美股熊市淘金：股价逼近20年以来最低点 梯瓦制药(TEVA.US)2020年能否翻身?

智通财经APP获悉，作为全球最大的仿制药公司，梯瓦制药(TEVA.US)在过去十几年里经历了大起大落。

几年前，一个成功的仿制药项目刺激该公司业绩飞速增长，其股价于2015年中一度冲至巅峰近70美元。然而在此之后，公司因受到了有关其非专利抗生素和糖尿病药物价格上涨的诉讼，以及最近价格操纵诉讼确证和阿片类药物的诉讼的影响，股价便一路走低。

今年迄今，在美股大盘重挫的背景下，该公司股价“雪上加霜”，自2月中旬以来，跌近46%。截至3月18日美股收盘，跌8.86%，报6.69美元，接近历史低点。

正当破产的恐惧笼罩着梯瓦制药的时候，公司的最新财报仿佛迎来曙光。同时，随着公司债务发行以及业务精简等举措，似乎也重燃了投资者的希望。

那么，2020年梯瓦制药会不会再度腾飞，重拾巅峰呢?

公司业务概述

梯瓦制药成立于1901年，总部位于以色列，是一家跨国制药企业，专注于仿制药、专利药和医药原料的生产与销售。公司是世界最大的仿制药厂，也是第15大制药企业。

公司有两个主要部门：仿制药部门和专利药部门。

其中，仿制药部门生产和销售通用的和品牌的仿制药品，如麻醉剂、细胞毒性物质以及活性药物成分等。而专利药部门负责特种药品的营销，例如中枢神经系统和呼吸系统专业品牌药以及肿瘤等特种业务的用药。

Copaxone(克帕松)是公司的主要产品之一，主要用于治疗中枢神经系统疾病，如多发性肌肉硬化症。此外，Azilect用于治疗帕金森综合症;Nuvigil和Provigil用于治疗发作性睡病、阻塞性睡眠呼吸暂停、过度嗜睡;Amrix用于治疗急性疼痛、肌肉骨骼疼痛和肌肉痉挛等。

业务精简战略

梯瓦制药将公司战略分为三个主要部分：1)重组;2)债务及融资;3)未来增长驱动力。

一、重组

梯瓦制药的重组计划令投资者印象深刻。从全球范围内来看，主要经历以下四个阶段：1)对13个生产基地进行关闭或撤资;2)正在对另外10个生产基地实施关闭或撤资举措;3)关闭40间办公室及实验室;4)员工人数减少13000人。

对于经历低迷期的公司而言，这一系列举措大幅的削减了成本开支。值得注意的是，即使进行了大规模重组，梯瓦制药依然保持了全年正常的运营能力。也就是说，公司可以通过组织一小部分的人员来维持所有的生产及研究活动，而这些变化直接令公司减少30多亿美元的支出。

二、债务及融资

几个月之前，公司宣布称以成功将高级票据的发行规模和定价从最初的15亿美元提高至21亿美元。此次发债，意味着公司正战略性地以不同的利率购买未来几年到期的优先债券。

另外，随着最后期限的临近，公司即将面临65亿的债务。但由于公司已经精简了生产，一切已变得易于管理。2019财年第四季度，公司产生了9.74亿美元的自由现金流，同时预计2020年将实现20亿美元的自由现金流，如果再加上截至2019年12月31日止所持有的现金及现金等价物，公司在未来几年解决剩余的债务将不再是问题。

三、未来增长驱动力

由于公司资产结构的产生变化，迈入2020年，有几个增长驱动因素值得投资者关注，或许有助于将公司股价推回至以前的水平。

目前，公司正专注于推动Austedo和Ajovy作为主要产品，以弥补日益衰退的Copaxone业务。

从业绩预测上来看，公司认为Austedo在美国地区的营收将达到6.4亿美元;Ajovy在全球范围内的营收将达到近2.5亿美元;而Copaxone的全球销售额将随着市场份额的缩减下降至12亿美元。

公司总裁兼CEO Kare Shultz表示，公司的主要增长型产品在2019财年达到了主要里程碑，包括Ajovy在欧洲的推出，Austedo持续强劲的增长，以及在北美推出的第一个生物仿制药Truxima。预计在2020年，我们的Ajovy、Austedo、以及生物仿制药将实现持续的增长。

据了解，在美国，估计Ajovy可覆盖的患者数有400万，在欧洲约有370万。同时，在3月12日，公司还宣布Ajovy获得National Institute for Health and Care Excellence(NICE)在应对抗CGRP偏头痛治疗的药物首选建议。

在公告中，公司表示，AJOVY是几种专门针对CGRP(降钙素基因相关肽)途径设计的单克隆抗体之一，是偏头痛的关键因素之一，也是NICE批准的第一个抗CGRP预防治疗。AJOVY是一种长效治疗方法，提供月度或季度剂量选择，患者可以自行注射。

梯瓦制药预计，德国将会是第一个批准患者实行自行注射的市场，最快将于第二季度实施。

与此同时，Austedo在美国可覆盖约7.5万名患者。公司也期待着Truxima的推出以及表现，因为这是其在美国推出的第一款生物仿制药。

另外，从公司披露的最新产品管线来看，有4款产品处于III期阶段、5款产品处于II期阶段、9款产品处于临床阶段，未来的发展潜力也具备相当广的空间。

2月24日，梯瓦制药还宣布旗下ArmonAir Digihaler(丙酸氟替卡松)吸入粉正式获得美国食品和药物管理局(FDA)批准，这是一个很好的信号，表明该公司正在市场上迈出实质性的一步。同时，最近宣布的Herceptin生物仿制药也已经上市。

2019财年业绩回顾

2月12日美股盘前，梯瓦制药公布了2019财年第四季度及全年业绩报告。数据显示，公司Q4营收同比增长1%至44.68亿美元，其中，北美地区营收同比增长6%，Generics营收同比增长2%，而仿制药Copaxone营收则同比下滑22%。

值得注意的是，公认会计准则下，公司Q4营业利润为1.48亿美元，去年同期为亏损31.6亿美元，净利润为1.1亿美元，去年同期为亏损29.4亿美元，同比扭亏为盈。同时，公司2019年所有业绩展望目标均已实现，其中包括30亿美元的支出削减目标。

2019财年全年，公司总营收为169亿美元，自由现金流为20亿美元，GAAP每股亏损0.91美元，non-GAAP每股盈利2.4美元。

展望2020年，公司的业绩non-GAAP指引与2019年保持一致，预计营收将达到170亿美元，自由现金流预计约为20亿美元。不过，通过完成为其两年的重组计划和削减30多亿美元的成本，梯瓦制药正在重新定位，以期实现新的增长。

公司目前股价已经接近历史最低水平，如果美股大盘继续下挫，也难免会拖累公司的股价。但从基本面看，公司最坏的时期似乎已经接近尾声，随着公司资产结构的优化、以及产品管线的发展，2020年或许会是梯瓦制药的新起点。