中金：东风集团(00489)标致4008销量备受期待 目标价10.6元

智通财经获悉，中金近日发表研报表示，东风集团(00489)受邀参加该行举办的2016 中金投资论坛。该行称，2017年东风本田将推出全新大中型SUV UR-V以及CR-V改款(年中);而东风日产将推出介于奇骏和逍客之间的B级SUV，同时启辰将会发布小型SUV新车和首 MPV。目前轩逸、逍客、奇骏主力车型月销 2-3 万，强劲势头将持续。该行维持其“推荐”评级，目标价10.6元。

该行提到，公司2016 年增长主要来自东风本田和日产，神龙同比下滑。由于 SUV 占比仅 20%，且缺乏月销过万车型，神龙全年同比下滑(仍盈利)，拖累了本田和日产带来的增长。

标致4008本月上市,销量备受期待

报告提到，标致4008预售价19万元，即将在本月广州车展亮相，是标致的战略性车型。公司目标年内月销达5000台，若明年销量爬坡顺利，将为公司带来充分盈利弹性。4008将在成都新工厂生产。明年3Q雪铁龙C4 XR将上市，4Q17一个季度销量预期1.6万台。

东风风神明年销量目标 10 万辆

此外，1-9 月，不包含研发费用，东风风神制造段亏损7亿，盈亏平衡销量为20万台，明年3Q将推出小SUV，18年将投产一款全新大 SUV。

全年资本开支176亿元

中金表示，今年资本开支用于本田三工厂、神龙四工厂以及东风雷诺15万产能的建设。神龙四工厂将于年底投产，本田武汉三工厂预计18 年年初投产。东风雷诺两期产能规划30万台，今年预计小幅亏损，新车科雷傲即将于年内上市，市场反应良好，值得期待。

治超促进重卡行业销量增长，公司将调整产品结构

值得注意的是，从今年2月份开始国内重卡开始新一轮复苏行情，治超政策进一步发挥催化剂功能。本轮行情中增长主要来自于大马力物流车，而公司重卡产品强项是420马力11L排量的工程车，因此短期表现弱于行业整体，目前公司产品已开始向大马力物流车方向倾斜，预计明年销量将实现快速增长。

附录：会议纪要

Q：标致 4008 进展如何?

A：公司期望较高。定价饱受争议。目前没有官方售价，本月上市，今年内目标月销 5000，明年爬坡，神龙产能够。在成都新工厂生产(4 工厂只做 SUV&MPV，明年后年投产的都会在这里产)，产能没问题。

Q：明年有哪些新的 SUV 上市?

A：C4 XR 明年 10 月上市，与 4008 共平台。4Q17 一个季度销量预期 1W6。

Q：3008 改款情况如何? A：改款 9 月已经上市，市场认为定价偏高。目前看到 9 月销量是5500 台，包含了小部分老款。今年 9 月到 12 月目标：1W9。

Q：今年比竞争对手差的原因?

A：今年量和利润来看，同比增长，但主要问题：本田和日产强劲被PS 拖累;商用车低于行业，行业增长主要来自于大马力物流车。我们强项是420马力，最大排量11L工程车。但市场上主要是450 大马力。目前公司正在做改进。治超会促进行业销量增长，4 万亿带来的大波购车需要更换。4Q 能做到 10%;17 年PV 行业计划：同比 4~6%增长。公司认为今年不会取消购置税，但即使政策优惠不退出，上半年仍然有压力。

Q：重卡情况如何?

A：目前销售集中在大马力物流车，我们最大是 11L;今年商用车跑输市场。商用车公司盈利：去年亏了 4 亿;今年前 3Q 盈利 2 亿;(不过去年有一次性因素：巴西仲裁案赔 7000 万;Volvo 帆船赛赞助出资 1 亿;员工退养几千万，整体2~3 亿一次性损益。)

Q：新车计划怎样?

A：URV 明年 1Q 上市，C 级 SUV 大于 CRV;明年年中会有 CRV 改款。日产 B 级 SUV，介于奇骏和逍客之间;启程 D50;会发布小 SUV 和 MPV。

Q：明年 4~6%增速预期各部门情况?

