美国失业率与股市起飞，金融市场真的无视经济基本面吗？

本文源自微信公众号“美股基金策略”。

美国创纪录的失业率，创纪录的股市反弹，为什么会出现这样的“反差”?

2020年4月的非农数据，来的比往常要晚一周，但是终于还是发布了，结果当然是失业率暴增!

其实之前我有内容比较过预期的4月失业率与美国历史上失业率的比较，而正式数据从上图来看，很直观，比次贷危机还高出一大截，而且用一个月就达到了次贷危机几个月走完的路。但是，我们也看到了，股市大涨，奇怪吗?还是此前反复提及的，金融市场讲究预期，其实4月失业率会很惊人，这个从我们近一个多月反复提及的美国首次失业金申请数据就已经可以预料了。

从相关数据来看，特别和正常日子比较来看，都知道4月份就业数据肯定惨不忍睹，市场早已经提前反应，该跌的该震荡的都走完一波了。而从非农正式数据来看，尽管创下一个记录，但是与预期基本符合，甚至还好一些，靴子落地，股市自然要庆祝一下。

从种族和性别来看，西班牙裔和黑人的失业率更高，男女失业比例均高于均值，特别是西班牙裔妇女的失业率更达到了20%，原因也可以想见，她们往往从事的是相对低端的工作，这些工作受公共卫生事件更大，甚至大多就是涉及户外、实体场地的工作，很可能瞬间群体性失业。

从受教育程度来看，在25岁以上劳动人口中，受教育程度越低，失业率越高，高中以下教育程度劳动力的失业率超过了20%，而本科学历以上的劳动者失业率低于10%。

对于公共卫生事件对不同工作的影响，有上图这样的分析，即横轴是这类工作居家正常进行的可能性，显然一般的餐厅无法让厨师和服务生在自己家里给客户提供服务，正常做菜提供外卖是一个替代方案。而在建筑行业，设计师还算一定程度上可以继续在家中设计，但是建筑工人显然只能彻底停摆。而图中的横轴是2018年这些工作的中位数时薪，我们可以看到IT行业、管理行业薪资更高，同时，他们受公共卫生事件的影响相对较小，因为相关工作完全可以在家中进行。就如近期披露财报的公司来看，互联网公司受到的影响显然较小，一些在线业务甚至而昂扬向上。

我们可以看到，尽管受到公共卫生事件影响，美股股市大幅下跌，快速进入技术性熊市，但是从目前来看也真的只是“技术性”熊市，很快反弹开启，不经意间标普500指数已经回到技术性调整区域，而纳斯达克指数更是年内转为正收益，这个过程中居功至伟的正是科技龙头股，亚马逊还很不客气的来了个新高。

这就牵扯到一个如今充满争议的问题，为什么经济怎么差，股市好像还挺好，一些人甚至开始憧憬新高。从近期失业数据和财报披露中或许可以揭示一些答案，其实近一个月的股市“好”，首先是3月抛售之差反衬出来的，大家应该还记得天天见证历史的3月中市场的惶恐不安吧。但是也正是这个过程，市场的糟糕预期提前被消化了，毕竟这次经济上的危机与过去略有不同，是一次公共卫生事件的暴力式的一次性重创，也因为这个原因，它可能的影响和连锁反应的逻辑也比较清晰，所以你会发现3月份大家就已经惊呼美国公共卫生事件感染者数量将多么惊人啊，失业率将多么恐怖啊，相关行业影响将多么巨大啊。到了4月份，相关预期逐步落地，确实很糟糕，但是却纷纷比预期的好那么一些，已经在大跌中消化了各种末世场面的市场自然也就开始反弹。

是的，这就是今天的场面，美国首次失业登记人数和股市一起涨，看起来很矛盾，其实都有背后的逻辑。

而在此前市场暴跌后，糟糕情况消化以后，市场上一些积极的东西自然也会被关注，使得投资者有意在“V型反弹”下注。

比如标普500指数的每股利润的预期，一季度不好，二季度可能更糟，但是接下来两个季度情况开始好转，接着请注意到了2021年了，同比的基数就是糟糕的2020年，如果不出大的意外，那不就开始增长了吗?既然预期都挑明了，有些投资者自然愿意提前下注。

另一个不可忽视的因素是各国政府的经济刺激政策纷至沓来，比如美国从财政部到美联储便不断出台刺激政策，而且直接上硬菜，这个过程中受到的政治助力也比当年次贷危机出台刺激政策的中早期小多了。在这样的情况下，一些投资者也会对后市有所期待，何况尽管股市大跌，进而反弹，但是标普500指数的分红率与10年期国债的收益率依然维持一个较大的差额，这也可以吸引一些长期投资者。

当然，我们也应该看到，如前所述近期股市大幅反弹的领导者是局部板块的局部公司，相当多的行业依然反弹有限，其行业状况也仍然面临严峻考验，所以在选择个股和行业指数方面需要注意时机，以及其不同的恢复周期，保持与你投资预期一致的耐心，这个过程中我认为也大概率还是会发生深度调整。

(编辑：宇硕)