疫情下的美团(03690)：坚守长期主义 逆市危中寻机

十年坚持，一朝收获。

在耐心耕耘的第十个年头，美团点评(03690)厚积薄发，终于用首次年度盈利向资本市场证明了自己。

根据美团公布的最新年报，美团2019年收入为975.29亿元人民币(单位下同)，同比增长49.5%，经调整利润为46.57亿元，且录得经营现金流56亿元，均首次实现年度转正，高于市场预期。

美团首次年度盈利的背后，主要得益于餐饮外卖业务运营效率的提升以及规模的扩大，这是其坚持“长期主义”、耐心打造本地生活服务竞争壁垒的结果。

但进入2020年，美团也遭遇了新的挑战。随着公共卫生事件的爆发，社会经济运行受到了明显冲击，餐饮、酒店、旅游更是重灾区行业，而这正是美团业务的主赛道。

不过，危与机往往相伴而生，此次也不例外。公共卫生事件爆发后，生鲜电商的需求强劲爆发，本地生活服务线上化的习惯得以快速培育，美团作为本地生活服务的龙头企业，也将从这一结构性利好中获益。

超八成佣金支付给骑手

翻看美团财报能发现，2019年，美团各业务板块均有良好的表现。

其中，餐饮外卖业务收入同比大增43.78%至548.43亿元，且毛利率显著提高，从2018年的13.8%上升至18.7%。到店、酒旅作为另一核心业务，在维持高毛利率的同时，收入大增40.6%。新业务及其他的收入为204亿元，同比大增81.5%，首次实现了全年毛利转正，盈利能力持续改善。

而首次年度盈利的关键，是餐饮外卖业务在2019年的稳健表现。从财报看，餐饮外卖盈利能力的提升主要得益于业务规模的扩大，从而降低了边际成本并提升了运营效率，而非来自佣金快速增长。

智通财经App发现，2019年，美团餐饮外卖业务的变现率为14%，较2018年时的13.5%只高出0.5个百分点。整体看，美团从商家的抽成增长相对平滑，未出现明显提升，并在整体的收入占比中呈下降趋势。

从营收结构来看，2019年，美团佣金收入占比由72.1%下降到67.2%，而在线营销收入占比则由2018年的14.4%提升至16.2%，

事实上，餐饮外卖是个“苦差事”。该业务盈利的核心在于规模的扩大以及规模效应的提升。骑手供给是基础设施，这也意味着需要花费大量成本招聘骑手覆盖城市，这也造成美团巨额的成本开支。智通财经App了解到，2019年，美团餐饮外卖的骑手成本高达410.4亿元，平均每天需要给骑手发放1.1亿元工资。

因此，骑手成本成为了美团外卖最大的成本。 以单笔外卖佣金为例，外卖佣金由平台使用费、技术服务费和配送服务费组成。平台使用费和技术服务费整体不到20%，而支付给骑手的配送服务费占比达82.7%。也就是说，美团外卖佣金中超八成为骑手工资。

美团研究院数据显示，美团2019年共有399万骑手，其中70%来自农村，甚至很多来自国家级贫困县。50%的骑手收入已成为家庭的主要收入来源，25.3万名骑手通过美团实现了脱贫。

公共卫生事件爆发以来，美团新增45.7万名骑手，440多万名美团骑手在疫情期间发挥了重要作用，让人们即使宅在家中，仍能享受到便捷的饮食、用品等生活服务。3月19日，美团外卖骑手高治晓更登上美国《时代周刊》封面，代表了社会对骑手的尊重与理解。

疫情后的本地生活服务赛场

整体来看，公共卫生事件的爆发，无疑对美团的业务产生了较大的影响。中信建投数据显示，春节期间，仅有4.9%的餐饮商户认为损失较小或基本没有影响，25.8%的商户表示损失较大，69.3%的商户表示损失非常大。

与此同时，旅游行业也蒙受巨大损失。据中国旅游研究院测算，在2020年第一季度时，国内旅游人次同比下降幅度高达56%，预计2020全年旅游行业减收1.18万亿元。

在自身遭受损失的同时，美团在疫情期间推出优惠的佣金政策，帮助商户尽快走出危机，这将造成极大的财务压力和现金净支出。

在业绩说明会上，美团向市场提示了风险，由于受到公共卫生事件的影响，公司2020年第一季度预计转为亏损。

短期内，美团的业务面临着较大的压力，但长期看，公共卫生事件的爆发也为美团带来了新的机会，主要表现在三个方面：

其一，大众对于生鲜电商的需求爆发式增长，为美团发力生鲜电商提供了绝佳机会。

根据 QuestMobile 发布的《2020中国移动互联网“战疫”专题报告》，2020 春节期间，生鲜电商行业日均活跃用户规模达到 1009 万，较2019年春节大增 91.46%，较2020年平日增长29.86%。

