先一步吹响反攻号角，斗鱼（DOYU.US）这次业绩确实有点料

四季度业绩表现超出市场一致预期，斗鱼（DOYU.US）顶着大盘压力率先上演了一波反攻。

智通财经APP了解到，3月19日，游戏直播平台斗鱼发布了2019年第四季度及2019年全年未经审计的财务报告。财报数据显示，公司于2019年第四季度实现营收达20.6亿元，较2018年同期增长77.8%，超出此前公司给出同比增长68.9%-75.0%预期区间的上限同时，还超出了市场72%的一致预期；而非美国通用会计准则下录得净利润1.86亿元，更是较去年同期增长180%。以全年计算，2019年总营收同比增长99.3%至72.83亿元，非美国通用会计准则下的2019年全年录得净利润3.46亿元，相比2018年同期8.19亿元的经调整净亏损有大幅改善。

而在二级市场方面，公司此前已有资金先一步进场抬升股价，在纳斯达克大盘指数3月12日至3月19日录得累计10%跌幅的同一时段，斗鱼股价录得10%的累计涨幅，3月19日单日涨幅达到了4.01%。而之所以能先于市场出现反弹，或许是资金从公司业绩中看出了持续盈利的可能。

全面优化下的业绩超预期

平台直播与广告等业务同步发力，带动公司营收大幅增长。智通财经APP了解到，公司2019年第四季度平台平均付费用户数同比增长70.8%（420万）至730万，同时付费率也从去年同期2.8%提升至4.4%，使得公司平台直播收入同比大幅增长84.1%至18.9亿元。公司表示是因为开发和持续优化了平台的互动产品功能，加强了用户与主播之间的互动，从而提升了用户体验和付费意愿。而平台广告和其他收入方面，也在鱼乐盛典等活动带动下持续提高公司品牌知名度，并相应增加了广告商需求，因此该部分业务收入由2018年第四季度的1.32亿同比增长29%至1.7亿元。最终带动公司第四季度营收总额达到60.63亿元的规模，同比增幅为77.8%。

而在利润端，毛利率的大幅提升和各项费用率的下降使得公司净利润表现强劲。智通财经APP了解到，公司直接成本中占比较大的收入共享费用和营收增速保持一致，投资电竞相关内容和自制内容成本也在增加，但是由于减少了顶级主播的签约奖金使得成本得到优化，公司2019年四季度的收入共享费用和内容成本为14.73亿元，60.4%的同比增长低于营收增速。再加上公司在使用高峰期和技术升级期间主动进行用户流量管理，实现单位购买价格降低和带宽利用率提升，因此2019年四季度带宽成本部分还同比减少0.9%至1.51亿元。最终实现直接成本仅同比增长50.2%至16.88亿元。此背景下，公司2019年四季度毛利率由去年同期的3.1%大幅增至18.2%，毛利总额同比增长934.6%至3.75亿元。

在费用方面，由于减少了IPO相关营销费用以及降低促销活动、品牌相关费用，公司销售费用同比下降22.6%至1.34亿元，研发开支的1亿元投入也仅同比增长8.4%，7640万元的管理费也与去年同期基本持平，再加上公司因政府补贴增加使得其他收入同比增长了245.5%至5970万元，公司经营利润达到了1.24亿元，相比去年同期亏损的2.86亿元有大幅改善。记回股票期权费用一项后的经调整经营利润为1.42亿元，去年同期为亏损2.64亿元。

计入其他费用净额、汇兑收益、利息收入净额后的同时，由于公司还是以累计税前亏损结转导致所得税费用仍为0，因此公司2019年第四季度最终净利润达到了1.57亿元，相比上年同期为净亏损2.72亿元，非美国通用会计准则下净利润同比增长1.8倍至1.86亿元，净利润率达到了9%。

四季度业绩的确亮眼，不过市场更中意的或许是整2019年四个季度展现的盈利趋势。

连续四个季度展现的盈利持续性

毛利率、费用率的稳定优化下，斗鱼盈利持续能力有一定保障。智通财经APP了解到，其实就2019年全年来看，斗鱼在年初就开始因货币化能力、技术升级的带宽利用率和运营效率方面的改进，毛利率水平由2018年四季度的3.13%环比增长至2019年一季度的13.75%，之后二、三、四季度分别录得16.1%、17.01%、18.2%，逐步抬升的毛利率也一定程度反应出公司改进的成果。

与此同时，公司2019年第一季度销售费用率、一般及行政费用率、研发费用率分别为8.33%、4.3%、5.31%，较之2018年四季度的14.91%、6.38%和7.97%就有明显改善，二季度继续以8.97%、3.9%、4.51%持续着较低费用状态，只在三季度因IPO相关事项才出现费用率回升，而在四季度IPO相关费用去除后费用率还进一步降至6.5%、3.71%、4.86%。因此公司在剔除非经营性费用后，公司2019年是实现了连续四个季度盈利的，并且四季度利润还创出了新高。

展望2020年，公司仍有值得期待的地方，同时还有一些问题需要解决。

多空交织的2020年

云游戏概念落地直播平台，是斗鱼2020年较大的看点。智通财经APP了解到，随着5G 网络日益普及，云游戏和游戏直播成为 5G 落地的最佳场景。作为国内领先的游戏直播平台，斗鱼率先建立了业内首个云游戏平台。目前，斗鱼已在云端部署了最受斗鱼用户喜爱的近 20 款端游和 30 多款手游，囊括了最受玩家喜爱的 DOTA2、绝地求生、魔兽世界、星际争霸、王者荣耀、跑跑卡丁车、消消乐等等。春节期间，由于大量用户宅在家中无法出门，且身边没有高配电脑，云游戏业务的在线人数很快达到峰值，使用的服务器达到小几百台。相信随着后续其他公司的云游戏平台陆续推出，整个5G应用趋势下云游戏的落地将会给斗鱼带来新的爆发潜力。

然而2020年，斗鱼注定还要煎熬一段时间。智通财经APP了解到，2020年一季度斗鱼受政策影响取消了抽奖功能，使得公司营收会受到一定的影响，而且包括LPL和KPL等大型电子竞技赛事的推迟，斗鱼目前的经营数据并不好看。数据显示，斗鱼APP2020年1月份的独特设备指数同比下降了5.8%，这个在2019年四季度是增长4.9%的。同时，斗鱼APP独特设备市场份额由去年四季度的38.1%降至37.4%，使用指数由去年四季度的增长19.7%转为下降5.1%，使用市场份额由去年四季度的45.2%降至42.9%，时间花费指数也由去年四季度的同比增长22.7%，跌至小幅增长1.8%。并且，公司给出的2020年一季度营收指引为为21亿到21.6亿元，同比增速下滑至41%到45%。

综上来看，2019年业绩表现确实亮眼的斗鱼，其盈利持续性已有一定的保障，公司二级市场也已有所表现，但是2020年的部分事件还是会有短期业绩干扰。