浪费600亿美元之后 波音(BA.US)如今只能等待政府救助

作者: 智通财经 玉景 2020-03-24 09:15:00
航空市场分析师Dhierin Bechai表示,波音( BA.US)在过去5年内浪费了600亿美元,这导致当危机来临时,波音变得极为被动,只能向政府寻求帮助。

智通财经APP获悉,航空市场分析师Dhierin Bechai表示,波音( BA.US)在过去5年内浪费了600亿美元,这导致当危机来临时,波音变得极为被动,只能向政府寻求帮助。

Bechai发现,波音公司在过去没有陷入危机的2014-18年和2019年资本回报达为600亿美元。早些时候,波音在2019财政年度借了250亿美元用于偿还债务,这占用了其大量的信贷额度,而其中约30%被用于以股息和股票回购的形式向股东返还价值。然而在目前情况下,公司的业绩无法继续支持这一举动。

从收入到借款

波音公司通常在交付、提供服务或达到里程时确认收入。

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(波音2014-2019年的收入)

波音的营收从2014年的908亿美元增加到2018年的1011亿美元,年复合增长率约为3%。在2019年,收入下降到766亿美元,反映了波音737 MAX引起的危机。如果没有波音737 MAX危机,2019年的收入将达到1100亿美元,年复合增长率为4%。

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(波音2014-2019的利润)

可以看到的是,波音并不一定因为利润微薄而贷款。从2014年到2019年,波音公司通过修改单位成本核算方法产生了200亿美元的利润。5年和6年的利润率远低于波音设定的15%左右的目标,但这并不是说波音的运营利润太低,需要贷款。虽然过去五年的实际单位利润低于项目会计利润,但项目会计实践并没有将损失转化为利润。要理解波音为什么要贷款,必须更深入地研究一下实际的现金表现。

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(波音2014-2019年的现金流和股东回报)

当投资者看到运营现金流和返还给股东的数量时,就会明白为什么波音需要借入现金。过去几年,波音公司在回购股票(406亿美元)和支付股息(194亿美元)上花费了大约600亿美元(确切地说,是599.94亿美元),而期间产生的运营现金流大约550位亿美元。波音公司将所有运营现金流返还给股东。50亿美元的额外支出是在2019年造成的,这一年波音把钱花在派息和回购上,而营运现金流却下降了。排除2019年,等于波音将92%的营运现金流和113%的自由现金流返还给股东。

2014年至2019年期间,净新增贷款为147亿美元,而公司将94亿美元用于投资活动,并将52亿美元用于解决运营现金流与股东回报价值之间的61亿美元缺口。

结论

波音公司将大部分运营现金返还给了股东。生意好的时候一切都很顺利,但在像波音现在面临的危机时期,它留给公司的只是极少的盈余,这就是为什么一家过去几年收入超过5000亿美元、运营现金流近600亿美元的公司,只剩下了自2014年以来仅增加的8亿美元现金储备,这使得波音在危机时期严重依赖借款。波音公司不可能为一场如此大的危机做计划,但不可否认的是,波音公司在将现金交给股东的同时,严重依赖借款。事实上,公司给股东的钱比它产生的自由现金流还要多。

Bechai表示,波音应该立即改变这种商业习惯。重要的是要明白,波音公司在一年内借了这么多钱,因为它决定在景气年份几乎把所有现金都交给股东,而现在随着另一场危机的到来,它却期待政府的支持。


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