大规模冻结回购——每股收益预期背后的风险

过去几年里，股票回购一直是美国股东回报的主要驱动力，但公共卫生事件可能会改变这一局面。

智通财经APP获悉，如下图所示，自2008年金融危机爆发以来，美国股票回购总额增长了6倍以上。2017年底，美国开始大幅削减企业税，企业利用手头的现金和超低的借贷成本回股票（在其他条件相同的情况下，通过回购能提高每股收益，进而提高市盈率），导致回购总额在2018年第四季度达到了2480亿美元的峰值。

下图将美国国民收入和利润账户（NIPA）企业利润（灰线）与12个月每股收益预期（蓝线）进行了比较，说明了近年来回购对每股收益增长的影响程度以及市场的看法。

今年以来，随着企业减少回购，上述两者之间的差距已经明显缩小。这一趋势看起来似乎在加速，因为公共卫生事件造成的经济损失和预期缓慢复苏(以及去杠杆化)对现金流造成了巨大压力，促使股票回购活动进一步冻结。

这对各个板块，尤其是金融类股（金融类股是罗素1000指数中仅次于科技板块的第二大回购来源），对锁定期后的每股收益预期构成风险，也是股票回报的潜在阻力。