中国再保险(01508)2019年业绩点评：人身再保险业务结构更优，财险直保质量齐升

本文来自微信公众号“ 欣琦看金融”，作者：刘欣琦、严哲铭。

导读：

中国再保险(01508)2019年净利润和ROE指标大幅提升，人身再保险业务中，短期保障型业务占比提升至30.8%，再保业务结构持续优化，直保业务盈利能力和市场份额齐升。

投资要点：

维持目标价1.86港元每股，维持增持评级：公司2019年归母净利润60.49亿元，同比大幅增长62.19%，ROE从2018年4.9%提升至7.32%，业绩表现整体超预期。维持公司2020-2022年归母净利润预测为71.41亿元、83.66亿元和98.31亿元，维持目标价1.86港元每股，维持“增持”评级。

财产再赔付率受非洲猪瘟影响，短期保障型业务高速发展：2019年，公司财产再业务综合成本率101.76%，同比上升2.38%，主要为非洲猪瘟所致，若剔除非洲猪瘟影响则综合成本率99.32%，与2018年持平。受益于保险行业整体转型保障业务，公司人身再业务中境内保障型再保险业务占比大幅提升，2019年分保费收入占比提升至30.8%，较2018年同期上升7.1%，短期保障型业务转分后COR为97.478%，承保能力更强，整体业务结构持续优化。

大地财险承保扭亏为盈，直保业务市场份额提升：2019年大地财险总保费收入达到487.3亿元，已占集团总保费收入33.2%。受费用率下降推动，2019年综合成本率降至99.89%，实现承保端盈利，2019年在财产险直保市场份额达到3.7%，较2018年同期上升0.1%，直保业务的质量和市场份额双双提升。

催化剂：短期保障型业务占比进一步提升，改善再保险业务承保盈利能力。

风险提示：公共卫生事件对直保业务影响超预期，减少分保收入;股市大幅下跌，影响投资端收益。

（编辑：张金亮）