新股研报 | 蚬壳电业(02381)股权及客户十分集中，属细价股料股价较波动

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

蚬壳电业(02381)从事制造及出售电动工具以及采购及出售电风扇，公司总部设于香港，而制造业务则位于中国。公司出售各种产品，包括风扇、工作灯、吸尘机及其他电动工具，公司曾于今年3月招股，但及后宣布搁置上市，两个月后再次招股

对比上一次招股，公司发售股份由3.75亿股增至5亿股，而招股价则由0.335元至0.38元降至0.25元，变相集资额都是差不多。另外，上次本地公开发售及国际配售各占50%，而今次则是本地公开发售仅占10%

招股日期︰5月19日至22日

上市日期︰6月2日

独家保荐人︰红日资本

收款行︰恒生银行

发售5亿股，90%配售(其中一半为销售股份)，10%公开发售

每股招股价为0.25元，集资1.25亿元，上市开支约4,780万元

按每手10,000股，入场费2,525.2元

以上限价0.25元计算，市值约5亿元(以19年经调整纯利约5,451万元计算，市盈率约9.2倍)

截至19年底 ，平均资产净值约1.79亿元

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

17至19年收入分别为2.5亿元、2.66亿元、2.77亿元

17至19年毛利分别为7,105万元、8,073万元、8,745万元

17至19年纯利分别为3,120万元、3,462万元、4,536万元

17至19年经调整纯利分别为3,120万元、3,996万元、5,451万元(若扣除上市开支)

公司出售的产品大致可分为以彼等各自的品牌出售电动工具及电风扇予海外客户及以本集团自有品牌“SMC”出售电风扇予本地及海外市场，分别占总收入八成及两成。公司为美国客户制造产品，而主要以本集团自有“SMC”品牌及以客户A的品牌出售产品乃自身为制造商的本集团供应商采购，并随后售予本集团不同客户。五大客户销售的金额占19年度收入约86%，而最大客户占19年度收入约64%，客户十分集中

公司制造设施位于中国广东省佛山市顺德区，于19年底，公司经营1条无线风扇生产线、2条工作灯生产线、1条吸尘机生产线及1条其他电动工具生产线

蚬壳电业前身企业乃于五十年代由“风扇大王”翁佑创立，公司于八十年代已在港交所上市，主营制造风扇，随后亦开始投资内地房地产，最终在2009年卖壳予中海外(00688)，该公司现时已改名为中国海外宏洋(00081)。卖壳后，原本上市公司旗下的风扇业务、内地物业等均拆分出来，注入现时的蚬壳电业，公司依然为翁氏家族产业，大股东为翁佑之子翁国基

集资所得其中约60.9%用户策略性拓展集团产能，24.3%用于投放资源至新产品，其余则为改善日常营运效率

上市后主要股东架构︰

主席翁国基先生及一致行动人士持股75%

公众持股25%

简评︰

蚬壳电业曾于今年3月招股，今次卷土重来，公司主要从事制造及出售电动工具以及采购及出售电风扇，属于工业股

以上限价0.25元计算，市值约5亿元，以19年经调整纯利约5,451万元计算，市盈率约9.2倍

公司股权集中，集资1.25亿元，上市市值仅约5亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动

（编辑：张金亮）