浦江国际(02060)技术领先同业 受惠基建行业新浪潮

本文系宝新金融研报

作为中国建造特大桥所用桥梁缆索的最大供应商，浦江国际（02060）的项目包括中国第一座特大斜拉桥南浦大桥、虎门二桥、韩国的华阳桥、美国的奥克兰海湾大桥等多个国际项目。在行业打拼逾30年，公司共参与了全球超过800个桥梁项目，集团悠久的经营历史及项目经验造就了浦江国际今天在国际上的领先地位。

浦江国际的主营业务包括缆索和预应力材料两个板块。缆索业务主要供应大跨度桥梁及特大桥所用桥梁缆索 ，而预应力材料业务则主要供应各种基础设施建设所用预应力材料。预应力材料中的预应力指的是在工程结构构件承受外荷载之前，对受拉模块中的钢筋，施加预压应力，提高构件的刚度，推迟裂缝出现的时间，增加构件的耐久性。两个业务都对国家基建发展起着重要作用，同时浦江国际领先的核心技术也让国家再多一家国际性企业。

从市场份额来说，集团是中国建造特大桥所用桥梁缆索的最大供应商及中国其中一名领先预应力材料制造商。根据弗若斯特沙利文，自1991年至2017年，集团为中国建造的35.1%的特大桥供应缆索，向中国52.9%的特大悬索桥及30.0%的特大斜拉桥供应桥梁缆索。浦江国际的龙头地位让它成为投资于基建行业新浪潮中值得留意的股票之一。

浦江国际于2019年5月赴港上市，并在今年3月发布了上市后的首份全年成绩单。 2019年集团营收增长31%至18.12亿元;若撇除一次性的上市费用及股权股份结算支出的影响，2019年的经调整纯利接近1.94亿元，同比增长25.4%。业绩亮点包括：一) 收益连续四年录增长，复合年增长率约18.8%，2019年缆索和预应力材料两个板块均录收入增长，当中，缆索业务的销售更增加70.3%; 二) 毛利率亦有所增加，由2018年的23.6%扩张至2019年的25.2%，塬因为利润率较高的桥梁缆索的销售增加。三) 于2019年，缆索业务获得83项新项目并已签订合约总值约人民币1,005.9百万元的新合约，同时，于公告日期，集团有40个进行中的项目，未完成合同量为人民币1,249.1百万元，为未来收入带来确定性。总体来说，集团首份全年成绩单令人满意，营收及利润都呈上升势头。

今年在艰难时刻，基建投资正可发挥逆周期调节作用，我国基础设施建设总量规模虽大，但以人均来看仍相对世界各主要国家有所不足，相信在未来五至十年，政府仍会大力推动基础设施行业投资，国内基础设施项目数目将越来越多，为行业内的公司创造出大量机会。事实上，基于集团手头正在进行的项目，包括深中通道伶仃洋大桥、瓯江北口大桥等，预计浦江国际缆索业务的收益将于2020年继续增长。

除了新增的基建项目，旧桥梁的保养翻修将同样为浦江创造巨大的机遇。目前国内很多大型桥梁集中在1997-2000年期间建成，而桥梁换索周期一般为20至30年，因此随着桥梁缆索的替换周期来临，相信未来10年内要进行翻新的桥梁数量不少，将为浦江带来额外的业务扩张空间。

展望未来，浦江国际在研发方面的投入将有利于集团把握不断增长的市场机遇及巩固市场地位。于2019年，集团已成功研发用于索股生产的锌镁合金，及由于该专利技术，集团成功获得有关生产深中通道伶仃洋大桥及中国贵州峰林特大桥索股合约总值人民币4亿元的销售合约。此外，集团将继续利用大数据技术研究智能索及光纤电缆，以开辟桥梁缆索发展的新方向。总体而言，浦江国际无论在技术、专业化程度还是在市场份额方面，都已经处于国家以至全球领先的水平，这次令人满意的成绩单再一次肯定了它的投资价值。