招商证券：中国移动(00941)千亿投入5G基建，运营商厉兵秣马加码5G，通信将进入高景气周期

本文来自招商证券。

事件

3月19日中国移动(00941)发布2019年年报，2020年全年预计资本开支约1798亿元，其中在5G相关部分预计投资约1000亿元。预计全年新建25万个5G基站，实现地级（含）以上城市规模商用。

招商观点

2020年中国移动全年预计资本开支约1798亿元，同比增长8.4%，进一步确立了三大运营商资本开支重回上升通道的趋势。

2020年中国移动针对5G相关部分预计投资约1000亿元，占总投资的55.6%，同比增长316.7%，其中将近一半将用于新建25万个5G基站，移动基站侧仍是5G投资重点。

考虑到中国移动本次公布的资本开支预期未完全考虑到国家关于加快5G建设的政策指向，我们判断年内中国移动大概率会在年中时间窗口进行预算调整，加码5G建设投资，三大运营商全年资本开支有望实现15%以上的增长。

近期三大运营商的无线网、承载网等5G网络相关设备进入密集采购期，相关设备的原定计划规模采购加快落地，为年内资本开支和建站规模的加码提供上调空间。

通过聚合超过1900家合作伙伴，中国移动推进“5G+”计划，共同做大5G生态圈，一方面提升上游2.6G产业链成熟度，另一方面提升下游公众市场客户数量和资费贡献、拓展垂直行业市场应用场景。

投资建议：中国移动千亿投向5G基建，2020年中国移动资本开支预期延续向上趋势，重点投资将聚焦无线基站侧。在国家要求加快5G特别是独立组网建设步伐，发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的背景下，三大运营商资本开支全年有望进一步加码，通信将进入高景气周期。产业链中包括天线及射频器件、光模块等上游企业、以及中游5G相关设备提供商有望核心受益。重点推荐：中兴通讯(00763)、烽火通信、光迅科技、世嘉科技、中际旭创、天孚通信，建议关注：新易盛、通宇通讯。

风险提示：5G网络建设不及预期、资本开支实际投入不及预期

行业点评

一、中国移动2020年资本开支延续上升趋势，全面推进“5G+”计划2020年中国移动延续高投入，持续提升基础能力。根据业绩报告材料，2020年中国移动全年预计资本开支约1798亿元，较2019年的1659亿元增长8.4%。今年移动的投资重点将围绕加速推动5G SA成熟和网络建设，以及移动云、网络缘、IT云等战略基础设备建设等方面开展，以聚焦保障个人、家庭、政企和新兴业务的“四轮”市场。中国移动资本开支的持续增长，进一步确立了三大运营商资本开支重回上升通道的趋势，整体资本开支在5G规模建设的拉动下将出现较大增长，通信行业将进入新一轮的高景气周期。

推进“5G+”计划，打造5G核心竞争力。2019年中国移动共在50个城市建设超过5万个5G基站并开通商用服务，截止2月，5G套餐客户已超过1540万。2020年中国移动将继续积极推进5G网络建设，新建25万个5G基站，实现地级（含）以上城市规模商用。通过聚合超过1900家合作伙伴，中国移动推进“5G+”计划，共同做大5G生态圈，一方面提升上游2.6G产业链成熟度，另一方面提升下游公众市场客户数量和资费贡献、拓展垂直行业市场应用场景。

二、精准投资提升基础能力，重点聚焦5G基站建设

资本开支聚焦无线网与传输网，移动基站侧是5G投资重点。针对5G相关部分的投资超市场预期，2020年预计投资约1000亿元，占总投资的55.6%，比2019年增长316.7%。从结构上看，中国移动2020年资本开支中移动通信网投资约883亿元（整体占比49.1%），传输网投资约519亿元（28.9%），移动通信网和传输网投资之和合计占总投资78%，业务支撑网投资约275亿元（15.3%），土建及动力约96亿元（5.3%），其他25亿元（1.4%）。根据中国移动近期发布的5G二期基站采购公告，共采购约24万个5G基站，若按每基站20万元单价估算，本次采购将投资约480亿元在5G基站中，将近占千亿5G投资的一半，移动基站侧仍是5G投资重点。此外，5G投资还将包括核心网、传输网、站点配套改造等用于支撑5G业务发展的相关投资。

