大和：重申天虹纺织(02678)“买入”评级 降目标价至7.8港元

智通财经APP获悉，大和发布报告称，天虹纺织(02678)去年纯利同比跌24%，表现与之前所发的盈警符合，公司管理层已将焦点转向盈利能力上，而其策略也逐步转向垂直整合。该行认为，近期公司股价弱势制造了吸引的买入机会，重申“买入”评级，目标价由10港元降至7.8港元。

该行称，美国向内地纺织品加征25%关税在去年下半年大部分时间持续，并为纺织业带来负面影响，拖累其毛利率跌至13.6%，而纯利也跌24%。在业绩电话会议中，管理层指出其产能利用率已达100%，除了新疆设备产能利用率维持在70%水平，相信随着新工人到岗预计将有所改善。虽然受需求转弱拖累平均销售单价或受压，但公司减慢2020年的资本开支计划至少于8亿元人民币，相信仍能维持健康的产品组合及毛利。

该行还称，另一个正面因素是，公司去年有20%的收入是来自布料业务，相关业务毛利率达15.9%。该行估计相关业务的贡献在2020至2022年将维持在30%以下，而受惠垂直整合公司多个下游业务的盈利能力也预计将有显著改善，带动其毛利率表现。另外，管理层也表示近期因有品牌客户担心潜在供应链风险，故将垂直整合的牛仔裤订单由小型供应商转向公司。