华创证券：世茂房地产(00813)定增引入战投Capital，长线资本认可价值

本文来源微信公众号“地产豪声音”，作者华创证券分析师袁豪、鲁星泽、曹曼、邓力。

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定增引入美国Capital集团、占比2%，显示长线资本认可公司价值

今日公司公告按照每股29.73港元(较昨日收盘价折价2%)配售78,204,000股给美国Capital Group，占比配售后总股本的2.21%，配售净额23.11亿港元。Capital Group成立于1930年，是全球最大的资管公司之一，AUM1.8万亿美元;3月以1.24亿港元增持龙湖集团约350万股，持股比例由4.96%升至5.02%。我们认为公司正逐步获得长期资本青睐，并且此次配售也显示国外资金对于国内优质房企的认可。

20E销售额3,000亿、同比+15%，19年拿地领跑行业，收并购发力

2019年公司销售金额2,601亿元，同比+47.6%，居Top20房企增速第二;2020年销售目标3,000亿元，同比+15%;考虑到今年新拿地年底推盘以及福晟资产包贡献后，今年销售表现或将更加积极。2019年公司拿地积极，全年拿地3,092万方，权益比例58%，拿地面积/销售面积211%;拿地金额1,557亿元，拿地/销售金额比达60%，拿地额中一二线占比61%、收并购占比65%;拿地均价5,035元/平，拿地/销售均价比28%，同比-2.6pct。2019年末，公司总土储7,679万方，对应未竣工货值1.36万亿，覆盖2019年销售额5.2倍;平均土储成本5,303元/平，占比目前销售均价30%。

财务稳健、负债低位、融资成本进一步下行，多元业务稳步发展

2019年末公司资产负债率75.2%，同比+3.1pct;净负债率仅59.7%，同比+3.1pct，连续8年控制在60%以内;融资成本5.6%，同比-0.2pct;3月发债17亿/5年/3.23%和28亿/7年/3.9%，成本创新低。并且，2019年穆迪将公司的评级由Ba2提升至Ba1，展望稳定。多元业务方面，公司自持酒店22家，2019年营收21.0亿元，同比+9.9%。商场租金14.3亿元，同比+30.9%。物业管理及其他收入27.0亿元，同比+68.1%;世茂物业2019年排名行业17，签约面积超1亿平。

投资建议：定增引入战投Capital，长线资本认可价值，重申“强推”评级

世茂房地产海西起家、全国扩张，三十年稳健前行，2019年初许世坛接任总裁后发起一系列变革，以海峡区域为代表的积极进取型“新世茂”与稳健发展的“老世茂”文化互相促进，推动公司重回高增长通道;并且公司2018年至今拿地领跑行业、收并购发力、土储质优量足。我们维持公司2020-22年每股收益预测为3.81、4.59和5.58元，目前2020PE7.2倍，我们按照NAV折价25%上调目标价至37.82港元(原先为35.30港元)、相当于2020PE为8.8倍，重申“强推”评级。

风险提示：卫生事件影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

(编辑：刘瑞)