中达证券：首予银城国际控股(01902)“增持”评级 目标价2.90港元

智通财经APP获悉，中达证券发表研究报告，首次覆盖给予银城国际控股(01902)“增持”评级，目标价2.90港元。预测公司2020-2022年核心 EPS分别为人民币0.12元、0.38元、0.53元，同比增长106.7%、228.3%和 37.5%。考虑到公司的成长性与更趋多元的拿地及融资渠道，给予55%目标NAV折让，目标价2.90港元，较现价(4月24日收盘价)空间达16.5%。

中达证券表示，公司是快速增长的长三角品质房企。在巩固南京市场优势同时，公司近年也在逐步加大长三角核心城市覆盖面，拿地方式也拓展至收购困境公司、产业勾地等领域，拿地渠道更趋多元。公司及旗下物业公司也于2019年成功在香港上市，并于2019年末首发美元优先票据，融资渠道及财务状况持续改善。公司价值也有望随规模快速增长和市场认可度提升而逐步释放。

稳步扩大长三角覆盖面，出色产品服务匹配优质布局。城市布局方面，公司坚持“立足南京，深耕长三角，辐射都市圈”的策略。截至2019年末，公司已进入长三角9座城市，总土储按建面约75.5%位于二线城市(2018 年：67.5%)，其中南京、杭州、无锡占比分别为 43.2%、16.1%和 11.2%，约 24.5%位于三线城市，能够充分享受核心城市发展红利。产品服务方面，公司已形成针对各年龄段的五大产品系，产品服务在区域内具较好口碑，能够有效匹配公司优质城市布局。公司2019年销售金额达198.21亿元，同比大增107.7%，2018年增速为65.7%，体现出公司较高的成长性。

拿地方式更趋多元，有效支撑规模增长。除传统招拍挂外，公司拿地方式已成功扩展至收购困境公司、产业勾地等领域。2019 年，以公司以24.3亿元收购杭州临安两家困境公司，项目预计货值达100亿元，同时也获得一座五星级酒店。除此之外，公司通过养老产业、空港会展等获取的综合项目如君颐东方、荟见未来等销售情况良好，有效补充了公司土地储备。2019年，公司拿地总建面约193.86万方，新增土储建面/当年销售面积达1.7倍(2018年：5.7倍)。在高强度拿地的同时，公司也着力控制拿地成本；公司2019年拿地楼面均价约4483元/平(2019年销售均价：17555元/平)，2018 年拿地均价约3207元/平(2018年销售均价：19029元/平)，能够保障公司未来整体盈利能力。

融资渠道不断拓展，财务状况持续改善。公司及旗下物业2019年成功于香港上市，并于同年首发1亿美元优先票据，成功拓展海外融资渠道。借助上市与良好销售情况，公司2019年权益总额增长67.1%至40.3亿元，货币资金同比大增134.5%至40.3亿元，现金短债比提升0.49倍至 0.82倍，净负债率同比大幅下降191个百分点至160.6%，杠杆水平快速下降，整体财务状况更趋稳健。