石油价格崩溃后的危与机

本文来自微信公众号“光银国际”。

3月份以来，美国经济受损严重，美股两周内接连触发四次熔断，美债惊现负利率，迎来历史最低点，美联储无奈将利率降至接近零点，并出台无限量化宽松政策，这一系列事件的催化剂固然是公共卫生事件的全球扩散，但导火索却是石油价格的崩溃。在下一步经济复苏的过程中，除了对公共卫生事件的控制以外，石油价格也将起到决定性影响。今天的经济触角，就让我们来聊一聊石油对于经济增长的影响吧!

公共卫生事件的影响不断蔓延，全球许多经济体为了遏制COVID-19的传播，纷纷采取隔离措施，关闭工厂并削减对产品和服务的需求，导致经济活动中断。鉴于此，全球石油需求缩减加之供应过剩，触发了石油价格的回调。市场对未来石油减产利好供求稳定的预期也正在推动油价回稳。

沙特阿拉伯、石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯之间就石油减产并未达成一致，油价大战一触即发，加剧整个石油市场的崩溃。随着沙特阿拉伯在谈判破裂之后增加石油开采量，以低价手段大力推高供应量，导致石油价格一度下跌超过40%。石油价格的猛跌给全球经济带来了一波新的冲击。

总之，油价暴跌之时正是全球经济活动和通胀大幅波动的时期，全球蔓延的COVID-19催化经济紧缩，石油需求量可能出现自2009年以来的首次下滑。2020年以来，石油价格的累计跌幅接近60%，这也明确反应出在经济和地缘政治的影响下，石油供应过剩，同时未来石油市场的走势将与全球经济复苏的速度保持一致。

我们认为，由于旅游业受损严重、个人消费以及企业投资均都处于低迷情绪中，全球石油需求疲弱，石油市场将处于供需之间严重失衡的情况，上半年油价或将保持在20美元/桶至30美元/桶之间;随着全球政府的宽松货币立场趋于一致，经济活动将逐渐复苏，下半年或将回升至40美元/桶以上。

油价暴跌引发全球经济动荡

全球能源市场的波动冲击环球经济增长前景。近期石油价格的下挫主要是由于石油出口国之间进行的价格战从而引发供需失衡的状况，导致供求之间的动态关系发生变化。就以往而言，油价下跌其实对全球经济增长是产生积极的影响，因为企业可以降低成本、消费者储蓄增加。

然而，目前的状况并非如此。沙特阿拉伯作为低成本石油生产国可能会持续挤压俄罗斯以及美国页岩油生产商等等较高成本企业的市场份额，油价骤然下跌会导致企业收入下跌，与石油生产有关的工作将会停止，从而影响该国的财务状况和就业形势。

此外，尽管消费者能够在石油降价中受益，但如今停工潮让人担忧，他们没有动力将从买油中剩下来的钱转移至其他消费上。金融市场持续动荡，再加上地缘政治的紧张局势和OPEC政策预期的突然转变，全球石油市场将继续波动，或将导致在全球供应链中出现更多的混乱，推高市场对全球经济衰退的担忧情绪。

石油价格震荡使得美国经济受损

美国页岩油生产商的产量一直处于全球前列，但随着沙特阿拉伯报复性增加低成本石油的生产并压低价格，美国页岩油生产商或因其自身的高成本缺乏竞争力而遭受巨大的收入损失。

石油价格暴跌促使高成本页岩油生产商减产，加剧其财务状况的恶化。此外，种种负面影响也加深了人们的担忧，石油开采需求下降，企业债务紧缩或将造成内部成本削减以及裁员。

美国能源公司的垃圾债券收益率正随着违约风险的增加而攀升，这可能会导致相关公司破产、能源行业失业率上升。总而言之，当前石油市场的崩溃可能会打击美国2020年的经济增长，并重塑美国能源行业的未来发展路径。

油价下跌有利于中国经济的复苏

中国是石油和天然气的纯进口国。原油价格暴跌受益于能源成本高昂的制造业和服务业。较低的油价能够有效地维持货币以及账户现金，从而缓解通胀压力，支持货币政策的实施。能源开支的降低直接刺激消费者和企业的收益。

总的来说，随着中国情况的逐渐好转，居家隔离、工厂关闭等措施逐渐放松甚或是结束，全面复工后，制造业活动恢复，有助于修补早前中断的供应链。总的来说，中国对石油的需求将加大，以支持工业生产和消费活动。低廉的原油价格无疑将对中国许多行业产生积极影响，这些行业也将帮助整体经济复苏走上正轨，并恢复中国经济的增长势头。

低油价环境下给各国政策制定带来了挑战和机遇

全球健康危机愈演愈烈，经济环境越发复杂，贸易、消费和投资均受到不同程度的打击，预示着全球经济增长和金融市场发展将在2020年上半年持续动荡。

石油价格猛跌进一步影响了全球经济环境，对宏观经济、金融市场和政策制定有重大影响。对于石油进口国而言，油价暴跌有利于经济增长，降低通胀，改善外部收支和本地财政之间达到平衡，扩大政策的施政空间。

相反，石油出口国将会在此次油价暴跌中深受负面影响，出口和财政收入将会严重受损，同时，油价的下跌可能伴随着资本的外流，财政储备损失以及货币贬值。总之，石油市场的波动可能会在某些维度限制宏观经济政策的实施，但是，油价下跌也为达到经济再平衡提供了调整的机会。

石油价格走势将取决于全球经济复苏步伐

石油价格的变动趋势取决于全球总需求的复苏，而不是产量的减少。

目前需求疲软的状况主要是受到新冠病毒的影响，在美国、欧洲和其他一些大洲仍面临着确证病例激增的状况。我们认为，2020年上半年石油价格将维持在20美元/桶至30美元/桶的低位水平。

随着2020年三季度预计新冠病毒疫情将得到改善，全球制造业和消费活动的恢复将有利于刺激对石油的需求，油价很有可能会恢复至40美元/桶以上。总而言之，全球主要央行纷纷采取降息并加强量化宽松计划。

美联储已将利率削减至接近0，并出台无限量化宽松计划，展现出美联储保卫经济稳定的决心，宽松的流动性管理有助于消除经济活动的干扰。充足的流动性将对刺激能源价格起到正面的刺激作用。

(编辑：程翼兴)