长、消费受抑制的情况下，加大了在线上游戏上的支出，展示出其潜在的“氪金”能力。除了《和平精英》和《王者荣耀》外，本月《QQ飞车》与《穿越火线：枪战王者》也有不俗的表现，成功进入国内收入榜的第六、八位，使得腾讯在榜单前十位中占得四席，在一众游戏厂商中表现最为亮眼。

2.6 网易：头部游戏表现稳定，《天谕手游》版号获批

2月《梦幻西游》持续位列畅销榜前五，《梦幻西游三维版》稳居畅销榜前十五。《大话西游》、《率土之滨》、《阴阳师》、《倩女幽魂》、《明日之后》等五款产品排名均有上升，持续保持畅销榜前二十。储备产品方面，根据经典端游IP改编的MMORPG《天谕手游》已获版号，目前TapTap评分为8.9，预约人数超20万。

（编辑：张金亮）