美股新股前瞻|欲借B2B电商转型，爱车小屋(CARH.US)仍靠香氛“撑起”一片天

在中概股频现回流港股大潮的时候，也有公司企图“激流勇进”赴美IPO。

6月12日，中国车品B2B分销平台及车载香氛产销商爱车小屋向美国证监会(SEC)递交更新后的招股书，拟在纳斯达克上市，股票代码为“CARH”。

名字取得十分响亮，本质上爱车小屋的业务主要集中在两部分——汽车香水和汽车空气清新剂的供应商，以及汽车产品的企业对企业(B2B)电子商务平台。从实体产业到互联网平台，爱车小屋的下一步在哪里?

香水撑起公司八成营收

智通财经APP了解到，爱车小屋是一家汽车产品的企业对企业(B2B)电子商务平台，并且是汽车香水和汽车空气清新剂的供应商。

自2004年成立以来，爱车小屋致力于“香百年”品牌的汽车香水和空气清新剂的开发，制造和销售。而自2016年爱车小屋APP上线后，公司亦运营汽车产品在线B2B市场，重点为中国的批发和零售客户提供服务。目前为止，业务运营目前包括三个方面：B2B电子商务平台，汽车产品和汽车美容服务。

智通财经APP观测到，近两年来，爱车小屋的营业收入由2018财年的约2441.70万美元增长至2019财年时约3093.01万美元，期内的利润亦由2018财年的88.06万美元增长至395.61万美元。

然而，从业务结构来看，爱车小屋的汽车香水，空气清新剂和其他产品的销售额由2018财年时以1129.7万美元占总收入的98.6%，降至2019财年的81.8%，但依然是公司收入来源的大头，说其撑起一家公司亦不为过。机油业务2019财年年收入同比略有下降，而造成公司营收迅猛增长的，则是来源于发展迅猛的服务业务，也就是线上B2B电商平台。

智通财经APP了解到，爱车小屋平台的业务模型是一个在线市场，为第三方商家提供服务，并直接销售公司自营产品。作为购物平台，爱车小屋通过APP和网站为第三方商家提供基础设施和服务，以在平台上完成与客户的交易。基于这个属性判断，爱车小屋的定位更确切来说应是汽车领域B2B垂直电商平台。

自从爱车小屋在2016年4月推出CarHouse移动应用程序和网站www.car-house.cn以来，大约有3100个第三方国内外商家在该平台销售大约21万种汽车产品。招股书显示，公司的商品总收入(GMV)由2018财年约人民币4.55亿元增长至2019财年人民币5.9亿元。

2019财年内，爱车平台上的大多数购买者是批发客户，例如汽车产品零售商，汽车经销商，商用汽车保养店和专业美容店，其余是零售消费者，例如私家车主。截至目前，大约有18万批发客户已经注册使用爱车小屋的网站和移动应用程序。

除了电商平台和车载香氛业务以外，2018年11月，公司成为Autobacs中国的独家授权经销商，Autobacs是日本汽车零部件的零售商，爱车小屋获授权在中国销售Autobacs全合成机油，AutobacsATF油和AutobacsCVTF油。机油业务合作使公司有更多机会接触汽车产品的零售和批发消费者，并进一步拓宽了销售渠道，也为爱车小屋赢得了Autobacs的两轮融资。

值得注意的是，公司的销售存在明显的淡旺季情况，在每年的3月，7月，11月和12月达到最高的销售水平。这种模式主要是由于3月和7月的全国性行业活动以及11月的全国性线上平台的促销活动。公司的主要客户(例如汽车产品零售商)通常会在12月加大销售力度，以实现其年度业绩目标，从而促进公司产品的销售。

瞄向汽车后市场

在汽车传统行业内，较为关注核心产品的研发与有形产品的制造，可就目前的实际情况来看，汽车行业的获利实际方式已从有形产品转向附加产品(即汽车服务领域)。相比之下，汽车后市场尚是一片蓝海，但依然有不乏颇具慧眼的人看到其中的增值空间，由汽车香氛起家拥抱互联网转型的爱车小屋便身在其中。

前景虽好，但爱车小屋的体量并不算大，潜在的风险因素依然难以忽视。在公司目前的困境中，首当其冲就是面临激烈的市场竞争。

为保证在激烈的市场竞争中有优势，那么公司必然需要给予客户诸如信贷销售一类的优惠措施。就香水业务而言，为了增加香水产品的市场份额，从2018年6月开始，公司向一些中国主要分销商授予120至270天的信贷期。而由于其信贷销售的模式，公司的账面难以避免的出现大量应收账款。招股书显示，公司的应收账款净额由2018财年的520万美元大幅增长至2019财年约1250万美元，以及2020财年首六个月的应收账款净额为1270万美元，这将在一定程度上影响到公司的现金流转。

此外，作为汽车香水和空气清新剂产品的提供商，爱车小屋同时面临着来自业内公司的竞争，其中包括中国公司和在中国开展业务的国际竞争对手。而随着汽车保有量的上升和中国市场的消费升级，一些国际香水品牌亦开始布局车载香氛，这将对公司主营产品造成了相对不利的局面，这亦是公司选择拓宽赛道，业务大跨步瞄向B2B电商业务的因素之一。

然而，电商平台的生意也并没有那么好做。

实际上，中国汽车行业分散且竞争相当激烈，仅车品电商领域的赛道上，就有垂直类车品电商、包括淘宝天猫等在内的综合类平台、跨境电商平台等多种类型的竞争者。由此，爱车小屋面临着多种多样的电商平台的直接竞争。

诚然，爱车小屋在2016年涉足电商平台，就目前来看已经取得了较为长足的进展，但其竞争对手可能拥有更长的运营历史，更长的品牌知名度，更好的供应商关系，更大的客户群，更具成本效益的履行能力或更多的财务，技术或营销资源。因此，竞争加剧可能会降低公司的盈利能力，市场份额，客户群和品牌知名度，为公司后续平台运营和业绩表现带来不利影响。

需要警惕的是，公司营业费用主要包括销售成本、一般及行政开支和研究开发费用，尽管公司的研发费用增长相对比较迅速，但在整体上来看截至2019年12月31日止的2020财年首六个月，研发费用占收入的比例分别为3.4%，同比改观不大。对于一个转型成互联网B2B电商平台的公司来说，这个比例的研发投入较小，对平台的运营成本反而更高一些。

作为拥有多项业务的公司来说，定位模糊可谓是未来长久发展的弊病。就目前来看，爱车小屋的发展脉络还是较为清晰——由汽车香氛起家，瞄向汽车后市场产业链，同时运营汽车垂直领域B2B电商平台，欲借互联网和电商思维助企业完成“华丽转身”。

想法和前景虽然不错，但在当下逐渐趋于理性的美股市场，只有动听“故事”吸引投资者的做法已经有些行不通了。