原油与黄金期货价格相背离，两者已完全沦为“负相关”？

本文来源微信公众号“ATFX中文服务”，作者ATFX分析师林铭添。

近期随着原油期货价格大幅波动，避险资金进一步涌向了黄金，我们看到这样一种现象：一边是原油期货在刷新历史最低，另外一边黄金期货价格却站上八年高位，不仅价格上出现了背离，甚至看跌和看涨前景处于两极分化。因此有投资者问，尽管同为商品期货，但这两种产品的价格关系是不是反向而行?

我们都知道商品价格与经济环境和供需面变化的关系非常密切，但除了这两者外，还有众多因素会对这两种商品价格产生影响，其实从多种角度来看，黄金与原油价格之间的关系是偏向正相关的。但错综环境下，这种相关性并非是绝对的，两者走势关系减弱甚至出现背离也是完全合理的。

与美元走势关系

抛开特殊环境，从历史价格走势来看，金价和油价表现出一定的关联性，两者都是以美元作为计价货币，美元的汇率变化会对金价和油价形成影响。若美元升值，则购买黄金和原油的价格会相对昂贵，所以会削弱两者的需求，那么价格自然受到影响。这一点在黄金与美元价格反向联系上会更加明显，我们经常会看到美元上涨会施压黄金，反之金价则有更多上涨空间。

与通胀关系

从经济学角度来看，适度的通货膨胀有利于促进经济增长，但如果通胀过高，会对经济前景构成不明朗，货币贬值压力下黄金和原油价格会相对上涨。这里还要提到黄金除了避险外的另一大功能，就是抗通胀，所以一般在通胀压力上升情况下人们会因为对本国货币失去信心，而出于保值需求而购买黄金。

但是在这一点上，黄金与原油的关系又有些微妙。当原油价格出现上涨时，会导致生产和生活成本的上升，那么就会推高国内通胀，而通胀水平又与黄金存在正相关关系，按照这个逻辑，原油上涨一定程度上也会推动黄金价格向上。

与利率关系

我们都知道资本具有逐利性，当一国的利率水平处于较高水平时，投资者会更倾向黄金以外的资产，因为黄金是典型的无收益资产，在持有黄金的时候并不会得到利息收入。比如我们经常会关注美联储决议对黄金价格的影响，如果美联储上调利率意味着经济情况向好，对黄金的避险属性会削减。另一方面，利率上调意味着利息收入增加，这时候持有无息黄金的机会成本更大。

从另一个角度来看，对油价来说，一国利率上升意味着信贷收紧，企业投入成本上升，所以加息一定程度上会让资本投资减少，生产活动下降从而影响原油需求，那么相应的油价也会遭遇需求减少带来的下行压力。

与地缘政治关系

地缘政治风险上升会直接激发市场的避险需求，黄金价格会出现明显上涨。而如果正好这种地缘政治风险发生在原油主要产地，那么油价也会相应出现上涨，因为原油的产出和运输都会受阻，那么意味着供给面会出现紧张。

金油比

其实黄金与原油价格关系之间可以通过一项指标——金油比去衡量。所谓金油比，就是用每盎司的黄金价格比每桶原油价格所得的比值。数据显示，在过去25年中，金油比平均值为15.8，如果高于平均值则意味着黄金更加受到青睐而原油价格被低估，因此该指标也被视为衡量风险情绪的晴雨表。

在4月20日WTI 5月原油期货合约创出历史性负值的时候，金油比在此之前已经率先飙升至200的历史新高，表明油市崩盘之前，市场已经极度看空油价。所以我们也可以留意该指标的背离情况，来对市场情绪进行判断。当前金油比仍处于高位，表明投资者仍在看跌油价的同时买入黄金。

商品期货

最后再说回两者同为大宗商品期货，那它们势必具有共同的期货属性。在此前的文章中我们多次强调商品期货的交割机制，投资者每个月都需要留意交割对价格带来的影响。一般临近交割，投资者都会选择仓位调整或者大面积平仓，这个时候不仅波动加大而且价格有时容易往一边倒，如果再加上市场环境特殊，这种波动性带来的投资风险就会上升。

所以说，原油和黄金价格之间的相关性会受到多重因素影响，不同的经济环境和金融市场走势可能会加剧两者价格的分化，参考技术面的同时关注消息面的变化对于价格走势的把握和预测非常重要。(编辑：刘瑞)