云业务爆发叠加盈利超预期修复，伊登软件（01147）斩获百倍超购

在中国IT服务行业拥有超过16年经验的伊登软件（01147），于此前全球发售阶段获得百倍以上的超额认购，目前公司距离公开资本市场仅剩一步之遥。

智通财经APP了解到，2002年成立的伊登软件，是一家综合IT解决方案及云服务提供商，在中国IT服务行业拥有超过16年经验，旗下主要业务包括提供IT基础设施服务、IT实施及支持服务和云服务。公司早年便是微软在中国地区最早的授权经销商之一，同时也是IBM、Oracle、Symantec、Citrix、Adobe、Mcafee等全球知名软件公司的正版授权代理商，目前伊登软件与最大客户华为的紧密合作也超过了十年。

4月19日，伊登软件通过港交所上市聆讯，公司预计将在5月13日正式登陆香港联交所主板，股票代码为01147。公司拟发行5亿股，其中香港公开发售5000万股，国际发售4.5亿股，每股发售价为0.25港元。据悉，公司在期间全球发售阶段已斩获113倍的超额认购，资金蜂拥而至的背后，首先看中的或是伊登软件云服务业务当下的爆发潜力。

云业务爆发，估值、业绩双提振

当下市场关注度持续高涨的“云经济”领域，为伊登云服务业务发展提供极佳的发展环境。智通财经APP了解到，2020年春节期间的公共卫生事件爆发率先引爆了云经济，如云办公、综艺节目的云录制等云上业务正不断替代部分线下经济，弥补线下空缺，延续经济正常运行。数据显示，云办公为例在线人数方面， 2月3日有近两亿人开启在家办公模式，超过1000万家企业组织使用钉钉在家办公、在线办公，企业微信也有6000万活跃用户和超250万家企业。2月3日，华为云WeLink新开户企业数1.7万，日环比增加13%，基于WeLink日会场次12万次，日环比增长50%。金山办公旗下WPS+也免费提供了远程办公及音频会议服务，从正月初一开始用户就开始快速增长。目前金山文档的协作用户增长超过400%，表单、会议等场景化服务增长超过15倍，企业用户入住增长超过300%。

根据弗若斯特沙利文数据显示，自2013年至2018年，企业云服务市场规模快速增长，由95亿元增至314亿元，复合年增长率为27.0%。随着物联网及人工智能等相关技术的快速发展，加上IT基础设施的快速升级，云服务市场本就在延续着高速发展。市场规模预期将由2019年392亿元增长至2023年的963亿元，复合年增长率为25.2%。

此背景下，伊登云服务业务已经呈现明显提速态势。智通财经APP了解到，伊登软件云平台为客户提供不同类型的云服务，包括但不限于云服务管理平台、文件共享、云存储及数据迁移等功能，通过伊登提供的云服务，可在客户关系管理、产品生命周期管理、企业资源规划、制造执行系统、供应链管理以及人力资源管理方面提升企业的工作效率。此外，伊登云平台上还提供广泛的第三方软件和公司自主开发的软件，客户可通过该平台按月、年度订购基准使用该等软件，不必为该软件支付全款付费或是许可费。

公司财务数据显示，云服务业务2016年-2019年年度营收贡献，分别为4858.3万元人民币（单位下同）、1.37亿元、1.9亿元和2.49亿元，四年期间的年均复合增长率高达72.31%，营收占比也从2016年的14.8%大幅提升至2019年的31.4%。而且，公司聆讯时更新的招股说明书中提到，截至2019年12月31日止四个年度及自2020年1月1日起直至最后实际可行日期，各期间订购公司云服务的活跃客户数目为43名、81名、132名、179名及229名。其中2017、2018、2019年度活跃客户数目分别增长38名、51名、47名，2020年仅过去不到4个月，活跃客户数目较2019年底已经增加50名，足以反映公司云业务2020年增速大幅提升的态势。

除开云业务增量外，公司整体业务其实也依旧保持着稳健的盈利状态。

盈利态势稳健，且有超预期空间

IT基础设施服务和云业务持续发力，伊登营收保持稳健增长趋势。智通财经APP了解到，公司2016年至2019年年度，IT基础设施服务业务收入从1.99亿元增至4.02亿元，年复合增长率实现26.4%。再加上云服务的增长从4858.3万元增至2.49亿元， 公司营收总规模从2016年的3.27亿元增至2019年的7.92亿元，年均复合增长率达到34.25%。

利润表现方面，2019年虽然出现暂时性下滑，但是有超预期修复可能。智通财经APP了解到，公司表示IT基础设施服务由于大客户华为业务部分导致毛利率小幅下滑，加上其他两大业务结构性变化同样出现毛利率变动，不过毛利总额依旧录得8.7%同比增长至8320.2万元。而费用方面，公司2019年销售及分销开支为1388.6万元，销售费用率由去年同期的1.9%降至1.8%，2210.6万元行政开支的占营收比虽然小幅0.1个百分点至2.8%，但是刨除上市开支部分，其实行政开支费用率也是下降状态，而2019年研发开支则依旧保持着1927.9万元的高投入。公司2019年最终录得净利润2454.8万元规模，虽然较去年同期小幅下滑9.52%，但是如果刨除上市开支费用部分的影响，公司2019年预计净利润约在3336.4万元左右，相比去年同期的3247.8万元依旧是录得正增长的。

而且还要知道的是，公司与华为紧密合作近十年，2019年华为业务部分毛利率突然性下滑或许与2019年中下旬国际贸易问题影响有关，后续随着国际贸易形势的缓和，伊登该业务毛利率存在回升空间，因此综合考虑来看，公司目前的业务盈利能力其实不必过于担心。同时，华为作为伊登最大客户且保持着长达十年的业务合作，一定程度也在为公司业务能力树立了一座品牌，而从过往四年数据汇总可以看到，最大客户占公司总收益约为42.8%、49.6%、42.3%、40.4%，目前整体的下降趋势表明公司对主要客户的依赖有所下降，公司于招股书中也明确表示在积极拓展新客户。

综上而言，时下最热云业务板块有望带动伊登业绩、估值双提振，再加上其它主营业务也仍保持着稳健的盈利能力且有利润水平回升预期，此时伊登软件获得百倍以上的超额认购并不在意料之外，未来公司正式上市之日有望引起市场资金的强烈关注。