整体投资进一步向移动通信网和传输网集中。横向对比历年投资去向，移动通信网和传输网近两年呈现逐年增加的趋势，业务支撑网投资达到近年峰值，土建及动力进一步收缩：

移动通信网：自2018年移动通信网资本开支下滑至近5年来的低位以后，2019年和2020年该部分资本开支随着5G网络建设的铺开已重回上升通道，2020年预计资本开支883亿元，同比增长7.7%，金额已超过4G时代基站规模建设的首年2013年，无线基站部分和核心网部分将开启新一轮的建设周期；

传输网：2020年的资本开支预计达519亿元，同比增长15.3%。5G承载网SPN设备的规模采购是投资的主要增量，此外随着5G网络规模建成，5G流量的激增（2019年手机上网流量同比增长超过90%），将推动骨干网络进一步下沉，骨干网传输设备的需求也将有望得到提升。由于4/5G协同加强、站址资源统筹和前传波分复用方案的引入，预计光纤光缆今年的需求以稳步提升为主；

业务支撑网：预计今年投资同比增长15.1%，达到2008年以来的最高值，主要用于打造智慧中台，进一步提升IT云化，提高支撑效率；

土建及动力：预计投资为96亿，自2008年来首次低于100亿，同比下滑27.3%，该部分投资同样受加强4/5G协同，统筹站址资源影响而收缩。

三、加快5G建设进入落地阶段，年内资本开支有望进一步加码加快5G网络发展已获中央政治局和工信部多次强调。从今年2月底开始，中央政治局会议已多次强调要加快推动5G网络、工业互联网等新型基础设施建设。工信部多次召开会议，明确加快5G商用进程的方针，研究部署加快5G网络等新型基础设施建设的方案。之后，江苏、湖南、重庆等多地通信管理局召开会议，落实推进5G发展和行业复工复产工作安排。短短半个多月时间里国家已多次强调加快5G网络建设，表明国家对5G建设在疫情过后拉动经济重要性的认可。所以我们判断2020年三大运营商有望进一步优化和扩大5G投资，整体资本开支在5G规模建设的拉动下将出现较大增长，通信行业将进入新一轮的高景气周期。

5G建设提速，年内运营商资本开支及建站规模有望加码。考虑到中国移动一般在每年年初较早时候就已完成全年资本开支的规划和决策工作，本次公布的资本开支预期未完全考虑到国家关于加快5G建设的政策指向，我们判断年内中国移动大概率会在年中时间窗口进行预算调整，加码5G建设投资。从预期来看，我们认为全年通信行业投资有望加码，有望实现15%以上的增长。对于5G基站建设规模，我们上调全年预测至80万站以上，此外4G基站建设仍然将在部分区域和城市补强基础网络，全年4G基站建设仍有望在30万站以上。根据中国联通和中国电信新的建设计划，上半年两运营商将共同完成10万基站的新建，并在三季度完成25万5G基站的建设计划，比原定计划提前一个季度完成全年建设目标。近期三大运营商的无线网、承载网等5G网络相关设备也进入了项目的密集采购期，相关设备的原定计划规模采购加快落地，为年内资本开支和建站规模的加码提供上调空间，有望释放对5G通信产业链上游和中游的需求。

四、投资建议：5G投资持续加码，把握业绩估值双升投资机遇

中国移动千亿加码5G基建，2020年中国移动资本开支预期延续向上趋势，重点投资将聚焦无线基站侧。在国家要求加快5G特别是独立组网建设步伐，发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的背景下，三大运营商资本开支全年有望进一步加码，通信将进入高景气周期。产业链中包括天线及射频器件、光模块等上游企业、以及中游5G相关设备提供商有望核心受益。

重点推荐：中兴通讯(00763)、烽火通信、光迅科技、世嘉科技、中际旭创、天孚通信，建议关注：新易盛、通宇通讯。