吉利德科学（GILD.US）的股价为何涨的不多?

本文来源于微信公众号“阿尔法工场研究院”,作者Gregory Zuckerman。

制药公司竞相研发病毒的治疗方法，但大型投资公司对押注可能的赢家态度谨慎。

对冲基金和风险投资公司基于对企业和经济未来的预测进行投资，这些机构目前越来越相信，研究人员将开发出有效的药物来抗击公共卫生事件。

不过，这些投资者认为，有望造福数百万乃至数十亿人的成功药物研发，可能不会给股东带来巨额利润。部分投资者甚至看跌一些制药公司，认为这些公司在病毒治疗方面的进展正引发过度兴奋情绪。

Joseph Edelman管理着规模42亿美元的纽约对冲医疗基金Perceptive Advisors。他说：“大多数此类股票的价格与现实不符。”该基金关注吉利德科学公司(GILD.US)等制药公司的股价与其潜在疗法或疫苗利润之间的脱节。 得益于静脉注射抗病毒药物瑞德西韦(remdesivir)，吉利德股价今年迄今上涨18.9%。最近的数据显示，瑞德西韦可缩短病毒住院患者的康复时间。

药物会不会成功向来是难以预测的，不过，那些押注新疗法的人面临独特的挑战。一些最有创新意义、最有前景的疗法是完全未经证实的。企业正在与决心自己取得突破的外国政府和非营利组织竞争。成功的药物或疫苗可能会遇到定价、生产和销售方面的难题。

投资者面临的问题包括：治疗药物能否既帮助患者又帮助个人防护，还是说达到这两个目的需要不同的药物?疫苗会不会降低治疗药物的必要性?政府会不会允许企业把价格定在足够高的水平以产生可观的利润? 管理医疗对冲基金Glenview Capital Management的Larry Robbins正在避免押注潜在的药物，部分原因是他预计研究人员会找到一种疫苗，这将限制人们对药物的需求，即便是最有疗效的药物。 他说：“我们都在为人道主义层面的疗法而欢呼，但作为投资者，你必须相信疗法有效，而且销售会持续很长时间，足以对一家公司产生实质性影响。”

吉利德科学公司也是让投资者思量再三的股票之一。投资者称，该公司预计到今年年底将生产逾100万个疗程的瑞德西韦，而且该药物在新年度销售额中将贡献数以十亿计美元的销售额。看好该股的投资者认为，如果该公司能开发出吸入版或其它替代静脉注射版本的瑞德西韦，那么将会更受欢迎。

3月18日，吉利德位于加州拉文的实验室技术人员在装载瓶装的瑞德西韦。但吉利德已承诺向医院免费捐赠150万剂该药物用于治疗病毒，而且之后将会收取的药价尚不清楚，这就引发了对于最终利润的疑虑。

该公司以前曾因对其治疗艾滋病和肝炎药物的定价过高而受到批评。该公司在控制瑞德西韦成本方面可能面临压力，尤其是在美国总统特朗普(Donald Trump)曾公开批评药价的情况下。 如果像一些投资者预测的那样，吉利德每疗程的费用达4,000美元，则100万名患者将带来40亿美元的收入。这一数字将远低于吉利德今年以来增加的146亿美元市值，而且还没有考虑该药物估计约10亿美元的研发成本，任何可能实现的利润都需要先扣除这笔成本。

一些看跌吉利德股价的投资者还不相信瑞德西韦的疗效。 对冲基金JFL Capital Management的负责人Joseph Lawler博士表示：“即使瑞德西韦只有一些轻微的疗效，人们还是会开这种药，但吉利德赚不了多少钱。”该基金正在做空吉利德。

吉利德公司的发言人表示，尚未为瑞德西韦定价。

该发言人说：“目前，我们的重点是确保公众通过我们的捐赠获得瑞德西韦;在捐赠结束之后，我们致力于让全球各国政府和患者都能够买到和买得起瑞德西韦。”

曾任美国国家安全委员会(National Security Council), 简称NSC)医疗和生物防御准备部门负责人的Luciana Borio博士表示，规模较小的非上市公司可能会获得最有效的疗法，而不是上市公司。这是投资者面临的另一个挑战。

