新股解读 | 双业务驱动下 力天影业向反周期“宅文化第一股”迈进

2020“最宅春节”期间，据机构调查数据显示，互联网日活跃用户规模、日均用户时长均创历史新高;消费数据上，速食类食品飞涨，在线影音娱乐火热。

一个较具代表性的事件是，影视剧相关的“爱奇艺、韩剧TV等平台崩了”在同一天被纷纷挤上热搜，一场突如其来的“宅经济”红利空前释放。其中，作为电视剧发行龙头之一，力天影业则也成为这场波动中将“危机”转为“红利”的企业之一。

反周期下的“宅文化第一股”

根据QuestMobile报告显示，今年春节期间，互联网日活跃用户规模、日均用户时长均创历史新高。

其中，在线视频行业用户规模较平日上涨17.4%，日人均使用时长超过1.5小时。相比于公共卫生事件爆发之前，爱奇艺、芒果TV、腾讯视频会员则分别环比增长高达1079%、708%和319%。

另据“中国视听大数据”(CVB)统计，2020年第一季度相较2019年第四季度全国有线电视和IPTV用户日均收视总时长上涨22.7%，每日户均收视时长增长半小时。宅家看剧，俨然成为今年热门的娱乐方式。

对于这一现象，有业内人士指出，传媒娱乐圈和投资圈中也流传着“口红效应”理论。该效应下，消费者在经济减速、宏观环境不稳定的情形中会倾向消费更多的娱乐内容。因此，2020年公共卫生事件也可能为传媒娱乐行业带来一波“反周期行情”。

据智通财经APP了解，自2016年起，力天影业便开始采用第三方发行电视剧及自制电视剧的双重业务模式。如今，随着公司业务实力日渐增强，公司自制剧业务也正逐渐成为收入的贡献主力，与买断剧一同实现双业务驱动的发展模式。

其中，在买断剧发行方面，公司与多个电视台有业务联系，在内容匹配、价格磋商及宣传方面提升电视剧的发行效率，构成了公司在买断电视剧市场的竞争优势。

随着自制剧业务的日渐成熟，自制剧质量也不断提高。其中，公司自制的《老虎队》成功打入央视黄金档并取得亮眼的收视数据;《游击英雄》也因在2018年得以重播后，将公司自制电视剧业务毛利率大幅提升至70.1%，走向精品化发展之路。

这一双轮驱动的业务模式下，公司若成功于香港联交所挂牌上市，将有望成为此次反周期事件中的“宅文化”受益第一股。

质量与规模有机增长

回顾力天影业过去的发展，公司在2017-2019各年所发行电视剧分别实现32、43及45部的稳定增长。截至最后可行日期，公司已投资制作电视剧七部及网络剧一部，涵盖题材广泛。

而值得一提的是，在发展规模有机增长的同时，力天影业在过去三年中也同样实现了业绩的稳健增长。在盈利表现方面，公司近三年毛利率分别为20.1%、25.8%、36.1%;据招股书披露，公司2019年调整后净利润高达9060万元人民币，净利增速显著。

资本充足率方面，公司资产负债率也由2017年的51.6%，大幅下降至2019年的17%。经营活动现金净额也由2019年翻正达1.08亿元，成功实现自身造血能力。

整体来看，力天影业在自制剧方面采取精品化、自制剧+买断剧双轮驱动的发展策略已初见成效。目前，公司已累计发行120部不同题材电视剧，所发行《梦在海这边》、《安家》、《我在北京等你》、《冰糖炖雪梨》、《橙红年代》、《下一站别离》等均为大热影视作品。

未来，力天影业在招股书中表示，将继续识别及购买适合公司投资制作的剧本或IP，增强电视剧和网络剧的项目储备。

据智通财经APP了解，力天影业投资拍摄的电视剧《老虎队》已于2019年在央视八套播映，并获得全国收视第二排名，公司毛利率也因此得到相应提振。

而公司2019年四季度完成制作的首发网络剧《酋长的男人》，当前已于5月28日首播。根据百度指数数据显示，自该据播出后，已获得较为可观的关注热度，在腾讯视频的首周播放量也实现破亿佳绩。在2020“宅经济”效应的提振下，有望再为公司2020年业绩创下佳绩。