卓尔智联(02098)2019年报的秘密：互联网转型来到中场 四年复合增长超30%

5月14日，中国500强企业卓尔智联(02098)发布了2019年全年财报。

如果仅从财报来看，这份财报有值得称道之处，亦有缺憾之处：收入同比增长30%至728.89亿元人民币(单位下同);期内录得净利润5751.9万元，同比减少95.5%;归属股东净利润9279.7万元，同比减少93.23%。

其中，净利润的变动主要由于2019年度投资性房地产公允价值变动收益比2018年减少近13亿元，属于非现金事项影响。剔除上述损益，从企业经营层面来看，卓尔智联处于稳健向上的发展状态。

至于收入，得益于“供应链管理及贸易业务”的规模增长，较2018年了增加176.59亿元，展现出卓尔智联经营的稳健性。其中，经营活动现金流首次大幅转为正数，净流入1.13亿元，供应链业务毛利增加1650万元，在经历多年的互联网转型之后，卓尔智联在供应链、产业链领域产生一定影响力，展现了企业良好的发展态势，进入收获期。

从收入结构来看，卓尔智联来自“供应链管理及贸易业务”的收入贡献集团总收入约98.4%。与之相较，2017-2018年，这两项比例分别为92.65%、96.39%，而在2017年物业收入则占据80%左右的比例。

在卓尔智联的业务结构中，“供应链管理及贸易业务”是检验其互联网转型成效的核心指标。如今连续三年比例结构均在90%以上，且与年递增，从另一个方面验证卓尔智联在向产业互联网转型的道路上已经成功。

事实上，供应链管理及贸易业务初期发展的特点就是贡献较高收入，但毛利率较低。但一旦获得领先优势，高质量的服务、敏捷的反应、以及广为接受的商业模式，将会得到上下游客户的认同，由此扩张的速度明显加快，市场份额明显提升，最终纵使保持低毛利率，但亦可从爆发性收入增长获得绝对的高收益。

随着消费互联网的流量红利不断消退，以BAT为代表的消费互联网巨头大举进军产业互联网，正在掀起一波实体产业的数字经济转型新浪潮。在过去4年中，卓尔智联进行了深刻地互联网转型，从基于批发市场的线下的在线化的交易平台，再到收购跨境电商兰亭集势，再至收购中农网、化塑汇，后成立卓钢链、CIC等，成长为中国领先的产业互联网公司之一。

产业转型造就了卓尔智联产业互联网和供应链的强大优势，在此次疫情中其与母公司卓尔控股展露出超乎寻常的支援和建设力量，成为一只武汉甚至整个湖北省抗击疫情的中坚立量。

3月16日，卓尔智联集团董事会主席阎志发布对全体员工的公开信，在信中除却坚持“不裁员”、“按时正常发放工资”、“保障员工健康安全”等五点要求外，更表示，在企业最艰难的时期，疫情一时放慢了卓尔前进的步伐，但绝不能影响企业的发展目标：“环球同此凉热，卓尔智联生态圈要更加聚力于打造面向世界的B2B交易服务平台矩阵，积极布局全球供应链市场，打造智能交易平台。”

目前，随着疫情逐步控制，卓尔智联保持着稳健的经营，随着线下市场逐渐繁荣，核心资产不断升值。同时，由于疫情倒逼产业线上化，线上供应链业务持续增长，预计2020年“供应链管理及贸易业务”有望带动收入突破千亿，现金流进一步向好。

距离千亿企业或仅需1年

细究卓尔智联2019年年报，会发现许多有意思的秘密。

728.98亿元的年营收数据，已近乎等同2017年与2018年全年营收的总和，彼时该数据为222.49亿元、561.16亿元。而如果保持近30%左右的增长，卓尔智联或将在2020年营收接近或超过1000亿元。

从收入结构来看，2019年度，集团来自供应链管理及贸易业务的收入贡献集团总收入约98.4%。供应链管理及贸易业务收入大幅增加主要归因于卓钢链自其于2018年3月成立以来产生的收入大幅增加;CIC自其于2018年5月成立以来产生的收入大幅增加。

