方达控股(01521)19年美国业务增长强劲，将保持医药研发投入的持续增长

本文来自安信证券。

核心观点

事件：方达控股(01521)发布2019年年报，公司2019年实现营业收入7.13亿元人民币，同比增长20.8%;实现归母净利润1.31亿元人民币，同比增长64.0%;调整后净利润为1.52亿元人民币，同比上升28.7%。业绩增长基本符合预期。(采用汇率为7.1)

19年公司美国区业务增长强劲，收入同比增长33.1%。2019年公司美国区业务实现收入5.2亿元人民币，同比增长33.1%。分业务板块看，生物分析业务的收入增长为最核心驱动力，2019年公司美国区生物分析业务实现收入2.5亿元人民币，同比增长39.7%;其它业务板块也均实现了加速的增长，2019年公司美国区药代和药动业务实现收入0.85亿元人民币，同比增长19.8%，安全及毒理学实现收入0.73亿元人民币，同比增长83.9%，CMC实现收入1.1亿元人民币，同比增长10.1%。

19年中国区业务收入增长有所放缓，但长期向好趋势未变。在公司原来中国区的业务结构中，一致性评价项目的收入占比较高。2019年以来，在带量采购等因素的影响下，一致性评价项目市场需求受到影响，公司的相关订单也受到影响。2019年公司中国区业务收入1.96亿元，同比下滑2.8%。但这个影响只短暂的，未来公司中国区生物分析业务中来自创新药的比例将持续提升，带动中国区业务快速增长。从2019年年底的情况来看，公司整体订单增长依然十分强劲。根据公司公告，2019年底，公司在手合约未来收入约为1.1亿美元，同比增长48.6%。

全球公共卫生事件的发展对公司业务经营可能会有短期影响，但从长期来看，药物研发需求的增长不会发生变化。2019年公司有72.5%的收入来自美国区业务。受全球公共卫生事件的影响，短期来看公司的经营活动可能会受到影响。但从长期来看，公共卫生事件的发生不会改变医药研发投入持续增长的长期趋势，人们始终存在不断追求治疗方法进步的需求。考虑到公司在生物分析领域的独特竞争优势，我们仍然十分看好公司的长期发展前景。

投资建议

我们预计公司2020年-2022年的收入分别为8.92亿元(+25.2%)、11.57亿元(+29.7%)、14.99亿元(+29.6%)，调整后净利润分别为1.89亿元(+25.0%)、2.45亿元(+29.3%)、3.19亿元(+30.2%)，对应调整后EPS分别为0.09元、0.12元、0.16元，对应调整后PE分别为37倍、28倍、22倍。我们看好公司未来业务快速成长，给予“增持-A”评级。

风险提示

行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自国内同类企业的竞争日益激烈、产能建设进展不及预期、人工成本不断提高、汇率风险、海外影响日益严重影响海外订单等

（编辑：郭璇）