A：今年主要增长来自本田和日产，神龙下降，9~10 月看，神龙降幅缩窄;看好本田和日产。尽管没有大的换代车型，但轩逸、逍客、奇骏主力车型月销 2~3 万，势头会保持。

Q：奇骏换代?

A：到 18 年。奇骏去年换代，18 年天籁全新换代。

Q：神龙经销商?

A：不少要求退网。3~4Q 做了改进：冲刺红包。库存情况：2.6 个月。经销商政策导向由交车变成交车才能给返点。

Q：各品牌库存情况如何?

A：库存系数：本田 0.9 个月;日产 1.7 个月;神龙 2.6 个月(8 月份时是 3 个月)。

Q：公司产能情况如何?

A: 本田武汉三工厂预计 18 年年初投产，东本今年 60 万台产能，今年冲刺 55 万台，明年一周 6 天，2~3 班，能做到 130%，做到 62 万台。神龙四工厂年底将投产。

Q：公司资本开支情况如何?

A：每年 160 亿左右资本开支：15 年主要用于郑州工厂、成都工厂。16 年 176 亿;神龙 4 工厂、本田 3 工厂、东风雷诺 15 万建设。上半年开支 60 亿。雷诺单独的工厂在武汉。但供应商会有协同效应。科雷嘉是自己的底盘，和日产无关。显小，渠道较少：100 多个网点，经销商销售人员体系沿用以前进口车体系，但激励机制调整了;雷诺去年没亏，有补贴;今年略亏(5 亿以下)，有补贴。科雷傲市场反应不错，显大。马上上市，今年年内总销量目标 9000。两期产能规划 30 万台。雷诺现在国产化率 70%，神龙最高。

Q：C6 销量如何?

A：9 月上市出售 500 多台;高端车、战略旗舰车型。盈亏平衡点在月销 3000~4000 台。全年销量总体目标 4000 台。

Q：明年神龙销量?

A：今年受到日系和自主品牌双重竞争压迫。对今年有反弹。神龙SUV占比 20%多。没有月销1w 以上明星车型。本田虽然车型好，但月销很高。如果明年4008 销量上万，对神龙有较大弹性。相当于MSRP 最高的车卖的最多。所以明年对神龙很重要，但目前预售价19 万，个人觉得有点高。所以公司内部比较保守。另外，神龙一直是盈利的，虽然今年销量下滑。

1~9 月份，中低端SUV(1.6L 以下)销量占比62%，这部分同比增长47%;合资高端10%;中端28%;如果没有购置税影响，应该在20~30%。目前SUV 占比35%，这个比例有个限制，并不会一直上升。

投资：1 万台产能投资1 亿。只是工厂建设，如果考虑到发动机、模具等需要到2 亿。雷诺计划30 万台，30 万台发动机，投资70 亿。变速箱：风神和格特拉克一起合作。汇率：1~9 月，欧元借款(目前在手 9 亿多欧元贷款，一部分是进出口银行借款;一部分是欧元债。买PSA 有8.3 亿过桥贷款)汇率损失3 亿，去年利得2 亿。预计短期内下行趋势。目前也做了一定对冲。汇率对我们的影响包括成本方面和借款。但成本方面影响很复杂，涉及多种货币之间换算。

Q：对风神销量目标?

A：明年10 万目标。1~9 月，风神亏7 个亿。制造亏损，不包含研发，公司盈亏平衡销量20 万台，明年3Q 小 SUV;18 年投大SUV。

Q：日产情况如何?

A：盈利占比最大，差不多占比 40%。合资公司占比>20%。

Q：汽车金融进展如何?

A：东风财务公司是100%持用，15 年东风虽然账面现金有380 亿，但有190 亿来自DFG 本部，投在三家汽车金融公司。

Q：财务公司贷款规模?

A：财务公司216 亿，标致雪铁龙批发加零售：140 亿;日产金融持股35%，有限持股14%，批发加零售：270 亿。1~3Q 财务公司净利润7 个亿。