康臣药业(01681)开启新一轮稳健增长周期，回购成买入风向标

药业分部稳健增长，玉林制药分部优化调整初显成效，"1+6"产品格局持续纵深发展。2019财年，康臣药业(01681)正在向新一轮稳健发展周期迈进。

智通财经APP了解到，3月23日，康臣药业公布了其2019年年报。财报显示，公司营业总收入为17.28亿元(人民币，单位下同)，公司当期权益股东应占溢利约7982万元。当期，康臣药业分部以销售收入同比增长15.1%的优异业绩，挑起了公司持续稳健发展的大梁。

凭借在国内肾病口服现代中成药市场和医用成像对比剂市场的领先优势以及在传统中成药市场的雄厚基础，近期的短暂调整并不会动摇公司基本面情况。而随着各大业务板块协同发展，公司有望业绩持续向好。

药业支撑基本面 玉林制药分部调整显成效

在经历了三年高速增长后，康臣药业的玉林制药业务开始进入优化调整阶段。此时，药业分部成为了公司稳健发展的支柱。

从药业分部的整体收入情况来看，2019财年，康臣药业分部销售收入超过14亿元，同比增长约15.1%。在业绩继续保持稳健增长态势的同时，药业分部还诞生了第三个亿元省区-河北。

按产品系列分类来看，康臣药业肾科系列产品当期销售收入超过10.6亿元，较去年增长约14.4%。其中，位列国家新版医保目录甲类的尿毒清颗粒拳头产品的地位不变，在保持稳定增长态势及市场覆盖率、占有率整体上升的同时，依然保持在肾病口服现代中成药的领先地位;同期，医用成像对比剂销售收入达到1.4亿元，较去年增加9.2%，维持了公司在国内磁共振成像对比剂领域的市场地位;妇儿线产品在2019年收入超过1.7亿元，同比增长30.4%。

业绩增长的背后，是公司高质量产品带来的放量效应。

2019年7月，公司研发的造影剂产品碘帕醇注射液(分为100ml:30g(I)及100ml:37g(I)两种规格)分别获得国家药监局药品注册批件。智通财经APP了解到，该注射液为康臣开发的一种用于计算机断层扫描的CT造影剂，其适用于所有身体部位病变的造影，其优点包括显影效果好、对血管壁和神经组织毒性低、性质稳定等。并且，在100ml:30g(I)与100ml:37g(I)规格的产品中，30g浓度适用于一般增强，37g属于国内应用最高的碘浓度，适用于所有的部位病变，特别是在4mm以下的血管造影，具有绝对的技术优势。

值得注意的是，CT造影剂作为国内主流的造影剂，早在2018年其市场规模便接近120亿元，并预计整体CT造影剂市场规模将在2020年达到 190亿元。碘帕醇作为市场重点产品，2018年实现销售额达11.33亿元，占整体CT造影剂市场份额的9.77%，受益于行业规模扩容，市场规模还将有望维持高增长。而凭借公司成熟的销售团队及积累的资源优势等，未来能将产品迅速推入到临床一线，由此成为公司新的利润增长点。

此外，同年8月，公司发布公告称共有70个产品进入国家医保药品目录。尿毒清颗粒、钆喷酸葡胺注射液等多个产品继续获保留在国家医保药品目录，碘帕醇注射液在国家医保药品目录维持为甲类。另外，养阴清肺膏在国家医保药品目录由乙类升为甲类;而益肾化湿颗粒、右旋糖酐铁口服溶液、盐酸西替利嗪口服溶液等三个产品则是首次进入国家医保药品目录。医保药品目录内的产品带来的放量效应无疑也将进一步确认公司后续的业绩增长趋势。

相比之下，步入调整期的玉林制药分部对公司基本面的影响较为有限。

从财务角度上看，康臣药业净利润下滑的主要原因是，需要对有关玉林制药分部约3.2亿元人民币(单位下同)账面价值的商誉确认全额减值。这并不会对康臣药业实际的经营活动现金流造成影响。

从经营角度上看，玉林制药业务的调整是为了应对国内非处方药市场竞争加剧的新一轮变化，康臣药业主动对其分部业务的营销模式、渠道网络及推广队伍进行优化整合。虽然玉林制药当期销售收入出现一定下滑，但其在传统中成药终端市场销售依然保持优势。

智通财经APP了解到，公司皮肤系列产品湿毒清胶囊在目前国内中成药口服皮肤药祛湿毒品类中依然位居第一位。由此可见玉林制药在传统中成药市场拥有的雄厚基础。

值得一提的是，此前玉林制药还与独立第三方发展商就玉林老厂区开发签订了合作开发协议。根据最新的进展，目前玉林制药老厂区开发已取得突破性进展，方案规划和土地转让等各项工作正积极推进。待开发完成后预计将为玉林制药带来税后净收达到7亿元，为其进一步发展提供稳健的资金来源。

实际上，除了持续稳健发展现有业务，康臣药业还在致力于打造创新性研发管线，为公司估值进一步提升打开天花板。

"1+6"产品格局纵深发展 股票回购提振信心

一家处在稳定增长阶段的医药企业，在拥有稳健的基本面状况的同时，还需要具备战略眼光和长远布局以满足公司中长期持续发展的需要。对于康臣药业而言，“1+6”产品格局正是其打通创新产业路径的第一步。

智通财经APP了解到，目前康臣药业正全力打造"1+6"产品格局，并以坚持"以专为主、以普为辅"的经营方针，持续推动肾科、影像产品线向纵深发展，快速拓展现有妇儿、骨伤、皮肤、肝胆及消化系列产品。

并且公司还在不断加强产品线的研发创新，其中最值得关注的是肾病药物的两项产品，碳酸镧与黄芪散微丸，两款产品的成功研制，将完成公司对慢性肾病1-5期的全面覆盖。可见，公司不断向前的在研产品管线也为其未来发展带来了更多的想象。

可是，康臣药业稳健的业务发展和丰富的想象空间却与其估值表现形成了强烈反差。

为提振投资者信心，稳定并提高投资者持有股份的市场流通价值，根据2019年9月公司公告，康臣药业将于下届股东大会前，回购股票最多4500万股。

智通财经APP统计数据显示，自2019年9月以来，公司已进行了多次回购。仅2020年1月和2月，公司便进行了总计26次股票回购，累计回购1778.2万股。

当一家被低估的白马股实现股票回购时，正是投资者的一个不可多得的投资机会，而叠加此次基本面稳健的财报业绩后，市场显然意识到了隐藏在康臣药业业绩背后的内在价值。

在公司公布了2019财年财报后，3月24日，康臣药业股价高开高走，盘中股价一度达到每股3.32港元，涨幅达到10.67%，最终公司股价报收每股3.28港元，涨幅为9.33%，整体行情出现触底反弹的迹象。

对于康臣药业而言，玉林制药分部优化调整初显成效，意味着结束短期调整期已经指日可待，公司股价继续下探的空间有限，从近期的市场反应来看，投资者对康臣药业未来药业分部的稳健增长以及玉林制药分部的优化调整显然保持了乐观态度。

因此不难推测，随着玉林制药业务调整期结束，产品竞争力进一步提升，康臣药业即将进入新一轮稳定发展的周期。对于投资者而言，现在或许正是买入的好时机。