Q1自由现金流同比激增1545.1%，能代表Zoom视频通讯(ZM.US)的真实盈利能力吗？

智通财经APP获悉，Zoom视频通讯(ZM.US)是少数获益于公共卫生事件的公司之一。随着在家办公成为常态，雇主开始使用Zoom的视频会议技术，消费者也开始使用Zoom与朋友和家人保持联系。

该公司2021财年第一季度营收同比增长169%达3.282亿美元;客户数（企业员工超过10个的）飙升354%；净利润从20万美元增长至2700万美元。

除了惊人的收入增长外，Zoom的自由现金流也很值得注意。该公司报告第一季度自由现金流为2.517亿美元，同比激增1545.1%，高于去年同期的1530万美元。 Zoom将其近77%的收入转换为现金。

但是，在预测现金流以判断其估值前，更重要的是要了解实际推动Zoom产生现金的原因。

Zoom出售软件订阅服务，这意味着公司会在销售和营销上预先投入资金，以获得订阅用户，而随着时间的推移，这些用户将为公司带来收入。尽管对许多公司来说，净利润是一个合理的盈利指标，但它往往低估了软件订阅服务公司的真实盈利能力。如果Zoom削减销售和营销支出，从而停止增长，那么随着用户继续为其服务付费、同时成本下降，公司的净利润将激增。

尽管净利润可能会低估SaaS公司的盈利能力，但自由现金流往往会夸大盈利能力，在某些情况下还会高估很多。 问题在于：订阅服务公司在提供服务之前会先从客户那里收取现金。 这在资产负债表上显示为递延收入。 如果公司增加客户数量，则递延收入余额也会增加，这将有助于公司现金流。

这种现金流是真实的，从某种意义上说，它代表着即将到账的现金。但是将其视为盈利能力指标却是没有任何意义的。例如，一家公司可以从按月订购转换为按年订购，这将增加递延收入，从而暂时增加现金流量，即使基础业务并没有发生其他变化。

因公共卫生事件蔓延，公司业务愈发受欢迎，2021财年第一季度Zoom的递延收入较上一财年同期猛增3.22亿美元。这是Zoom自由现金流大幅飙升的主要原因。如果Zoom缩减销售和营销支出，使其不再增长，那么这一现金流来源将消失，因为递延收入将不再增长。

要衡量Zoom的真实盈利能力，不能单看净利润或自由现金流。但无论以什么标准来衡量，Zoom都是一家盈利的公司，但程度绝非到自由现金流所显示的那么夸张。随着其增长速度放缓，其自由现金流将回归到正常水平。