今晚，当心美联储让道琼斯指数失望

本文来自“万得资讯”。

6月11日凌晨，美联储将公布利率决议，市场预期美联储将维持基准利率不变。值得注意的是，今年以来美联储的一系列刺激政策为市场提供强劲支撑，但随着经济预期有所改变，此次决议的宽松力度或不能与三月以来的措施“相提并论”。而信奉“不与美联储抗争”的投资者，需做好刺激力度转弱的准备。

具体来看，同上次会议相比，有三件事情发生变化。这可能使美联储此次会议缺乏政策主旨和明确性，部分受政策力度推动的美股反弹行情面临考验。

1、美联储对利率上升“无动于衷”

上周，美国10年期国债收益率上升至0.9%上方，但似乎是受到远超预期的非农就业报告影响，收益率的上行并未受到美联储重视。相反，美联储每周购买美国国债的速度已从上周的225亿美元下降至200亿美元，而此前一度在3月23日至27日当周达到3750亿美元的峰值。

现在，华尔街开始怀疑，十年期美国国债收益率需达到何种水平，美联储才会采取行动限制利率进一步走高。今年以来，为应对卫生事件造成的经济冲击，美联储降息至零利率并开启无限量QE，推动美国10年期国债收益率在4月触及0.543%的历史低点。超低利率也支持了经济复苏，并推动美股估值扩张。

2、美国经济复苏或快于预期，美联储政策紧迫性下降

其次，美联储将自危机以来首次发布季度经济预测。除非政策制定者突然看好V型复苏，美联储预计高失业率至少会持续到2020年底。但上周五远超预期的就业报告或表明，劳动力市场的复苏比任何经济学家预期的都早，也意味着美联储采取进一步刺激政策已经失去了一些紧迫性。

上周五，美国公布数据显示，5月就业人数增加了250万人，失业率下降到13.3％，远超华尔街预期的减少830万人。尽管劳工部表示，如果把卫生事件期间不在岗的人口算作失业，失业率将会高出3个百分点，但这同样意味着4月失业率数字提高，或使5月失业率环比降幅更大。

美国银行全球研究(Bank of America Global Research)的经济学家在一份报告中表示：“这为美联储争取了一些时间。在即将召开的会议上，美联储可能仍会显得谨慎，但对复苏已经开始抱有一些潜在的乐观情绪。”

美国银行预计，美联储将在整个夏季暂停任何新的政策措施，因为它将评估复苏的进展情况。随着美国经济的更大一部分重新开放，预计复苏将加速。美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)周一表示，经济衰退正式从2月份开始，但许多经济学家认为衰退将在第三季度结束，这将是有记录以来收缩时间最短的一次衰退。

3、企业对美联储提供的贷款需求不及预期

美联储此前表示：针对大型企业，小型企业和市政府的新贷款措施正准备启动，其贷款能力为数万亿美元。从目前来看，贷款计划大多数已经启动，最初的使用量不大。尽管美联储仍未启动另一项重大刺激举措，即“主街贷款计划”，但华尔街对美联储计划的需求预期有所收敛。

正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）所说，美联储提供贷款而不是赠款，而小公司可能比获得自由资金更不愿承担责任。事实上，在美国小企业管理局推出工资保护计划的初期，人们对其可免除贷款的需求一度十分强烈，但之后由于企业担心规定的宽限程度不够，需求逐渐减弱。

美联储下一步宽松政策或需要“触发条件”

华尔街预期，在某个时候，也许最快在本周，政策制定者将通过提供有关加息所需条件的指导来解决对过早加息的担忧。例如，美联储可以规定失业率不超过4.5％，核心通胀率不超过2.25％。

只要目标还很遥远，与美联储基准政策利率挂钩的短期利率将保持稳定。但是影响抵押贷款和其他消费贷款利率的长期利率可能会描绘出不同的景象。随着今年联邦赤字飙升至接近4万亿美元甚至更多，一些经济学家认为，除非美联储通过量化宽松削减大量供给，否则美国国债发行量激增将推高长期利率。

在政策制定者帮助推动道琼斯指数自3月以来反弹之后，对美联储政策支持的信心仍在助推美股进一步走高。尽管财政政策发挥了巨大作用，但道琼斯指数在3月23日（即美联储宣布无限量化宽松之日）触底时绝非偶然。毫无疑问，如果需要，美联储将再次竭尽所能进行救援。

然而，这种信念可能导致对美联储政策力度不及预期的失望。如果美联储发出信号表明它现在处于观望状态，并且需要有一些触发条件才能使其加大宽松力度，那么这就是潜在的问题：道琼斯指数不会喜欢这些触发条件，它们有可能是长期利率走高，或者经济复苏失去动力。

(编辑：李国坚)