中国财险(02328)2019年报业绩点评：降费管控初见成效，经营现金流大幅改善

本文转自微信公众号：欣琪看金融，作者：刘欣琪、严哲铭。　

导读：

中国财险(02328)2019年业绩整体表现符合预期，经营效率提升，费用水平大幅下降为亮点，同时，由于实收保费比例改善，经营现金流大幅增长，提升公司投资资产规模。

投资要点：

维持目标价11.97港元每股，维持“增持”评级：公司2019年净利润242.79亿元，同比增长56.8%，综合成本率99.2%，总投资收益率4.9%，整体表现符合预期。考虑到新冠肺炎疫情冲击，以及后续政策环境的不确定性，下调公司2020年-2022年EPS预测为0.98元（1.27元，-22.8%）、1.06元（1.49元，-28.9%）和1.21元，维持目标价11.97港元，维持“增持”评级。

承保端整体符合预期，投资端配置效率稳步提升：1、承保端：公司2019年由于险种结构原因，赔付率上升4.2%至66.2%，表现低于同业，但由于费用端加大降费力度，同时受益于监管严抓报行合一，车险费用率大幅下降，公司2019年承保费用率降至30.6%（34.1%，-3.5%）整体费用率降至33%（36.5%，-3.5%），维持了0.8%承保利润率，整体表现符合预期。2、资产端：公司全年总投资收益率提升至4.9%，表现符合预期。2019年末，现金和定期存款配置比例下降，权益类资产配置比例上升2.6%至19.7%，资产配置效率进一步提升，有望提升中长期投资回报率水平。

经营现金流大幅改善超预期，实收保费比例显著提升：2019年公司经营现金流大幅改善，主要源自公司加强应收保费授信和过程管控，提升实收保费比例，同时公司综合成本率结构变化，费用率下降，保费浮存金沉淀效应加强。公司2019年经营活动现金流入净额258.45亿元，较2018年同期增加159.66亿元。经营活动现金流的改善同时有利于投资资产的形成，2019年公司投资资产规模增长7%，投资收益来源进一步增厚。

催化剂：随着公司经营水平提升，承保盈利指标持续改善

风险提示：股市大幅下跌影响投资收益率；全年灾害频发，赔付支出超预期

(编辑：郑雅郡）