国金证券：新东方在线(01797)卫生事件期间免费课加速扩张，k12大班扩量

本文来自微信公众号“草叔消费升级研究”，作者：吴劲草。文中观点不代表智通财经观点。

事件

卫生事件期间，新东方在线(01797)提供大量中小学、大学免费课程。

点评

卫生事件期间，在线教育领域关注度提高，迎来战略性发展机遇。包括新东方在线、学而思网校、猿辅导、作业帮、网易有道(DAO.US)等各大在线教育平台助力停课不停学，纷纷宣布为用户提供大量免费课程，在线教育渗透率快速提升，家长、学生、老师对在线教育的接受程度均有所提高，流量导入效果明显。

新东方在线面向中小学、大学生和留学生提供了大量免费课程。1月27日教育部正式发布延迟开学通知，当天新东方在线免费开放所有在线春季班直播课程，为全国中小学供应100万份；1月30日新东方在线为大学生提供英语四六级、考研课程、新概念英语、教师资格证精品课、出国考试精品课等共计10万份课程；2月7日，新东方在线再次为全国中小学生推出免费同步课程；2月20日，针对雅思、托福等考试取消或延期新东方在线面向全国考生免费提供10万份留学线上课程。新东方在线K12大班（春季周末班课形式）提供了1000万人次以上的课程领课人次，免费课程导流后，预计新东方在线K12大班课程人次会有较大增长，FY2020进来的春季免费班，有望带动FY2021收入端提速。

投资建议

考虑到卫生事件期间免费课程带来大量流量，预计转化后带来付费人次较大提升，但是综合客单价拉低的影响，预计对FY2020收入端增速影响有限，而FY2021及之后年度由于付费人次基数增加，收入端增速有望受益，预计免费课程所造成的成本和费用端压力会集中体现在FY2020，FY2021及之后年度亏损幅度有望缩窄，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司FY2020-2022营业收入分别为10.9/16.6/21.9亿元，分别上调了0%/22%/28%，归母净利润分别为-7.5/-2.81/-2.91亿元，分别下调282%/15%/0%。公司重点突破K12业务，核心业务东方优播同比增长200%，第一批东方优播拓展城市已近盈利，业务模式近跑通，卫生事件期间在线大班课程积累大量流量提供后续增长动力，维持增持评级。

风险提示

行业竞争加剧；在线教育监管趋严风险；卫生事件影响；人才或存在短缺等。

(编辑：李国坚)