国泰君安：ZOOM(ZM.US)和甲骨文(ORCL.US)强强联合，溢价能力持续提升

本文来源于微信公众号“程风信语”，作者国君通信团队。

事件回顾。甲骨文公司(ORCL.US)4月29日公告称Zoom(ZM.US)转用甲骨文云服务。目前Zoom已在甲骨文云服务平台处理数以百万计的会议用户，每天向甲骨文服务器转移约700万GB数据。我们维持预计公司2020-2022年营收9.53、14.00、19.61亿美元不变。维持“增持”评级。

由AWS、微软(MSFT.US)Azure转用甲骨文云，数据中心成本进一步降低。Zoom的视频会议等实时任务运行在自有的19个数据中心上，而网页应用和消息服务等非实时任务运行在公有云上，本次合作方甲骨文云于2020年开放3个高带宽低延迟云计算区域，发布比AWS定价更低的数据库和基础设施。我们认为，在年初用户MAU激增3.5倍的背景下，Zoom转用更低价的甲骨文云服务缩减了其公有云开支，成本开始向自建数据中心建设转移，并在未来由自建分布式架构数据中心负载所有任务，未来毛利率有望提升至85%。

单个数据中心资源使用率有提升空间，成本优化仍存空间。Zoom自建的数据中心以50%左右的容量运行。我们认为，Zoom将通过提高单数据中心的上架率来提升单负载能力，将运行在公有云上的非实时服务逐步转移到自有数据中心，二者同步降低营业成本，提高数据中心管理使用效率。

随着云视频使用范围进一步提升，Zoom未来有望自建CDN。Zoom Video Webinar会议直播场景依赖于CDN技术，随着公司在该直播领域的客户需求增加，未来对于CDN的需求也将增加，Zoom作为内容供应商预计未来自建CDN自用带宽和托管服务的可能性提升。公司具备数据中心全球分布部署的经验，利于自建CDN的运营管理与数据安全管理。

盈利预测与评级

维持“增持”评级。我们维持预计公司2020-2022年营收9.53、14.00、19.61亿美元不变。维持“增持”评级。

风险提示

自建数据中心进度不及预期，用户付费转化率不及预期。

(编辑：陈鹏飞)