市场需求井喷，正是美团发力生鲜电商的绝佳时机。凭借平台已有的流量，美团可将用户迅速转向生鲜领域。与外卖相比，生鲜的需求更为高频。美团发力生鲜，是对本地生活服务生态系统的重要补充，能让本地生活的业务版图更加完善，进一步提升平台竞争壁垒，提高核心竞争力。

同时，生鲜电商的壮大，将增加美团非外卖业务的收入占比，提高骑手人效，实现平台资源更大程度的协同，进一步降本增效，公司的盈利能力也将随之提升。

其二，疫情发生后，大众的消费习惯明显改变，逐渐从线下向线上转移，为美团培养了新用户并完成了非餐业务的外卖配送端的市场教育，有利于外卖渗透率的提升。

事实上，美团目前的外卖渗透率并不高。中国有8.6亿城市人口，每人每天吃三顿饭，每天就是25亿顿，而美团目前的订单交易笔数不足2%，仍有较大的渗透空间。

据美团外卖发布的《餐饮外卖复工消费报告》显示，全国有三成商家外卖订单量超疫情前，其中二三线城市增长明显。美团外卖的存量用户大多处于一线城市，而疫情发生后，二三线城市的订单增长明显，说明二三线城市的用户习惯已发生了改变，推动美团在二三线城市的渗透率逐渐提高。

其三，餐饮用户向线上转移，堂食恢复缓慢，商家为增加收入将通过外卖平台发展业务，这将为美团带来更多活跃商家。

美团研究院2月初的数据显示，近三成的被访商户正在逐步转向外卖经营，其中约五成的营业商户正在向外卖投入更多的资源，转变营业重心;约1/4的暂停营业商户表示开业后会增加外卖投入。

可见，被公共卫生事件改变的不仅是C端用户，B端商户也逐渐认识到外卖业务的重要性，并做出经营调整。作为外卖巨头的美团，必将从中受益。

从长远来看，疫情还将倒逼美团打开新业务的B端市场，深化供应链布局。美团到店和外卖帮助本地生活领域商家实现了获客营销，主打B端食材供应链的快驴业务和餐饮管理系统(RMS)为餐饮原材料采购和运营提供一条龙解决方案，在金融方面还有生意贷、美团支付等，订单配送上有美团配送。今年美团还推出了馒头招聘和美团大学，以便帮助B端商户解决用人的问题。

长期主义 大企担当

着眼长远，不看重短期利益，延迟满足，回顾美团的发展历程，这种“长期主义”基因早已成为企业的底色。其以本地生活为核心，通过业务的协同延伸不断增强生态系统，用“耐心”和“专注”打造本地生活服务的竞争壁垒。

在这一模式下，一旦其中的某项服务形成了规模，便能快速盘活生态系统中的其他服务，让系统中的各板块业务协同发展。丰富的本地服务在提升单用户变现率的同时，也将增强平台对用户的粘性。

从长期耕耘的餐饮外卖业务，到后来居上的到店、酒旅业务，均证明了美团“长期主义”战略的可行性。在美团当前的生态系统中，餐饮外卖和到店、酒旅是其两大核心支柱，基本盘稳固，同时带动培育其他支柱业务。虽然这是一个长期的过程，但新支柱一旦形成，美团的内在价值也将随之飙升。

“长期主义”之于美团，不仅体现在助其建立系统化竞争壁垒的发展战略上，也体现在社会责任上，推动其与商家共克时艰，展现大企担当。

3月初，美团启动“春风行动”：全国外卖每月5亿元流量红包、4亿元商户补贴，助力新老商户复工增收。同时，还启动“商户伙伴佣金返还计划”，对全国范围内优质餐饮外卖商户、尤其是经营情况受疫情影响较大的商户，按不低于3%~5%的比例返还外卖佣金。

美团自3月1日开始，对湖北地区的到店服务再延长免佣一个月，为全国新合作商户减免年费两个月，以此减轻商家的经营压力。此外，为解决商户复工现金流难题，美团携手邮储银行、光大银行等追加100亿元优惠利率贷款，湖北地区已有6000多家商户获得七折优惠贷款。

危机之下，美团让渡自身利益，与中小商家共度难关，既承担了社会责任，也让自身和行业在疫情过后得以快速回复。

坚守“长期主义”的美团，经过十年磨砺，在本地生活服务领域搭建起的系统化壁垒。而这仅仅是个开始。

下一个十年，耐心、专注的美团，已在路上。