从供应链及贸易业务数值来看，贡献比较与年俱增，2019年为717.48亿元，2018年为540.89亿元，而2017年为206.15亿元，三年翻了三倍。

不过，其它板块的收入则略有减少，其中最多的是集团物业销售及相关服务收入，由2018年度的约6.82亿元减少约81.3%至1.27亿元，公司主动去地产化进一步加速;其次是融资收入，从2018年度的约3.17亿元减少约49.28%至1.61亿元。

在公司总资产方面，2019年卓尔智联资产总值增加15.84%，不过考虑到并购和融资成本的支出，负债总额增加了25.08%。但由于资产总额数值较大，使得负债增加的同时，资产净值绝对数值仍在增加中，而68.1%的负债也在合理范围之内。

从现金及现金等价物来看，公司现金储备亦在增加，从2018年的11.18亿元，直接增长11.2%至2019年的12.44亿元。

在国际化方面，卓尔智联亦表现可佳。

数据显示，2019年卓尔智联的收入主要来自中国和新加坡，其中来自新加坡收入为25.76亿元，直接较之2018年翻倍。

截至报告期末，卓尔云仓积极实现全国布局，业务分布在上海、武汉、宁波、南宁等50多个城市，监管存货仓库逾350家，其中建有配备先进设备的物联网监管仓38家。

疫情是对产业互联网的直接检验

一场疫情，就是对卓尔智联产业互联网和B2B4.0模式的最佳实践检验。用以下数字可以证明：

1.1月24日正值春节期间，卓尔智联第一时间响应，通过世界商品智能交易中心(CIC)启动跨境供应链，仅历时42小时，就完成了无缝连接，打通应急医疗物资全球采购通道，从东南亚采购近290万只医用口罩、27万多只N95口罩、21万套防护服，通过货运专机运抵武汉，刷新了湖北国际物资采购调运的极限速度;

2.在随后40多天时间里，40多天里，卓尔智联海内外采购、国际物流、通关、配送等环节无缝连接，动用11架飞机，从海内外采购了600多万件应急医用物资驰援湖北武汉，缓解了医疗物资急缺的燃眉之急。

如此迅捷的反应速度和成效，与卓尔自2015年起开始启动的互联网转型所分不开，与其中国B2B智能交易平台引领者紧密关联。

卓尔智联集团秉承“智联天下生意，服务创造价值”的理念，致力于B2B交易平台矩阵的构建，建设和运营消费品、农产品、化工、塑料、钢铁、有色金属、海鲜等B2B交易平台，并基于平台交易场景和交易数据提供金融、物流、跨境、供应链管理等服务。

金融方面，卓尔智联通过与专业金融机构合作，利用区块链、大数据、云计算等金融科技，推出适合平台发展的供应链金融产品;物流仓储方面，通过卓尔云仓，依托物联网等技术积极推进“百仓计划”，目前已布局近四十家物联监管仓，有效的对平台交易过程中的货物进行高效的监控与管理。集团旗下的化塑汇、中农网、卓钢链等B2B电商平台不断完善交易场景，实现了风控标准化，为互联互通提供安全、高效保证。

卓尔智联更多关注的是产业链的深度融合，或者是在产业链条当中从头到尾给客户提供远超预期的服务。如在白糖产业链，卓尔已经做到了农民从生产甘蔗开始的金融支持，双高农业、化肥农药已经开始涉及，到最底端的时候，已经开始服务于终端的零售终端，全链条打通。

在效率方面，卓尔和生产商产合作，提高交易效率。从原来的工厂订货到发运，到销售15天时间，现在可以做到当天。在此基础上，如最大单品白糖，50公斤装的白糖中，每三颗糖中，有一颗糖是通过中农网交易的;茧丝覆盖亦近市场的15%。

