中金：重卡销售旺季向5月延长，看好今年销量超过去年，推荐潍柴动力(02338)等

本文源自微信公众号“金车研究”。

行业近况

物流车复工比例达去年3月上旬水平，开工旺季已经出现。根据G7统计，截至3月18日，其监测的重卡复工比例已超过80%，已接近2018年3月上旬水平，复工比例较去年3月中旬仅降低5-10ppt，道路货运已基本步入正轨，被公共卫生事件延后的开工旺季已经出现。

物流车新车销售全面开花，牵引车总体恢复更快。根据中金的草根调研，本跟踪周期(3月13-3月19日)物流车终端销售已恢复到去年同期70%以上的水平，且已接近去年3月初的情况。根据该行的草根调研，物流车中各地、各企业主销车型存在差异，总体来看，牵引车销售恢复更快，主要需求来源为大宗货物运输、中长途快运/快递、跨区农产品运输、工业品运输等;物流整车恢复较牵引车稍慢，主要需求来源为中短途快运/快递、生活物资、生鲜运输等。

工程施工量不断增长，工程重卡销量环比继续恢复。根据该行的草根调研，各地工程施工量明显增加，但部分前期受公共卫生事件影响较大的区域仍存在劳动力短缺限制施工量的情况。根据该行的草根调研，本跟踪周期内挖机终端销量已大幅回暖，部分省份单日交付量已超过去年同期10%-20%，渠道内部分机型已出现缺货情况，挖机需求“报复性反弹”已经明显开始，据厂商与经销商估计，在上旬损失一定的销量的情况下，3月挖机行业销量仍可能在去年高基数基础上同比基本持平。

根据行业规律，渣土车销售旺季一般较挖机延后2-4周，混凝土搅拌车延后时间相对更长。根据该行的草根调研，本跟踪周期内渣土车的行业交付量进一步增加，个别已推广轻量化渣土车的省份交付量较去年同期更高，但区域差异仍旧明显;混凝土搅拌车终端销售已开始恢复，但仍普遍未超过去年同期的60%。根据Mysteel统计，本周建筑用钢成交指数较上周继续增加10%以上，已恢复到正常水平，建筑用钢运输需求进一步增加。

终端信心较强，乐观预期后市需求。根据该行的草根调研，各地经销商特别是工程类设备与车辆经销商普遍对当地的基建刺激预期较为乐观，对于地产建设施工的恢复也持积极态度，普遍认为4-5月行业需求仍将维持高位。

评论

该行维持3月重卡行业销量同比下滑30%左右至10-12万辆的判断，再次强调重卡销售旺季向5月延长是大概率事件。该行认为，本跟踪周期的物流重卡复工与终端交付水平已基本恢复至去年3月初的情况进一步验证了该行关于公共卫生事件对重卡需求的影响是平移而非削减的判断，该行认为去年集中于3-4月的行业销售旺季将向5月延长，且由于支线治超的梯度推广，工程重卡旺季持续时间可能更长、总销量可能明显超过去年旺季总销量。

估值与建议

该行认为，公共卫生事件对潍柴动力(02338)、中国重汽A 1Q20的影响总体可控，2Q20行业销量增长有望给重卡三剑客1H20业绩提供有效支撑，维持潍柴动力A/H、中国重汽(03808)、中国重汽A盈利预测、目标价与评级，继续看好估值已处于历史低位的潍柴动力、中国重汽H、中国重汽A，建议关注中集车辆(未覆盖)。

风险

出口大幅影响公路货运需求，基建刺激不及预期。

(编辑：宇硕)