德意志银行、小摩当下坚定看涨这个资产！

本文来自万得通讯社。

德意志银行认为黄金再次上涨的机会已经出现。由于资产市场波动趋缓和美元资金短缺的缓解。到今年年底，一些经济体需要扩大新的宽松货币和财政政策，这将保持对黄金有利的趋势。

除此之外，德意志银行预计，政策制定者会小心翼翼地避免因不合时宜地撤出宽松货币政策而引发阻碍经济逐渐恢复的长期过程。要描述正常化的速度，德意志银行对美国预测是基于年底前恢复40%的基准经济活动。只要复苏步伐缓慢，通胀仍远低于目标水平，预计明显扩张性的政策力量将作为黄金的推动力持续下去。因此，德意志银行仍将保持中期看涨黄金，今年目标价格为1800美元/盎司。

美元的利好在减少

到美联储通过货币互换安排便利美元流动性在取得成功。此外，全球短期利率的利差在压缩，这缩小了美元收益优势，这使得美元作为避险资产的天然吸引力减少。美联储方面，其在资产购买方面的主导作用，是通过货币基础的更快速扩张，实现对美元不利的发展。黄金的利好因素可能会随着货币政策收紧而消失，但收紧货币政策是一个遥远的考虑。

德意志银行认为由“缩减恐慌”(taper tantrum)重演驱动的黄金熊市不应是近期的担忧。事实上，如果通胀没有开始对政策构成约束，经济增长和就业开始复苏可能还不足以引发黄金抛售。美联储仍在等待之前政策的评估，其料将倾向于温和的政策，可能给予通膨在一段时间内高于目标的回旋馀地。美联储官员已经公开讨论了设定平均通胀目标的可能性。

数据来源：Wind

与全球金融危机(GFC)的相似之处还没有结束，因此长期宽松提供并非政策方面唯一对黄金有利、对美元不利的主题。还有一个事实是，中性政策利率r*的短期估计值维持在-1%左右。

由于美联储官员总体上反对负利率的前景，这使得资产负债表的扩张需要做更多的繁重工作，德意志银行认为1000亿美元的QE相当于美联储联邦基金利率下降3个基点。这意味着，目前旨在平稳市场运作的购买将需要继续进入到下半年——这将强烈呼应2009-2013年黄金牛市背后的政策背景。

黄金与股市的关联度

今年4月，黄金出现了在风险和避险情绪均被卖出的情况。值得注意的是。德意志认为股市表现与黄金的新的正相关性还会延续，因为在2009年至2013年的上一轮牛市中，黄金与标普指数的30天相关性为正71%。自3月中旬，两者的相关性已经越过了零点线，变成正值。黄金的风险逆转(risk reversal)也在过去两周跌至1.55，距离2019年年中的低点0.945不远，接近支撑位。

随着各国政府试图重启经济活动，并取得不同程度的成功，规模空前的货币和财政政策支持可能会持续下去。在一定程度上，这种“停止-启动”的实施模式将有助于延长黄金升值的窗口期。德意志认为，除非出现医学上的突破，或者经济成功实现V型复苏，或者通胀反弹迫使各国在稳定价格和支持经济增长之间做出选择，否则黄金上扬的窗口可能不会关闭。

摩根大通的技术分析

摩根大通称其正在买入黄金，预期价格会朝着1796上行。自4月14日金价触及1739.08点以来形成了看似完美的三角形盘整格局，并已达到61.8%的斐波那契位置。其现在看到一个很好的风险回报，如果即使没有达到2011年1921的高点，黄金也很有可能挑战2012年的1796高点位置。

来源：JP Morgan

（编辑：孟哲）