华创证券:中信证券(06030)资本充足度、业务规模等方面领先券商业

作者: 华创证券 2020-04-29 11:16:49
​中信证券(06030)公布一季报,实现营收128.52 亿元,同比+22.14%;归母净利润40.76 亿元,同比-4.28%

本文源自微信公众号“华创非银”。

点评

事项

中信证券(06030)公布一季报,实现营收128.52 亿元,同比+22.14%;归母净利润40.76 亿元,同比-4.28%,归母扣非净利润40.64 亿元,同比-4.47%。加权平均ROE 为2.38%,较去年同期减少0.36 个百分点。

评论

交投比活跃带动经纪业务增长,信用减值较多拖累整体业绩。经纪业务手续费净收入26.81 亿元(同比+37.49%)。20 年一季度市场风险偏好上行,股票日均交易额交上年同期增加47%至8598 亿元,带动经纪业务收入大增,公司增速较行业增速高出4.45 个百分点。利息净收入3.13 亿元(同比-39.77%),其中利息支出31.71 亿元(同比+22.19%)。利息净收入增速弱于行业(同比+87.31%),预计主要由于利息支出增加导致,应付短融券312.29 亿元(同比+55.08%)。一季度信用减值损失13.15 亿元,预计为受3 月市场波动影响,资本中介业务计提增加所致。

投行收入稍有下滑,承销金额持续上涨。投资银行业务手续费净收入8.91 亿元(同比-9.88%)。2020 年公司IPO 家数4 家(去年同期为7家),增发10 家(去年同期为7 家);首发金额77.80 亿元,同比+25.35%,增发金额478.72 亿元,同比+62.83%。债承方面,一季度公司债和企业债承销家数125 家(去年同期为51 家),承销金额696.52 亿元,同比+84.40%。预计承销费率下滑是公司投行业务在承销金额上涨的情况下,录得同比下滑的原因。

自营业务表现稳定,资管业务持续贡献。投资收益43.51 亿元(同比-5.42%),公允价值变动收益13.43 亿元(同比+175.11%),自营业务合计收入56.94 亿元(同比+11.91%),表现远胜行业水平(同比-43.21%)。在主要股指震荡下行的情况之下,公允变动损益仍录得大幅上涨,显示公司自营投资策略稳健,对冲得当,有助于平稳公司整体业绩。资产管理业务手续费净收入16.17 亿元(同比+24.72%),公司转型主动管理效果明显,对业绩贡献将有望逐步显现。

投资建议:在创业板注册制政策出台,资本市场深化改革进程加速的大背景下,公司在投行业务和机构业务方面的优势将会逐步放大,且自营投资策略稳健,资管转型效果显著。我们预计2020/2021/2022 年该公司A股EPS为1.17/1.33/1.58 元(原预测值1.26/1.48/1.74 元,根据市场变化调整),BPS 分别为14.07/14.95/15.98 元,对应PB 分别为1.66/1.56/1.46 倍,ROE分别为8.34/8.92/9.86%。基于行业龙头集中进一步演绎,公司在资本充足度、业务规模等多方面领先行业,我们给予2020 年业绩2 倍PB 估值,目标价28 元,维持“推荐”评级。

风险提示

创新业务发展受阻,金融监管趋严,卫生事件持续蔓延,市场风险偏好下行。

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