中芯国际(00981)回归科创板意味着什么？

本文来自微信公众号“戴康的策略世界”，作者：倪赓、戴康。

报告摘要

6月1日，中芯国际(00981)获上交所受理，拟在科创板IPO募资200亿元，成为科创板A+H红筹第一股。“中国芯”回归意味着什么?

第一，红筹门槛放开加速科技股回A：中芯国际获受理开辟中概股回H后“A+H”新路径;此外，此前红筹门槛放宽至200亿元市值以及6月5日上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，为红筹股回归科创板提供了制度基础。

第二，对科创板影响及上市预判：①200亿融资规模为科创板受理企业历史最高，届时可能会有内部抽血效应，全年发行节奏相比去年有所控制，今年以来科创板上市的36家公司共募资406.33亿元，平均募资仅11.29亿元/家;②预计战配比例高，已在科创板上市的公司中，融资规模较大的一般战配比例较高，融资最高的中国通号和金山办公战配比例均为30%，高战配一方面吸引长线资金，另一方面能降低二级市场资金压力。③预计短期涨幅不会很高，一是受到AH溢价率约束，二是科创板存在估值锚的涨幅都不高，有H股背景的5家公司平均上市至今涨幅仅115.04%，低于整体平均158.65%。④促进科创板机构化，已上市的科创板公司中，有H股背景的Q1机构持股比例平均为14.63%，高于整体平均9.78%。

第三，促进A股半导体公司估值体系重塑，并带动H股估值合理化：中芯国际在科创板IPO的隐含市盈率高达84.75倍，华虹半导体、舜宇光学等科技H股有望迎来估值修复(当前PE仅20-30倍)。

（编辑：张金亮）