中泰国际：绿色动力环保(01330)业绩符合预期，目标价有逾60%的上升空间

本文来自微信公众号“策略思考”，作者：周健锋。

2019 年股东净利润同比上升13.8%

按照中国会计准则，绿色动力环保(01330)2019年股东净利润同比上升13.8%至人民币4.16亿，与我们预期之人民币4.21亿相若。全年生活垃圾处理及上网电量(含秸秆发电)分别同比增长53.3%及51.1%至719万吨和21.1亿度。

公共卫生事件影响退却

公司专注生活垃圾处理，相比其他行业，所受公共卫生事件影响较少。在卫生事件期间，公司日常运营项目没有停顿。所有在建项目也已经复工了。

公司持续扩容

在2019年内，公司共有15个项目在建，项目垃圾处理能力为14,000吨/日。其中六个于年内完工并投产，新增运营垃圾处理能力为6,100吨/日。截至2019年12月31日，公司运营中的垃圾处理能力达到19,610吨/日。我们保守估计2020年新开工项目和新投产项目之垃圾处理能力分别为3,700吨/日和5,700吨/日。

上调目标价，重申“买入”评级

作出一些技术性修改后，我们分别上调2020-2021年股东净利润预测3.6%及5.5%，我们相应地将由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由4.50港元上调至4.80港元，这对应11.8倍2020 年市盈率和61.6%上升空间。重申“买入”评级。

风险提示：(一)项目延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌、(四)运营成本上升。

（编辑：张金亮）