新兴市场债券，谨慎观望还是进场抄底?

自2002年违约后阿根廷首次重返国际债市，周二(4月19日)标售165亿美元主权债券，成为黯淡的新兴市场中少有的亮点。阿根廷财政部长普拉盖周二稍晚表示，此次发债共收到全球各地投资者的686亿美元认购，其中三分之二的投资者位于美国。

由于需求旺盛，此次标债的收益率定在指导区间的下档。阿根廷共卖出27.5亿美元三年期债券，收益率在6.25%;45亿美元五年期债券，收益率在6.87%;65亿美元10年期债券，收益率为7.5%;27.5亿美元30年期债券，收益率在7.62%。

然而与需求旺盛的阿根廷债券相比，由于债券估值较高，且面临增长放缓且增加供应，也有部分投资者对新兴市场主权债券的态度转为谨慎。

G20国家长期主权债评级图表

随着美联储(FED)等央行出台大规模购债计划，令长期利率下降，并把投资者推向高风险高收益的资产，发展中国家匆忙借入数以十亿美元计的廉价资金。

身为Franklin Templeton全球宏观首席投资官的哈森斯塔伯此前曾指出，“的确新兴市场正在减速增长，有所克制，但却没有崩溃。市场却依据崩溃的状态为新兴市场进行定价。当现实和市场定价存在巨大断裂时，对于我们而言，就是一个极好的机会。”

高盛新兴市场债券经理人Yacov Arnopolin今年1月曾指出，2016年可能会是发展中国家经济和货币停泻回升的一个年头。在报告中，Arnopolin写道，“我们并不认为新兴市场会迎来快速反弹或V型回暖。我们认为，在经历了连续三年的估值下跌和增长预期下行之后，新兴市场将迎来‘转角’。”

然而目前的行情也似乎印证了这些观点，“最近新兴市场各资产类别全线上涨，短期来看涨势开始有些过度，”标准人寿投资的全球新兴市场债券主管Richard House称，该公司管理着790亿美元固定资产。“与此同时主权债发行量也将大幅增加。”

部分投资者认为，高收益的新兴市场债券这股强烈买气，是受到宽松货币政策等有利因素的支持，并非经过审慎债信风险分析的结果，他们也认为要促成承担风险的门槛依然很高。

主权债发行图表

市场观察人士认为，宽松的信贷环境正在逐渐逆转，因基于对违约的担忧，在经济成长放缓之际，银行业者对出借资金变得愈发谨慎。

德意志银行策略师表示，低质量债券的过度增长，令收益率曲线趋平;而市场剧烈震荡日益频繁，也表明违约可能上升。

发行美元计价债券的国家，其风险在于美国利率上升及美元走强使债券偿付代价升高，可能导致更多违约。