利率回升助推保险股估值修复，看好中国平安(02318)、中国太保(02601)等

本文来自微信公众号“中信建投非银金融研究”。

证券业观点

6月1日-5日，申万证券II指数+3.52%，跑赢沪深300指数，跑输申万非银指数，板块市净率为1.43X，头部券商市净率为1.12X-1.66X之间。我们继续建议短线投资者把握波段机会，长线投资者继续布局头部券商。

上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，对红筹企业申报科创板发行上市中，涉及的对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项，做出了针对性、包容性的安排。

本次《通知》与国务院办公厅《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》、证监会《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》相结合，共同解决了红筹企业回归A股的技术性问题，有助于吸引优质科创类红筹企业登陆科创板，提升科创板上市公司质量水平。对于券商而言，红筹企业回归A股上市，可为投行业务贡献增量业绩来源，并为结售汇等业务提供发展空间。

展望下一阶段券商板块走势，我们认为：(1)海外因素仍是主导，贸易摩擦、美股估值回调压力，将持续对国内A股以及券商板块产生扰动，需要加以关注;往年6月财报空窗期期间，投资者炒作券商板块意愿较为浓厚，若今年6月海外风险因素有明显缓和，券商板块可能有躁动行情，反之则无。(2)货币政策将更加灵活适度，下周将有7200亿元MLF和逆回购到期，央行是否等量续作需加以关注。(3)监管政策方面，以新《证券法》、要素市场化改革、金融改革11条措施为纲领的各项改革措施不断出台，5月以来创业板注册制改革、券商分类评级制度修订已落地，未来资本市场改革将继续深化。

我们建议投资者关注三条主线：(1)中信证券（06030）、华泰证券（06886）、港股中金公司（03908）等头部券商，(2)东方财富等精品券商，(3)东方证券（03958）等自营业绩高弹性券商。

保险业观点

6月1日-5日，保险板块涨跌幅+6.21%，跑赢沪深300指数，跑赢非银板块。一周内10年国债利率快速上行至2.8475%，相较本年最低点反弹了36bp，基本修复到2月初的位置，利率对保险股股价的压制作用明显缓解，助推估值向上修复。我们判断长端利率表现仍然以波动为主，险企可以抓住利率窗口进行相应资产配置，资产端呈现向好状态;负债端进入二季度以来，线下销售的逐步恢复、高价值率产品销售策略的切换，将带动寿险公司新单保费及新业务价值持续回暖，边际改善趋势确定性较强;财险业务方面，非车业务持续发力，增速保持两位数高增长，信保业务占比较低，压缩对整体规模影响较小，占比最高的车险业务有望迎来改善。

根据中汽协数据，5月汽车行业销量预计完成213.6万辆，环比增长3.2%，同比增长11.7%，随着国内防控形势逐步好转，以及中央及地方政府一系列利好政策的推出，汽车行业产销继续保持回暖趋势。

资产、负债双端向好共助保险股价值修复。A股保险板块年初至今跌幅为-12.17%，当前估值水平所反应的预期仍较为悲观，当前上市寿险公司股价对应A股P/EV估值分别为：平安0.97X、国寿0.73X、太保0.58X、新华0.6X，对应H股P/EV估值分别为：平安0.95X、国寿0.38X、太保0.41X、新华0.32X。中国人保A/H股P/B分别为1.48X/0.54X，中国财险P/B为0.85X，众安在线P/B为2.58X。

我们看好保险股资产、负债双端改善带来的估值修复机会，建议在当前低位配置，重点关注价值导向及科技化程度较高的个股，长期看好中国平安、中国太保(H)，以及今年业绩较为突出的中国人寿，财险股关注低估值中国财险(H)，以及互联网保险标的众安在线(H)。

推荐股票池

证券：中信证券、华泰证券、中金公司、东方财富、东方证券

保险：中国平安(02318)、中国太保(02601)、中国人寿(02628)、中国财险(02328)、众安在线(06060)。

（编辑：玉景）