美联储救了谁？

本文来自微信公众号“王涵论宏观”。

内容摘要

联储释放“火箭筒”成为本轮美股反弹的拐点。3月23日是本轮金融市场止跌反弹的拐点。当日，联储使用各种工具着力解决流动性传导的“痛点”，也有效提振了市场信心，风险偏好明显回升。各类资产反弹大多呈现“跌多涨多”，“跌少涨少”的特征——前期跌幅较大的美股涨幅领先，而较为“抗跌”的A股本轮补涨相对有限。

美国市场拐点已现，但修复之路漫漫。

美股补涨领先，但尚未完全收复失地。美股反弹至今仍未回到2月21日大跌前的水平，且美股波动率仍显著高于此轮大跌前的水平。波动率回落偏缓的走势，呈现与08年金融危机后相似的特征。暴跌过后，当前投资者加杠杆意愿仍然不高。

美国信用市场解冻，但仍有风险。联储入市后高收益债市场发行明显回暖，但企业信用资质仍在快速恶化，且美国银行大幅提高了工商业企业贷款标准，变相收紧了工商业信贷的额度。

本轮美股反弹存在明显分化：

持续偏好成长股。成长股相对价值股呈现跌少涨多的特征，标普500成长/价值已经超过2001年IT泡沫时的高点。

进一步向科技巨头集中。科技5巨头（微软(MSFT.US)+亚马逊(AMZN.US)+脸书(FB.US)+苹果(AAPL.US)+谷歌(GOOG.US)）的股价已经回到前期高点，而扣除5巨头后，标普500则离前期高点有较大距离。

不只是美股，在行业偏好上，全球具有较高的一致性。

当前，全球均偏好成长，金融表现最弱。不论是美日欧等主要发达经济体，还是亚洲和拉美新兴市场，股市分行业表现上较为相似——都呈现更偏好成长的特征，具体来看：健康护理>TMT >消费>周期品>金融。

但2009年全球不同区域在行业偏好上具有较大的差别。比如，信息技术的反弹主要集中在美国和新兴亚洲，金融的下跌主要是发达国家，新兴市场金融板块整体反弹幅度不弱。受益于新兴市场需求的释放，周期品中的材料、能源均表现不弱。

风险提示：经济金融问题演化。

正文

风险提示：经济金融问题演化。

(编辑：李国坚)