国信证券：瑞声科技(02018)收入增速提升，光学有望带来惊喜，维持“买入”评级

本文来自微信公众号“学恒的海外观察”，作者：何立中。

瑞声科技(02018)2019年Q4收入增速提升

2019年Q4收入53亿元，同比增9.7%，继续保持复苏态势，2018Q4~2019Q4收入同比增速分别为：-32.3%、-19.1%、0.8%、2.9%、9.7%。Q4毛利率29%，环比微降0.6个百分点;净利润为人民币7.57亿元，净利率为14.3%。

光学：预计7月出货1亿只，Q2模组量产，毛利率大幅提升

2019年全年收入同比增长94%至10.7亿元，Q4收入同比增长150%至3.4亿元，环比增长9%。由于高规格塑料镜片渗透率提升，镜片单价持续增长.由于良率与产能利用率的提升，单件成本下降。Q4毛利率大幅改善，19年底单月产出镜片4500万。塑胶镜头预计2020年7月份开始产出超1亿只。模组Q2即将开始量产，48M模组将于Q3量产。WLG镜片将于2020年Q2实现量产，计划2020年度产出3000万片WLG玻璃镜片。

声学：安卓占比提升至65%，SLS出货占比20%

2019Q4出货量同比与环比都有增长，平均单价同比跌幅收窄。SLS占公司安卓出货量比例升至65%。(Q1为35%，Q2为50%，Q3为60%)。2020年底，SLS在安卓市场中的渗透率有望达到80%。

维持“买入”评级

预计公司2020~2022年收入分别为219亿元/261亿元/310亿元，增速分别为22%/19%/18%，2020~2022净利润分别为27亿元/34亿元/41亿元，增速分别为22%/25%/23%。公司2019年合理PE估值区间至25~26倍，对应股价60~63港元，维持“买入”评级。（编辑：孟哲）