这一切的实现，就是卓尔智联产业互联网和B2B4.0的实践。B2B4.0阶段将呈现出以下形态特征：基于物联网、区块链、人工智能等技术的落地应用，B2B平台的“三流”得以有机融合，平台内部也在数据、供需匹配、物流、仓储、金融、供应链管理等环节全面打通，实现交易的可视化、智能化、数字化。

阎志认为，随着新一轮科技革命和产业革命的到来，以“B2B 4.0”为标志的新贸易时代正在到来，这将会真正实现“天下没有难做的生意。”

给予卓尔新的估值

作为我国B2B行业的深度参与者，卓尔智联仅用了三四年时间，就将公司发展为一个线上线下相呼应，交易和服务融合的智能交易生态企业。

据智通财经APP了解，从宏观维度来看，卓尔依托卓尔购、中农网、化塑汇、卓钢链等平台积累的物流、信息流、资金流及信用流数据，通过卓易通、卓尔金服、卓集送、众邦银行等公司和产品，为平台上的商户提供贸易、金融、配送等服务，构成了一个B2B交易闭环和产业互联网生态。

从技术角度而言，卓尔已不仅仅是一个地产企业或是贸易公司，目前已发展成一个科技集团。

自2015年启动互联网转型以来，卓尔智联集团把握新一轮科技革命和产业革命的机遇，打造了一支拥有600多人的技术团队，并专门成立卓尔智联研究院，利用互联网、物联网、大数据、区块链等技术嫁接实体经济，在农业、大宗商品交易、跨境贸易、供应链金融等领域已形成有效的技术落地应用，成为产业互联网领域新技术研发、应用的坚定实践者。

正是基于市场的优势和技术的领先性，日前，商务部办公厅发布了“首批线上线下融合发展数字商务企业名单”，卓尔智联与阿里巴巴(09988)、京东(JD.US)、小米(01810)等60家企业一同入围首批名单。

进入到2019年，卓尔智联在产业链交易服务平台的国际布局也开始迈开快速步伐。今年5月，与日本丸红株式会社(8002:TYO)合资成立的国际供应链金融公司“卓红金服”在新加坡正式上线，将通过供应链融资方式专注于为农产品、化工和金属等领域提供金融服务。

这轮B2B浪潮的一大特点，正是实现物流与金融供应链双优化。其中，物流是供应链最重要部分，而供应链优化能够解决物流中存在的何时何地从供应商中订购原材料，何时生产，何时交货等决策性问题。

卓尔智联早在此前的贸易时代就为物流与金融供应链打稳了基础。2019年，卓尔系成功控股华中数控(300161.SZ)、汉商集团(600774.SH)两家A股企业，与兄弟公司的协同发展将进一步提升卓尔智联的竞争力。

行情来源：同花顺

从市场的角度来看，目前产业互联网企业多受追捧。暂举例为证，深耕企业级市场的slack和zoom实际上就是产业互联网公司，slack估值已经达到了152亿美金，市值较之年初增加近30%;2019年zoom市值已达382美金，较之上市之初上涨129%。

卓尔智联起源于线下批发市场，经历多年互联网转型，积累了实体市场及新经济运营方面的经验。批发市场的核心价值为交易的繁荣程度，而线上转型将有助于线下市场繁荣，这将有助于线上平台流量及规模发展。公司将加速线上及线下应用整合，并将透过线上及线下平台相互赋能及协同发展为卓尔智联带来更大的发展潜能。

再考虑到卓尔的2020年营收会在1000亿元区间，对应目前市值不到100亿元人民币——事实上仅目前汉口北区域自持百万平米级商用物业价值即远不止100亿元，营收与估值倒挂严重。

5月8日，专业评估研究公司Evaluate Research发布研究报告，称卓尔智联营收增长强劲，产业互联网模式独特，线下地产增值空间较大，多项指标证明企业处于快速成长周期，该机构对其维持“买入”评级，目标价3港元，潜在增长空间逾270%。这是一个值得注意的信号。