她说：“对于真正具有创新性和颠覆性的技术而言，有机会获得资金并吸引到感兴趣的合作伙伴。” 一些投资者将重点放在那些既有可能帮助治疗患者也可防止人们感染病毒的疗法，后者是一个更大的潜在市场。这些投资者正押注于那些使用人体免疫系统产生的抗体蛋白的疗法。这些抗体或许能够阻断病毒“突刺”蛋白的活动，从而阻止病毒感染健康细胞。

Perceptive的Edelman拥有抗体疗法领军企业Regeneron Pharmaceuticals Inc. (REGN)的股份。Regeneron正使用一种“ 单克隆”抗体方法，即科学家从康复的患者中选择最强大的抗体，或者像Regeneron那样从被赋予人类免疫系统的小鼠中选择抗体，然后进行克隆并将其转化为药物。

Regeneron计划在夏初进行临床试验，并准备从夏末开始每月生产数十万剂药物。 Robert Nelsen帮助运营风投公司Arch Venture Partners，该公司在癌症免疫疗法方面进行了早期押注并取得成功。Nelsen在支持VIR Biotechnology Inc. (VIR)，该公司计划今年夏天对自己的单克隆抗体疗法进行试验。

Nelsen表示：“我每天都在督促他们。我们不知道这种病毒在今年秋天会变弱、变强还是保持不变，但在1918年，病毒卷土重来时变得更强了，所以我们必须做好准备。” Regeneron股价今年以来累计上涨了52%，市值增加了230亿美元，而同期VIR股价累计上涨了148%，市值增加了23亿美元。

一些投资者表示，如果疫苗研制出来，可能会限制这些股票的潜力。Nelsen反驳说，研究人员可能需要比预期更长的时间才能研制出疫苗，这为抗体治疗创造了巨大的市场。 他认为，疫苗从来都不是100%有效的，因此抗体疗法可能是防止公共卫生事件再度爆发的关键所在。 一种高风险、高回报的策略是：购买有上行潜力的小公司股票。Edelman和Nelsen持有大量VBI Vaccines Inc.的股权。这家未经检验的生物技术公司称拥有一种试验性疫苗。该公司股价周四收报2.07美元。 预测一种成功的疫苗甚至可能比预测的治疗药更难。从某些方面看，中国的公司和牛津大学(Oxford University)的一个团队处于领先地位。

一些公司称，他们将以成本价分销他们开发的疫苗，这可能会降低其他企业的利润。不过潜在市场巨大，一些投资者认为，可能需要多种疫苗组合使用，来满足全球的需求，可能对年纪较轻，身体比较健康的人使用低成本的疫苗，给免疫受损的人群使用更有效的疫苗。

在生产疫苗的公司中，Moderna Inc.最令人兴奋，推动该公司股价今年飙升了230%。Moderna目前正在推进其病毒疫苗的人体试验。Moderna使用的策略是利用病毒的基因序列来生产疫苗，而不是根据病毒的实际遗传物质。该公司使用经过编辑的物质信使RNA (mRNA)，目标是引导患者的免疫系统对病毒产生抗体。

美国国家过敏症和传染病研究所(National Institute of Allergy and Infectious Disease)主任福奇(Anthony Fauci)称，这种方法“令人印象深刻”。该方法可能很快就能研制出疫苗。辉瑞公司(Pfizer Inc., PFE)和德国BioNTech也在研制各自的mRNA疫苗。

不过，分析人士指出，mRNA技术昂贵，并且还从未利用这种技术研制出过获得批准的药物或疫苗。Moderna目前市值已达240亿美元，2020年初市值为65亿美元。至于辉瑞，该公司市值已经高达2,110亿美元，所以目前还不清楚研制出疫苗能使公司的市值增加多少。

部分投资者对一些人气最高的病毒概念股持怀疑态度。JFL Capital的Lawler正做空宾西法尼亚州的小型公司Inovio Pharmaceuticals Inc.。尽管该公司已取得的成功有限，但股价今年上涨了314%。 Inovio一名发言人表示，该公司正进行一种疫苗的第一阶段试验，预计结果将于6月公布，同时该公司还在研发其他药物。

(编辑：陈鹏飞)