寻找隐形冠军之爱帝宫（00286）：月子服务第一品牌，标准化复制、口碑溢价助力全国扩张，20-21年将迎来业绩爆发期

1)目前国内月子中心行业仍处于初期，市场主要集中在一线及省会等城市，市场规模近100亿，渗透率不到5%提升空间大(台湾渗透率60%)。生育政策放宽、消费升级、资本助力等因素推动月子服务行业，尤其是高端月子中心扩容。

2)月子服务行业准入门槛低，但盈利门槛较高，龙头机构享受品牌溢价。目前行业集中度分散，CR5规模占比11.3%，其中龙头爱帝宫占全国4.34%。月子中心盈利门槛高，新三板企业亏损严重，因为客户容错率低，对品牌、专业性非常敏感，加盟模式如果没有管理输出则较难推广。因此，月子中心对精细化管理能力和品牌影响力要求高，比较月子中心竞争力强弱的核心指标是入住率，入住率越高，规模效应越强。

3)爱帝宫（00286）2007年在深圳成立,在服务、专业度、品牌等方面形成优势，入住率高于竞争对手。公司依托标准化运营，品牌异地扩张模式得到验证，目前已在深圳、北京、成都拥有5家月子中心公司，预计21-23年每年新增300个房间，品牌效应保障快速获客，预计21-23年月子收入利润增速30%以上。

4)着眼未来，全国扩张及全产业链延伸打造核心竞争力。预计公司将通过“内生+外延”的发展方式快速发展月子服务市场，中端、高端双品牌布局，并且从有望做母婴健康产业链延伸，提升客户黏性。

盈利预测：预计2020-2022年，公司总收入分别为11.27、23.43、22.75亿港元，归母净利润分别为1.16、2.78、3.01亿港元，对应PE分别为18、8、7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。