中金：维持重卡行业6月销量同比增速达40%以上预期

本文来源微信公众号“ 金车研究”，作者中金汽车研究。原标题《重卡需求跟踪：工程重卡需求支撑强，物流重卡需求韧性足》。

行业近况

工程施工强度受降水影响继续下降，地产建设阶段性支撑作用更加明显。根据我们的草根调研，本跟踪周期内(6月12日-6月18日)全国范围内施工量较上一跟踪周期(6月5日-6月11日)环比总体略有下滑，施工强度亦受降水影响继续周度环比下滑，北方地区开始出现降水影响施工的情况;本跟踪周期内反馈地产建设需求抬头的区域较上一跟踪周期更多，但区域总体偏西部(西南、西北等)，东部仅部分地级市有相关反馈，但范围总体不大。

土方设备需求周环比均出现下滑，混凝土设备需求总体平稳。根据我们的草根调研，土方条线：本跟踪周期内挖机开机率较上一跟踪周期继续环比下滑，主要由降水范围扩大至北方部分区域导致，未受降水影响的省份开机率下滑幅度较小，且多数省份(含受降水影响的省份)开机率总体较去年同期仍然略有增长;挖机终端交付周度继续总体环比下滑，但机型结构差异较大，小挖下滑幅度大于中大挖下滑幅度，终端对6月挖机销量的预判略有下调;渣土车终端需求环比稍有弱化，区域分化仍然存在，终端维持对6月销量环比下滑10%以内的预期。混凝土条线：本跟踪周期内混凝土泵车订单月累计环比略有下滑但终端交付仍处高位，主要厂商维持对6月销量环比基本持平或小幅下滑的预期，混凝土泵车泵送放量仍受降水影响，总体与上一跟踪周期情况接近;混凝土搅拌车需求周环比略有下降，同比仍维持高增长态势。

物流车终端销售总体平稳，支线治超对物流车的需求带动逐步显现。根据我们的草根调研，本跟踪周期内物流重卡终端交付环比基本持平，但厂商间有一定差异性;随着支线治超力度的增大和区域的推广，在支线运营较多的载货整车的需求受到一定带动，同时牵引车也受到带动;本跟踪周期内终端运价仍与上一跟踪周期基本接近，运价仍处于博弈阶段，但重卡车辆总体仍可保持较好的盈利能力。

集装箱与天然气重卡需求总体平稳。根据我们的草根调研，本跟踪周期内港口集装箱重卡的利用率与车辆购置较上一跟踪周期无明显变化，仍低于往年同期水平;天然气重卡需求环比总体稳定。

评论

我们维持对重卡行业6月销量同比增速达40%以上的预期，我们认为，剔除去年6月国五天然气重卡抢装因素后，今年6月重卡行业销量同比增速将达80%左右。我们认为，地产建设可能在原有项目赶工与新项目落地之间的“真空期”为部分区域的施工需求提供支撑，进而维持工程重卡较为旺盛的需求，我们认为在施工需求维持、法规车推广区域扩大的共同作用下，3Q20工程重卡需求将呈现“淡季不淡”的特点。

估值建议

我们认为2Q20行业销量增长有望给重卡三剑客1H20业绩提供有效支撑，维持潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A盈利预测、目标价与评级，继续看好潍柴动力A/H(02338)、中国重汽H(03808)、中国重汽A，建议关注一汽解放(未覆盖)。

风险

密集降水等天气因素影响超预期，新的工程项目落地晚于预期，进出口贸易恢复速度低于预期。